2019年3月20日申银万国期货研究所早间评论

报告日期：2019年3月20日申银万国期货研究所

 

【宏观】

宏观：3月19日，中共中央总书记习近平主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议并发表重要讲话。他强调，当前，很多重大改革已经进入推进落实的关键时期，改革任务越是繁重，越要把稳方向、突出实效、全力攻坚，通过改革有效解决困扰基层的形式主义问题，继续把增强人民群众获得感、幸福感、安全感放到突出位置来抓，坚定不移推动落实重大改革举措。会上对西部大开发，人工智能及其他金融、社会等领域进行了具体的阐述。从发文的政策口径来看，当前政府高层对于改革的推进和落实非常重视，对于各项改革措施的推进非常关注。两会后，我们指出本次政府工作报告与以往有所不同，与2014年有些类似，整体回到2013年十八届三中全会的精神上，大力推进国内的市场化改革。从当前的情况来看，没有重大外部冲击的情况下，中国的市场化改革可期。

 

【能化】

纸浆：纸浆期货周二反弹，夜盘意外下跌。上海纸浆周周二开幕，有利于促进进口洽谈。目前进口价格回落，上游成本支撑减弱，下游文化纸方面出版招标需求预计支撑后期纸价。3月底第一批交割货源将逐步体现，目前市场关注点仍在于06合约第一次交割，期货价格目前持续偏弱，预计基差将会拉大，现货对期货支撑作用又将体现，短期跌后仍有基差回归需求，预计价格将在震荡中逐步走弱。

 

天胶：沪胶周二反弹，11770附近有所支撑，下方靠近前期震荡区间，存在支撑。外盘自去年末持续反弹，目前处于产胶淡季，原料胶坚挺，外强内弱局面为沪胶提供支撑。前期下跌反应了基本面弱势及增值税影响。下游偏弱的需求持续压制上行空间，预计沪胶短期仍将维持区间震荡格局，短期背靠支撑区域尝试短多，11700一带止损，上方压力12500-13000一带。

 

PTA：TA905收于6310（稳）。华东现货市场报盘参考1905升水130元/吨，递盘基差1905升水120元/吨；4月商谈参考1905平水至升水20元/吨，现货商谈参考6450-6480元/吨。从现货价格来看，市场逐步给出恒力石化PX投产成功的预期，4月份PTA远期现货价格明显低于当前。市场看跌情况较重。亚洲PX实货价格继续下行至1079美金/吨，同样也显示了这一预期。当前PTA现货加工费850元/吨。四川晟达120万吨PTA装置正在试车。当前PTA装置开工率94%（产能按照4578万吨核算）。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点附近平均估算在5成左右。受增值税下调影响，现货市场成交量逐步冻结，织造环节囤货至4月初，在其库存降低至安全水平之后，才会看到刚需采购发生，在此之前操作暂观望为主。考虑到PX投产带来的月间价差将持续走阔，可逢低参与5-9正套，入场点位200-300点，目标点位600以上，止损位100。

 

MEG：EG1906收于5107（-30）。目前现货报5110-5120元/吨，递5090-5100元/吨，商谈5100-5110元/吨，上午几单5110元/吨附近成交，成交价与上一交易日持平。上周四华东主港地区MEG港口库存约130.1万吨，环比上期减少1.4万吨。扬子石化一套30万吨/年的MEG装置已于近日停车检修，预计检修时长在7-10天附近。外盘MEG装置进入3月底将有54万吨装置检修，开工率明显下滑，进口压力略有减轻。截止3月14日，国内乙二醇整体开工负荷在77.44%（国内MEG产能1070.5万吨/年），较上周下滑0.5%。其中煤制乙二醇开工负荷在85.71%（煤制总产能为441万吨/年）。港口库存累积压力减小，本周库存小幅去化，在后续聚酯开工逐步恢复的情况下，预计库存压力逐步缓解，空单暂时离场。

 

原油：等待库存数据，分析师认为美国原油库存可能增长，欧美原油期货盘中涨后收稳。美国石油学会发布的数据显示，截止3月15日当周，美国原油库存比前周减少210万桶，汽油库存减少280万桶，馏分油减少160万桶。库欣地区原油库存减少30万桶。美国能源信息署发布的月度《钻探生产率报告》预计2019年4月份美国关键的七个地区页岩油产量将连续第27个月增长并持续创历史新高；数据显示页岩油产区已钻探但尚未完成的油井数量继续上升。美国能源信息署在报告中预测2019年4月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均859.2万桶,比修正过的3月份原油日产量数量增加8.5万桶，3月份原油日产量被修正为850.7万桶，而原先估计为839.8万桶。短期油价继续震荡为主。

 

【金属】

铜：夜盘铜价成交低迷，总体区间波动，但波动性下降使得价格面临方向选择。今年因精矿供应增量远低于冶炼增量，精矿短缺的概率极大；目前各省逐步推出家电扶持政策，而汽车扶持政策尚未有具体措施出台，如果下游需求稳定，铜价未来仍有上涨可能。短期铜价可能延续震荡整理，建议关注汇市和汇率变化期。

 

锌：夜盘锌价震荡整理，成交低迷。下游需求尚未明显好转，京津地区空气质量下降限制下游开工。目前境内冶炼瓶颈及境外低库存和高升水支持锌价，并且短期难以改变。株冶和汉中锌业距离正常生产尚有时日，同时下游需要也未明显启动，如果接下来需求向好领先供应增量，锌走高的可能性将会增加。短期锌价可能延续2.2万附近波动，建议关注下游需求状况。

 

铝：昨日夜盘国内铝价小幅上行。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但近期出现一定放缓迹象，季节性去库存能否如期而至值得关注。铝价前期13800-14000元/吨一线入场空单可持有，剩余可适量逢高空。

 

镍：昨日夜盘镍价大幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议前多持有。

 

贵金属：受贸易关税和政府关门影响，近期公布的美国各项经济数据表现疲软，花旗美国惊喜指数迈入负数区间表明经济数据持续不及预期对金价形成一定支撑，但目前走软经济数据对市场的影响出现钝化迹象。市场主要关注点在本周四凌晨的美联储议息会议上，预计美联储将调整加息目标将由2次变为一次或不加息并就缩表计划有进一步讨论，美元承压昨日下探至96.28，COMEX金价最高触及1310美元/盎司表现较为谨慎。风险事件方面英国退欧中仍然充满不确定性，美谈判的乐观预期提振了市场风险偏好的同时并没能利空美元，对于黄金影响较为负面，而谈判乐观情绪蔓延至人民币市场使得国内金银面临压力。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但短期缺乏驱动下金银总体将呈现宽幅震荡的格局。

 

【黑色】

焦煤焦炭：19日煤焦期价低位延续调整，最新港口准一现汇报2000-2050元/吨。河北、山东及山西等地第一轮焦炭价格提降100元/吨基本落地，河钢3月15日起焦炭采购价调降100元/吨，现一级焦执行2200元/吨，M10<6.5报2240元/吨，中硫S1CSR60报2000元/吨，均为到厂承兑含税价，部分锁量锁价焦企目前执行原价；河北地区焦化厂订单正常，焦炭库存较前期稍有累积，对后市多持观望态度。焦煤方面，上游低硫主焦煤供给偏紧价格坚挺，部分配煤煤种价格承压运行。中旬后煤矿将迎来集中复产，炼焦煤供给偏紧局面或将有所缓解，但市场对突发事故或影响煤矿复产担忧情绪有所升温。整体上，焦炭现货第一轮提降100逐步落地,港口现汇2050-2100元/吨,3月下旬至4月初下游钢厂复产前,供需失衡延续,预计焦炭现货仍将进一步承压,盘面提前反应第二轮跌幅后进一步下行驱动空间有限,后期关注下游复产及焦炭库存去化力度.策略上,空05焦炭多09焦煤的空利润套利平仓离场。

 

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约尾盘跳跌，主产区鸡蛋现货维持在3.1元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。近期随着鸡蛋现货涨幅较大，期货价格同样上涨，但鸡蛋供应总体宽松，谨慎追高。

玉米：玉米期货昨日小幅波动。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格低位徘徊后小幅上涨。未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，远月玉米大幅下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动。

 

苹果：苹果昨日继续上涨。春节期间山东地区客商对苹果需求较好，且目前冷库库存余量不大，导致整体价格小幅上行。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。元宵之后，市场走货再次减慢，预计苹果价格将会承压。春节后期，苹果出库情况较好，库存依然同比偏低，现货价格上涨，使得05合约在节后整体偏强。未来随着现货价格承压，期货盘面同样有下跌风险。

 

棉花：ICE期棉涨0.4%，收75.57。郑棉夜盘涨0.49%，收15340。2019年2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。USDA 3月报告预测2018/2019年度全球棉花产量与期末库存均上调，而贸易量则出现下调。全球棉花贸易下调2.8万吨，2018/2019年度全球棉花期末库存较上月上调12.9万吨，达到1656.7万吨，比2017/2018年度期末库存水平低112.2万吨。中美谈判传有进展，美棉受此提振。

 

豆粕：CBOT大豆5月小幅波动，收于903美分/蒲。国内豆粕震荡收平，收于2539元/吨。国内菜粕5月上涨8元/吨，收于2228元/吨。美国出口销售报告截至3月7日，美国大豆当周小欧杀手191万吨。累计出口销售4118万吨，同比降低16%，累计对中国销售大豆1108万吨，同比降低61%。周度检测报告截止3月14日，美国累计出口检验2773万吨，同比降低31%。巴西3月前三周大豆出口479万吨，2019年2月全月出口609万吨，2018年3月全月出口881万吨。生猪价格和仔猪价格近一个月连续大幅上涨。国内由于豆-菜粕价差缩小使得饲料产业调整配方增加豆粕添加比例，总体使得近三周豆粕现货成交提货好于市场之前预期，华北地区油厂均压车严重，个别工厂停止开单。菜粕5月交割前受消息影响波动可能很大，建议谨慎对待。

 

白糖：夜盘外糖先抑后扬，收盘下跌0.39%，收于12.78美分/磅。郑糖5月期货夜盘下跌0.72%，收于5120。截至2月底，全国已累计产糖737.72万吨（上制糖期同期产糖736.69万吨），其中，产甘蔗糖607.88万吨（上制糖期同期产甘蔗糖621.72万吨）；产甜菜糖129.84万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨）。全国累计销售食糖337.98万吨（上制糖期同期销售食糖299.76万吨），累计销糖率45.81%（上制糖期同期40.69%）。巴西贸易部公布的数据显示，19年2月巴西共计出口糖120.09万吨，同比减少约16.23%，为2015年以来同期最低水平。印度农业部2月将该国2018/19榨季甘蔗产量预估从3.83亿吨下调至3.80亿吨，但仍较2017/18榨季增加2760.8万吨。印度截止3月15日，产糖2735万吨，同比增加6%，去年全榨季产糖3250万吨。国内糖现货价格最近10天震荡上涨，最近3日涨幅较前几日扩大。预计近期国内外糖价将震荡偏强。

 

油脂：CBOT大豆和豆油小幅下跌，市场担忧中美贸易谈判的不确定性，而且全球大豆供应充足，美国和南美将竞争出口，CBOT大豆压力较大。马盘棕榈油昨日小幅反弹，产地棕榈油库存仍然较高继续对价格构成压制。国内油脂夜盘仍然分化，菜油因供应担忧继续反弹，豆油小幅下跌，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6750-6800，短期阻力7256。

 

【金融】

国债：资金面有所收敛，期债价格震荡走低。央行公开市场操作净投放500亿元，不过临近季末，SHIBOR利率普遍上行，资金面有所收敛，国债期货价格尾盘震荡走低，10年期国债收益率与上日持平报3.14%；此前总理答记者问中提到将继续运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具支持实体经济发展，预计市场整体资金面将继续保持相对宽松；制造业PMI仍处于荣枯分水线以下，制造业投资、工业增加值和消费增速有所回落，CPI维持低位，工业品价格面临通缩，金融数据低于预期，宽信用效果有待观察，在稳杠杆背景下M2和社融存量增速将维持低位，经济仍面临一定下行压力；海外美国经济数据放缓，通胀低于预期，美联储可能在2019年结束缩表，且不确定是否会再度加息，关注美联储的议息会议，欧洲央行下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期，且预期年内无加息可能，美欧债券收益率维持低位；总体上，预计后期债市收益率仍有下行空间，不过考虑到临近季末，资金面存在不确定性，操作上建议暂时观望为主。

 

股指：美股涨跌不一，日经开盘微跌。中央全面深化改革委员会第七次会议强调，把稳方向突出实效全力攻坚，坚定不移推动落实重大改革举措。今年以来共有407家公司发布了759份减持计划，合计市值达909亿，并有加速趋势。A股3月18日两融余额达8927亿，比上一日增加了约70亿，昨日北上资金流出约12亿，2019年共流入约1288亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，19年1-2月工业增加值同比增速明显回落，地产基建支撑投资。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。随着利好消息逐渐兑现，与2月相比，3月份无调整地趋势性上涨可能性较小，关注结构性行情，上证综指短期阻力3000-3200左右，一季度业绩将陆续开始公布，同时关注中美贸易谈判进展，当前涨跌波幅增大，技术面仍保持强势，预计未来走势偏震荡，操作上建议适量减仓，等待新买点。

 

【新闻关注】

国际：3月19日至20日，美联储召开今年第二次议息会议。调查显示下一次加息在9月份，全年仅加息一次。

 

国内：证监会还称，要围绕提高上市公司质量、大幅提升违法违规成本、统筹推进相关上市板块的综合改革、强化中介机构责任和能力、进一步完善交易制度、加强交易全程监管、积极为中长期资金入市创造条件、加大资本市场的对外开放等重点问题，进一步加快改革、扩大开放，充分释放市场活力。

 

 

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