软件下载
English
投教基地
1）国际新闻
国际奥委会（IOC）主席巴赫表示，如果延期至2021年的东京奥运会无法举行就将取消。
2）国内新闻
十三届全国人大三次会议发言人张业遂表示，今明两年人大常委会计划制定修改法律17部，适时修改法律13部。重点包括：争取年内审议通过新制定的生物安全法草案；争取下半年提交审议修改后的野生动物保护法草案等。
3）行业新闻
市场监管总局表示，持续关注头盔市场价格变动，加强头盔市场价格监管。各地市场监管部门会同当地公安机关，从严从快查处捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为，涉嫌犯罪的，将移交公安机关追查。?
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美股回调，A股震荡下跌，北向资金流入21.31亿元，5月20日融资余额达10588.57亿元，较上一交易日减少0.43亿元。随着经济数据的逐渐公布，肺炎疫情对实体经济的影响逐渐显现。从披露的一季度业绩来看业绩向好的企业占比依然较低，我们认为一季度经济基本上已反应在市场预期当中，目前主要是二季度影响几何尚不确定，尤其是外需减弱的影响。两会召开，市场在等待对未来的相关政策。当前看我国股市韧性较强，但后续走势不确定，操作上建议先观望。
【国债】
国债：市场情绪谨慎，期债价格窄幅震荡。央行继续暂停公开市场操作，Shibor多数上行，两会前夕，市场情绪保持谨慎，国债期货价格窄幅震荡，10年期国债收益率下行1bp至2.69%。当前海外疫情仍在持续蔓延，不确定性较大，国内消费需求恢复较慢，外需和金融数据的持续性有待观察，考虑到财政政策需要央行降准降息配合落地，预计市场资金面将继续保持充裕，短端国债收益率上行空间有限。对于长端，两会后财政政策明确落地，基建投资快速恢复，房地产投资回升，宽货币向宽信用传导，金融数据持续回升，国内经济逐步恢复至潜在增速水平，对长端债市将形成扰动，操作上建议暂时观望，关注两会情况。
2）能化
【原油】
原油：供应减少而需求有回升之势，欧美原油期货上涨至3月10日以来最高。然而经济和需求复苏速度和程度不确定，加之国际贸易关系不确定，国际油价盘中大涨后尾随美国股市脱离盘中高点，收盘涨幅缩窄。随着4月份欧佩克和非欧佩克达成联合减产协议，加之美国等产油国原油产量持续下降，同时石油消耗量增加国际油价创下21年来最低价位以来，油价已经翻了一番。有两家石油物流跟踪公司说，5月份以来欧佩克每日减少了600万桶的石油出口。这意味着欧佩克严格遵守减产协议的良好开端。经济数据也使得原油期货市场动荡不安。美国初请失业金人数超过200万人，但是已经连续七周下降。美国劳工部周四发布的数据显示，美国至少有220万人通过美国联邦政府的临时疫情失业援助计划申请失业救济金。自3月中旬新冠疫情在美国爆发、美国实行封锁政策开始实施以来，已有约3550万人通过他们所在的州申请失业救济金。
【甲醇】
甲醇：夜盘下跌1%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.27%，较上周持平。本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷稳定。据悉，部分MTO装置后期存检修计划，具体时间待定。国内甲醇整体装置开工负荷为65.17%，下跌0.88个百分点；西北地区的开工负荷为77.11%，下跌2.13个百分点。本周期内，西北地区部分甲醇装置检修，西北地区甲醇开工负荷下降。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在120.82万吨，环比5月14日整体沿海库存下跌0.68万吨，跌幅在0.56%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.8万吨。据卓创资讯不完全统计，从5月22日至6月7日中国甲醇进口船货到港量在55.42万-56万吨附近。
【橡胶】
橡胶：橡胶国内开割延迟，初期原料供应较少。保税区库增加，下游开工持续恢复。短期价格有一定提振。后期产出预计增多，可能对远月价格形成压制，短期市场情绪好转，国内外疫情均有好转，需求有一定复苏，价格预计维持小幅抬升。
【PTA】
PTA：PTA：09合约收于3642（-72）。亚洲PX 510美元/吨CFR中国。PTA原料成本2733元/吨。华东地区PTA现货市场报盘09贴水120自提，参考商谈3590元/吨自提。PTA现货加工费860元/吨。PTA装置开工率88%。PTA社会库存累积至359（+2）万吨。江浙涤丝产销昨日回落，至下午3点附近平均估算在60%。油价继续上涨，PTA成本支撑，偏强运行，6-7月份装置检修量预计将有所增多，汉邦石化220万吨装置意外停车，装置开工下滑，近期PTA价格强势运行，重心上移。
【MEG】
MEG：09合约收于3763（-36）。MEG现货成交3635元/吨。截至5月21日，国内乙二醇整体开工负荷在53.15%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在37.22%（煤制总产能为489万吨/年）。MEG装置开工较上周回升5个百分点。华东主港地区MEG港口库存约132.8万吨，环比上期增加2.9万吨。恒力（大连）石化乙二醇装置运行负荷略有下调，1#90万吨装置目前负荷7成左右；2#90万吨装置目前负荷7-8成。库存仍然偏高，制约上行空间。
【尿素】
尿素：尿素期货小幅震荡。国内尿素市场价格总体保持稳定，需求方面清淡无改观，农需青黄不接，工业复合肥消耗尿素量明显走低，板材厂库存积压。整体市场供大于求，加之市场心态受国际经济环境影响，多数看空，采购积极性下降，企业新单成交清淡，企业承压下调价格。期货方面，总体需求同比的大幅减少和开工增加使得未来价格存在下跌的可能性，可考虑在出现短期大幅上涨时做空。
【沥青】
沥青：夜盘沥青期货主力合约下跌1.21%。当前山东、华北、东北整体需求偏弱，炼厂执行前期订单为主，且各个炼厂出货情况不一。华东地区需求较为旺盛，对沥青价格的拉动要明显强于其他市场，加上炼厂库存低位，价格有一定支撑。华南、西南地区降雨对沥青需求有所影响。随着气温上升、天气好转，后期施工需求将继续增加。供给方面市场供应与去年同期相比有所减少，部分炼厂开工负荷减少、停止生产沥青，但也有部分炼厂计划复产，市场总体供仍有小幅增长的趋势。
【苯乙烯】
苯乙烯：受复产复工逻辑延续以及海湾地区的减产造成的原油上涨使得苯乙烯本周走高。但原油整体需求的疲软和疫情二次爆发的担忧依然存在风险。尽管苯乙烯一体化装置毛利润依然为正，但成本端上移侵蚀利润空间。下游需求方面受价格反弹提振生产企业维持较高负载，集中生产后未来下游外需存疑，触顶预期浓厚。尽管受头盔需求炒作ABS价格上行，但ABS目前开工率位于高位进一步提负空间有限，对于苯乙烯价格的刺激力度有限。本周主港累库未能达成，累库节奏和时间节点减缓和延后。近期苯乙烯价格一方面随原油价格波动，短期油价上行或构成成本支撑，另一方面对下游能否延续存疑，一盔一戴炒作行情降温，开工已至高位的情况下，继续上行动力存疑 。
3）黑色
【螺纹】
螺纹：螺纹夜盘冲高回落。现货方面，上海一级螺纹现货3590（理计）。钢联周度数据显示，螺纹周产量391.56万吨，增10.25万吨，社会库存降56.56万吨至836.64万吨，钢厂库存降30.35万吨至301.01万吨。本周螺纹产量继续增长，理论上依然有上升空间,表观需求依然位于高位，基本面整体维持供需两旺的格局。铁矿上涨及焦炭提涨落地继续推升长流程成本，需求强劲背景下能够传导至钢材价格。建议关注现货成交及每周去库情况。
【铁矿】
铁矿：铁矿夜盘大幅波动。现货方面，金步巴报765（折盘面），普氏62指数报96.1。 Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11094.90，较上周降94.06；日均疏港量300.61降15.83。分量方 面，澳矿6395.19增167.56，巴西矿2259.35降270.25，贸易矿5389.17增26.27，球团645.26增31.58，精 粉608.49降2.53，块矿2070.34增16.33；在港船舶数78降4。（单位：万吨）。巴西疫情持续发酵，供应 担忧加剧。海外钢厂也开始逐步复工，海外需求担忧消散。另一方面，国内港口库存持续下降，国内需求 非常旺盛，深贴水的情况近期已经由盘面大涨而修复，建议投资者注意风险。
4）金属
【贵金属】
贵金属：昨夜金银遭到抛售，周一关于新型冠状病毒疫苗的利好消息提振了市场风险情绪，美股持续反弹黄金价格上行受阻，复产复工形成的工业预期提振让技术面优势的白银相对走强，金银比价已经已经回到100的水平。央行方面，上周三美联储主席鲍威尔称美联储没有考虑采取负利率这一举措，前日讲话中提到美联储致力于支持经济，正在寻找办法容纳更多的市政借贷，讲话态度相对谨慎。整体上看中长期由于实际利率的进一步下行和信用贬值支撑黄金，而短期经济数据和疫情发展情况的影响力减弱，市场逻辑转向复工复产和经济反弹，同时连续上涨之下贵金属面临一定抛压。担忧疫情二次爆发、贸易争端升级等避险逻辑和央行的继续宽松逻辑继续支撑金价，为黄金提供避险买盘，后市重点关注美国复工复产的进度以及在经济压力下美联储是否会扩展现有的项目或增加资产购买规模。
【铜】
铜：夜盘铜价冲高回落，此前连续多日上涨。近期国内现货需求良好，并带动铜价走高。由于LME亚洲仓库下降，市场预期进口增加，也使得期限结构变得平缓。短期铜价可能出现高位震荡，建议关注国家具体扶持政策、人民币汇率、疫情等数据。
【锌】
锌：夜盘锌价小幅回落，跟随有色整体走势。近来锌价受多因素支撑，下游需求恢复，国内锌库存出现下降，疫情影响矿山产出，以及精矿加工费缩窄，持续支撑锌价。但近期镀锌板库存较高，如果不能下降，将限制未来锌需求。短期锌价可能宽幅震荡，建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。
【铝】
铝：夜盘铝价整体小幅上行。近期国内铝锭社会库存继续下降，短期可能仍有回落，目前期货呈现明显的back结构，市场对中长期需求的改善仍然谨慎。我们认为随着价格的上涨，目前铝企业的利润已经大幅改善，铝价上行的空间在收窄，操作上建议多单逐步获利了结，观望或等待做空机会。
【镍】
镍：昨日夜盘尾盘胡沪镍多个合约成交急剧放大，镍价跌停，但目前尚未看到重大利空消息发布；相比之下，LME镍价昨日全天仅下跌2.28%，因此国内合约跌停或为大户集中抛售所致。基本面方面，中期来看今年镍金属供应存在较大收缩，但目前疫情对下游需求同样产生较大影响，价格预计整体维持区间运行。未来需持续关注下游消费和不锈钢产能变化，如果不锈钢企业亏损加剧发生减产，镍价的压力将显著抬升。消息面上，印尼矿山目前有比较高的提价意愿，但对国内市场影响有限，另外需关注印尼禁矿政策是否会出现反复。建议目前价格观望为主。
【不锈钢】
不锈钢：不锈钢期货夜盘震荡。基本面方面，考虑到不锈钢目前产能相对较大，因此需求整体下行的局面下承压最多。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存有所回落，短期随着下游复工和国家出台的基建刺激政策可能企稳，但供应对市场价格仍然有压力。操作方面，我们认为继续观望，关注不锈钢可能的减产情况。
5）农产品
【玉米】
玉米：玉米期货小幅下跌。拍卖周期临近，在前期玉米价格大涨的情况下，贸易商售粮意愿开始增加，现货价格有所回调。拍卖最终落地，临储拍卖下周四开始，拍卖底价与去年相同，到港成本在1950左右。全国400个定点监测县数据，3月份全国能繁母猪存栏环比增长2.8%，全国16万家年出栏500头以上规模猪场，新生仔猪同比增长7.3%。短期来看，临储拍卖消息释放后09合约调整可能告一段落。长期来看，认为玉米价格处于上涨趋势，可考虑布局09、01合约的长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出9月合约的虚值看跌期权，或在持有09合约多单的同时卖出虚值看涨期权。
【苹果】
苹果：苹果期货小幅下跌。4月20日左右受冷空气影响北方大面积降温，苹果主产地的陕西和山东降温幅度虽然较大，但是时间短，绝对温度低于0摄氏度的区域主要在陕北，范围不大，预计影响有限，但本次降温对梨产生一定影响，可能最终影响苹果收购价。在四五月份苹果对寒冷天气比较敏感，短期内预计苹果还是会波动较大。总体来说认为今年出现18年减产情况的可能性不大，若是苹果期货由于天气题材大幅上涨，那么后续可能存在做空机会。
【油脂】
油脂：马来西亚棕榈油上涨1.87%，美豆油震荡。原油价格持续疲弱，生物柴油炼化明显受到抑制（占总消费的25%左右），疫情扩散也将压制植物油的食用需求（占总消费的75%左右）。国内豆油周度提货量自高位回落，油厂未执行合同下降明显。目前中国大豆库存止降回升，周度压榨量已达到接近180万吨高位，国内供求已由前期偏紧转为略宽松。棕榈油产地月度产量回升，以及植物油消费端均受到抑制，预计中长期油脂价格将震荡偏弱。周末厄尔尼诺气候正在形成的信息受到市场关注，需注意监控气候因素对棕榈油产量和棕榈油价格的影响。
【棉花】
棉花：美国棉花期货震荡，郑棉震荡。当前国内棉花市场库存充足，中国棉花协会物流分会调查显示2月底全国棉花商业库存总量497.26万吨，较上月减少3.93万吨，较去年同期增加40.74万吨。受疫情扩散影响，下游纺织企业订单不足，大部分降低产能消化库存为主。当前棉花主产区新疆播种已全面开启，部分地区开始出苗。后期需关注产区天气变化。
【白糖】
白糖：昨夜美国ICE糖期货下跌2.5%。郑糖下跌1.5%。能源价格大幅下跌使得巴西糖产量大幅增加的预期上升，4月下半月巴西中南部产区产糖预计176.8万吨，同比增长69.6%，预计全年蔗糖产量可能在3600万吨左右。印度截至5月4日出口糖334.9万吨，糖厂已签订420万吨的糖出口合同，印度食品部共分配了600万吨糖出口配额。泰国受干旱和疫情影响，制糖业受到较大影响，如果干旱持续，则下一榨季泰国将面临甘蔗短缺的风险。中国进入收榨尾声，广西、广东、海南已全面收榨。本榨季国内截至3月产糖981万吨，销糖477万吨，销糖率49%与去年同期持平。2020年1-3月中国食糖进口40.4万吨，去年同期33.74万吨，同比增长19.5%。目前市场供应量充足以及处于传统淡季，疫情导致消费迟迟不见起色，商家出货意愿增强。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大，因此加工糖厂的采购节点可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4700元/吨左右，外糖下跌刺激进口利润转好，预计郑糖在政策落地之前维持弱势。
【豆粕】
豆粕：美豆和美豆粕下跌1%左右，连粕震荡。美国农业部5月供需报告陈作库存上调1亿蒲，新作库存预计4亿蒲，报告偏中性。国内开机恢复令基差承压。由于原油价格持续疲弱，影响生物柴油炼化和玉米酒精生产，美国豆粕在压榨企业中提供的利润份额和饲料蛋白中的添加将增多。巴西3-4月大豆出口可能创历史同期新高，对应中国5-7月份大豆进口月均预计950万吨或更高。目前中国库存止降回升，周度压榨量已达到接近180万吨高位，国内供求已由前期偏紧转为略宽松，广东地区豆粕基差已跌至负100以下。短期豆粕可能震荡，中长期买入持有策略可能存在一定机会。
?
申银万国期货研究所
联系人：唐广华
从业资格号：F3010997
投资咨询号：Z0011162
联系电话：021-50586292
免责声明
本报告的信息均资料来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
