首席点评：非制造业扩张加快，股指震荡回升

中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。国务院国资委党委召开扩大会议强调，要加大粮食安全领域投入力度，促进粮食产业加快转型，大力推进农业关键核心技术攻关，推动种业科技自立自强、种源自主可控，强化农业机械装备支撑，增强粮食和重要农副产品储备能力。

重点品种：贵金属、原油、铝。

贵金属：近期市场宽松预期发酵下贵金属整体偏强。12月美联储出现明显政策转向信号，会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。作为美联储青睐的通胀指标，PCE通胀回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。

原油：外盘原油小幅震荡。美国原油产量维持在历史新高，炼油厂开工率上升，原油净进口量减少，美国商业原油库存减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止到2023年12月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.89901亿桶，比前一周下降632.1万桶；美国商业原油库存量4.36568亿桶，比前一周下降691.1万桶；美国汽油库存总量2.26054亿桶，比前一周下降57.5万桶；馏分油库存量为1.15765亿桶，比前一周增长83.3万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。

铝：铝价高位震荡。国内电解铝供需矛盾不大，低库存对铝厂利润有所支撑。一方面，矿端扰动不断，氧化铝行业开工率也受到铝土矿偏紧、环保督察等原因的限制；另一方面，环保问题对于铝下游加工企业的开工率亦有影响，叠加消费淡季的大背景，下游需求有走弱趋势。供需矛盾已不突出，未来快速去库难以持续，但低库存仍对价格有所支撑。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。随着利多因素逐渐降温，支撑铝价持续上涨的动力有所削弱。展望后市，考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡偏强运行。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

日本石川县能登半岛1月1日下午发生7.6级地震后，1日晚，日本气象厅将面向能登地区的“大海啸警报”降级为“海啸警报”。2日凌晨，日本气象厅又将日本海沿岸大范围地区发布的“海啸警报”降级为“海啸提醒”，不过仍呼吁沿岸居民继续保持警惕。

2）国内新闻

近期，成自宜高铁、汕汕高铁汕头南至汕尾段、龙龙高铁龙武段等铁路新线相继开通运营，深南高铁、潍宿高铁、邵永高铁等一批重大铁路项目密集开工建设，越织越密的铁路网，铺就高质量发展“快车道”。业内人士表示，未来两年，高铁新线投产速度大概率将维持在较高水平，为铁路投资持续提供有力支撑。

3）行业新闻

元旦假期期间，北京地区二手房市场进行调研发现，假期期间，北京地区二手房成交整体较为平稳，看房量和成交量都呈现企稳回升的态势。由于网签数据滞后，预计2024年1月的网签数据会在2023年12月的基础上有所冲高。2024年市场成交量的高点也很可能出现在3-4月，预计2024年1月的成交量将在1.2万套至1.3万套左右，3月市场成交量有望再次超过1.5万套。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指IH&IF：上一交易日A股继续上涨，上证50指数涨0.37%，沪深300指数涨0.49%，两市成交额0.84万亿元，资金方面北向交易流出5.67亿元，12月28日融资余额增加31.36亿元至15864.83亿元。股指开始企稳走强，2024年初有望迎来春季行情，当前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显，操作上短期建议做多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。

股指(IC和IM)：美股下跌，纳指收跌0.56%。上周五A股延续反弹，中证500指数收涨0.86%，中证1000指数收涨1.41%。全A成交额降至8413亿元，北上资金净卖出5.66亿元。社保基金正在抓紧入市，股份制银行跟随下调存款挂牌利率，政策仍值得期待，股指空间上处于相对低位，近期市场情绪转暖，操作上建议轻仓试多。从市场风格看，政策预期升温下，市场出现企稳筑底迹象，估值弹性更高的中小成长或相对受益，关注多IM空IH套利，IC2401预计波动区间5300-5600，IM2401预计波动区间5700-6200。

【国债】

国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行1.4bp至2.556%。年末央行加大公开市场力度，当周净投放14370亿元，Shibor处于低位，跨年资金面整体保持宽松。12月制造业PMI较上月回落0.4个百分点，仍处于临界点下方，市场需求不足。 央行例会表示要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。美国上周初请失业金人数高于预期，美债拍卖惨淡，海外需求不佳，美债收益率回升。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。

2）能化

【橡胶】

橡胶：青岛保税区12月30日火灾涉及20号标胶仓单88张，预计短期价格强势。基本面方面，海南产区原料上涨，泰国产区洪水等因素影响产出，胶水价格支撑较强。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，年末进入淡季。国内地产政策持续对需求端提供较好预期。

【原油】

原油：外盘原油小幅震荡。美国原油产量维持在历史新高，炼油厂开工率上升，原油净进口量减少，美国商业原油库存减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止到2023年12月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.89901亿桶，比前一周下降632.1万桶；美国商业原油库存量4.36568亿桶，比前一周下降691.1万桶；美国汽油库存总量2.26054亿桶，比前一周下降57.5万桶；馏分油库存量为1.15765亿桶，比前一周增长83.3万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。

【甲醇】

甲醇：截至12月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.43%，较上周下跌2.36个百分点，较去年同期下跌1.53个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.11%，较上周下跌7.72个百分点。本周期内，受内蒙古CTO装置停车因素影响，导致国内CTO装置开工整体下行。本周浙江进口船货实际卸货数量缩减，本周整体沿海库存下降。截至12月28日，沿海地区甲醇库存在97.55万吨，环比上周四下降4.4万吨，跌幅为4.32%，同比上涨47.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.4万吨附近。预计12月29日至2024年1月14日中国进口船货到港量67.09-68万吨。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7450，成交较好。节前，聚烯烃盘面整理运行。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。

【PTA】

PTA：节前PTA2405价格收跌于价格5936元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费408元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。

【乙二醇】

乙二醇：节前乙二醇2405合约价格收跌于4428元/吨，华东市场均价在4332元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。据悉河南骏化纯碱装置今日短停，计划明日恢复；金山获嘉厂区停车；中盐红四方、五彩碱业计划明日恢复正常；陕西兴化计划1月初开车运行。下游需求疲软，终端用采购积极性不高。纯碱厂家新单欠佳，多数厂家采取议价换量策略，实际成交灵活。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投氛围一般。华北今沙河长城下调1元/重量箱，其他走稳，市场交投偏一般，厂家出货仍受车辆限制影响；华中市场量价维稳，市场交投氛围一般，部分厂货源偏紧；华东安徽、江苏部分厂价格上调1元/重量箱，其余厂仍以进一步降库为主，部分成交稍显灵活，报盘暂稳；华南市场台玻、南宁部分产品报价上调1-2元/重量箱，市场观望氛围偏浓，厂家产销一般；西南市场近期出货放缓，价格维持稳定。节前最后一个叫交易日，玻璃和纯碱5月合约整理运行。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。节前库存小幅去库40万重箱至2995万重箱。纯碱供给端依然是主要的因素，节前库存数据小幅去库0.7万吨至33.7万吨，后续关注检修复产节奏。

3）黑色

【钢材】

钢材：黑色板块短期涨跌驱动均不强，此前有强调盘面为回调状态并非反转，当前依然维持此观点，结构依然存在。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计1月中旬前钢价区间震荡，幅度有限，1月下旬逐步进入春节行情，横盘运行。

【铁矿】

铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅。

【煤焦】

煤焦：节前最后一个交易日， JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置、首轮提降预期渐增。安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦炭产量仍处低位、产能有待释放；但下游需求表现趋弱，焦煤上游低库存状态较三季度有所改善。焦企利润修复、生产积极性尚可；下游补库需求释放，焦企库存有所消化。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，铁水产量下滑逐渐加速。综合来看，铁水产量回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。

【铁合金】

铁合金：节前最后一个交易日， SM2402期价大幅下挫，SF2402期价偏弱震荡。锰矿价格止跌回升，但焦炭价格有所松动，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6610元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求处于淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求逐渐走弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6500-6900。

4）金属

【贵金属】

贵金属：近期市场宽松预期发酵下贵金属整体偏强。12月美联储出现明显政策转向信号，会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。作为美联储青睐的通胀指标，PCE通胀回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。

【铜】

铜：元旦假期LME铜价收低约1%。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

【锌】

锌：元旦假期LME锌价窄幅波动，微涨10美元。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

铝：铝价高位震荡。国内电解铝供需矛盾不大，低库存对铝厂利润有所支撑。一方面，矿端扰动不断，氧化铝行业开工率也受到铝土矿偏紧、环保督察等原因的限制；另一方面，环保问题对于铝下游加工企业的开工率亦有影响，叠加消费淡季的大背景，下游需求有走弱趋势。供需矛盾已不突出，未来快速去库难以持续，但低库存仍对价格有所支撑。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。随着利多因素逐渐降温，支撑铝价持续上涨的动力有所削弱。展望后市，考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡偏强运行。

【镍】

镍: 沪镍震荡偏弱运行。供应过剩导致电镍库存高位累积，但估值偏低限制下方空间。当前电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。

【工业硅】

工业硅：节前最后一个交易日，SI2402期价震荡走弱。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。

【碳酸锂】

碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端， 一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。

5）农产品

【白糖】

白糖：节前最后一日原糖重新回落。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。

【生猪】

生猪：生猪期货上下震荡。根据涌益咨询的数据，12月29日国内生猪均价14.16元/公斤，比上一日下跌0.23元/公斤。 总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。

【苹果】

苹果：01合约临近交割出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。

【油脂】

油脂：油脂偏弱运行，马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，且原油大幅下跌对油脂有所拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。

【豆菜粕】

豆菜粕：连粕延续弱势，南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。