在2023年的期货市场中，豆粕期货无疑是一颗璀璨的明星，其月度持仓量持续登顶，成为各品种之首。截止2023年12月，豆粕期货月末持仓达到261.22万手，占全国份额的6.65%，稳居首位。这一数据不仅反映了豆粕期货在农产品期货中的重要地位，也体现了投资者对该品种的浓厚兴趣。

豆粕期货作为农产品期货的重要品种之一，其价格波动不仅直接关系到农业生产者的利润，也对饲料、养殖等相关行业产生深远影响。本文旨在回顾2023年豆粕期货市场的走势及持仓表现，希望对各位有所帮助。

一、豆粕掠影：期货合约之要素概览

豆粕，作为大豆提取豆油后的副产品，以其不规则碎片状，色泽浅黄或浅褐的外观和散发着烤大豆的香气而为人所熟知。作为一种高蛋白原料，豆粕不仅被广泛用作畜禽饲料的主要成分，还可用于制作糕点、健康食品和化妆品。此外，豆粕还作为抗菌素的原料，在水产养殖业中的需求也迅速增长。

豆粕与豆油 图片来源：大商所

豆粕期货自2000年在大连商品交易所（大商所）上市以来，便以其独特的市场地位和广泛的投资者基础备受关注。其合约以豆粕为标的物，代码通常为“M”。该合约的交易单位为10吨/手，最小变动单位为1元/吨。豆粕期货的交易时间灵活，通常为工作日的上午9:00-11:30，下午1:30-3:00，以及夜盘21:00-23:00。其上市之初设计的涨跌幅限制为4%，最低保证金为5%，涨跌幅限制及保证金比例由交易所根据市场风险情况进行调整。

图片来源：大商所

二、市场复盘：2023年豆粕期货之价格风云

在对豆粕期货的基本情况有所了解后，我们接下来将重点关注2023年豆粕期货市场的价格走势。2023年，豆粕期货价格经历了下跌、上涨和再次下跌的三个阶段，整体表现出震荡的特点。

图片来源：博易大师

1.1月至5月底，豆粕期货价格呈现下跌趋势，区间跌幅约为16%。2023年作为全球粮食市场价格的起承转合年，2023年年初豆粕期货加权的价格虽不及2022年的峰值水平，但依旧处于历史高位区间。在此期间，豆粕期货价格震荡下跌，不同于纯碱期货上半年的急剧下滑模式，豆粕期货在每次下跌后都遇到了一定的买盘支撑，导致价格小幅反弹。然而，这种反弹力度并未改变整体下跌趋势，空方继续占据主导地位。3月20日，豆粕期货2405合约出现加速下跌态势，整日呈现低开低走的单边市场格局。当日的开盘价3700元/吨，在随后的交易日中演变为了一个未能逾越的阻力区间，在4月3日市场出现大幅反弹时，也未能成功收复此价位。自此，下跌趋势一直延续至5月底。此时，正值南美大豆收割季节，巴西大豆贴水大幅下跌，创下历史新低。

2.第2阶段，6月至8月底，豆粕加权价格呈现上涨趋势，区间涨幅近19%。与前一阶段的下跌行情相比，此次反弹速度明显加快，显示出买盘力量的增强。6月1日，豆粕加权价格以低价开盘后逐渐走高，当日的最低价3328元成为了全年以内最低点。7月3日，豆粕期货迎来了久违的涨停，2309、2311合约均以6%的幅度涨停，这是自2022年2月以来的又一次涨停，时隔一年半。这轮涨停对于向来以稳健走势著称的豆粕期货来说，犹如向一潭深水中投入了一块巨石，激起了千层浪花。在豆粕加权的日K线图上可以明显的看到，沉淀资金正源源不断地涌入该品种，持仓量也随之持续攀升，并不断刷新历史高点。特别是在8月18日，该品种期货加权的持仓量达到了345.6万手，创下了该品种上市以来的最高纪录。6月至8月底的这轮反弹行情迅猛，但反弹高度仍受限，未能突破2022年四季度以来的前期高点压力。尽管如此，豆粕加权价格在此期间仍达到了年内的最高点，即4090元。值得一提的是这种持仓量的持续增加，反映出投资者对豆粕期货的浓厚兴趣和市场的高度活跃度。大量资金的涌入为豆粕期货注入了新的动力，同时也加剧了多空双方的博弈。在此阶段，南美大豆产量已经确定，而美豆也逐渐进入了2023/2024新季的播种和生长阶段。

3.第3阶段，9月至12月，豆粕期货价格再次呈现下跌趋势，区间跌幅近16%。自9月初开始，豆粕期货便进入了一轮新的下跌行情，并一直持续到年底。9月中旬，豆粕期货价格多次走出大阴线形态，8月高持仓阶段的头部颈线位区域也被跌破失守，市场空头的势头强劲。在国庆节后的首个交易日，即10月9日，内盘休市期间外盘豆粕出现了大幅下跌，豆粕各合约紧随其后，以大幅跳空低开的形式开盘，收盘时，跌幅超过了3%。尽管随后在11月份价格再度出现反弹尝试，但豆粕期货加权价格始终未能收复3866的颈线位置，并在此处再次转向下跌。与此同时，美豆的收割作业也逐步完成。

三、谁主沉浮：豆粕期货持仓结构揭秘

为了更深入地了解豆粕期货市场的参与者结构和投资行为，我们进一步观察2023年豆粕期货市场中的投资者结构。

在豆粕期货市场中，不同类型的投资者在持仓结构中的比例各不相同。套期保值者、套利交易者和投机型交易者共同构成了市场的参与者。其中，套期保值者通过在期货市场上买卖与现货价值相当但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动带来的风险，他们通常是与豆粕有直接关联的企业；套利者利用不同市场或不同合约间的价格不合理关系，通过同时买进卖出不同的合约以赚取价差收益，他们通常涉及跨市场、跨品种或跨期限的操作；而投机者则根据市场走势进行买卖操作以博取价差利润。

豆粕加权持仓量VS成交量 图片来源：博易大师

2023年豆粕加权的持仓量创下历史新高，但与此同时，日成交量却并未出现同步增长。我们通过与过去几次持仓量高峰时期的比较可以看出这一点。具体来说，在2016年6月24日，当时的持仓量为173.54万手，成交量则达到了425.42万手，持仓量与成交量的比率仅为40.79%；而到了2022年3月22日，持仓量增加到了301.95万手，但成交量却下降到了274.40万手，此时的持仓量与成交量比率为110.04%；再到2023年8月8日，当持仓量创下新高，达到345.64万手时，成交量却只有243.06万手，持仓量与成交量的比率进一步上升到了142.20%。这些数据清晰地显示出，尽管持仓量在不断增长，但持仓量与成交量的比率却有所降低。

我们可以观察到，持仓量中沉淀了较多的长期资金，这些资金通常是周期更长的套期保值者和套利交易者，而非短期活跃的投机型交易者。这些投资者通常是资金量较大的产业资金，他们通过跨品种、跨板块甚至跨市场的布局来优化风险管理。

与其他期货品种相比，如碳酸锂期货的大幅波动、黄金期货的屡创新高、欧线期货的上涨强度以及纯碱期货的波段起伏等，豆粕期货的涨跌幅相对较小，波段幅度也较为有限，但是豆粕期货的持仓量却创下历史新高！整体来说，豆粕期货市场的走势相对稳定，吸引了更多长期资金的沉淀，而短期活跃的投机型交易者比例相对较低。

来源：申银万国期货

实际上，而豆粕期货的产业意义正在于为相关产业链上的机构及客户提供了有效的价格发现和风险管理工具。通过参与豆粕期货交易，上下游企业可以锁定未来价格、规避市场风险、优化库存管理、提高经营效益。同时，豆粕期货市场的健康发展也有助于促进产业链的协同发展和优化资源配置。

综上所述，2023年豆粕期货市场在经历了下跌、上涨和再次下跌的三个阶段后，展现出其独特的市场韧性和稳定性。在这一年中，我们见证了豆粕期货持仓量持续登顶，成为各品种之首的辉煌时刻。这充分反映了投资者对豆粕期货的浓厚兴趣和市场的高度活跃度。同时，豆粕期货市场为相关产业链上的机构及客户提供了有效的价格发现和风险管理工具，促进了产业链的协同发展和优化资源配置。

展望未来，我们有理由相信，豆粕期货市场将继续发挥其独特的市场功能和作用，为全球粮食市场的稳定和发展贡献更多力量，我们也期待在豆粕期货市场的舞台上，会有更多精彩的故事上演。