春节假期即将到来，在放假前有哪些重点品种需要注意，假期间又有什么风险事件值得关注，申万期货服务一条龙，帮您全都理清楚。

一、金融

1、重点品种：股指

基本面概况：从经济数据上看，经济恢复较为曲折，基本面对股指支撑比较有限，市场信心略显不足，权重股表现较好。政策端不断发力，多项利好资本市场的措施不断出台，我们认为后续仍会持续重视投融两端功能建设。从估值角度，当前股指绝对点位处于超低位置，中长期配置性价比较高，随着美联储政策转向，资金有望回流人民币资产。

长假风险及可能影响：2月A股会迎来春节长假，期间消费旅游和交通数据、海外资本市场表现可能会影响节后A股表现。

策略：在当前点位，在没有极端风险事件发生的情况下，我们认为股指向下空间有限，可以利用股指期货进行买入套保。2024年全球有可能会面临较多的风险事件，股指的波动可能会加大，可以利用股指期权进行短期博弈。

2、重点品种：国债

基本面概况：当前经济仍处于恢复进程中，1月制造业PMI为49.2%，较上月回升，但处于临界点下方；30大中城市日销售面积处于低位，房地产市场尚未改善，广州、苏州、上海继续放松房地产限购政策，关注楼市恢复情况。降准落地后，市场对央行落地降息等宽松政策仍有较强预期。

长假风险及可能影响：海外地缘政治风险加剧，避险情绪升温；节后央行对政策利率调整情况，期债走势偏强。

策略：多单谨慎持有，关注跨期套利机会。

二、能化

1、重点品种：原油

基本面概况：近期原油主要受到地缘因素、极端天气以及宏观环境的多重影响。地缘方面俄乌、红海、利比亚的问题虽然对原油实质产量影响有限，但市场担心依然存在。美国的寒潮导致多地钻井平台关闭，损失大约100万桶/日，延续2周左右。宏观方面，美国四季度GDP数据较好，加之中国降准50BP给市场带来信心。后期主要关注几个方面，一是OPEC的减产情况，有消息称OPEC将从4月开始逐步减少减产，这对油价会是很大的打击，二是关注美联储议息会议，降息的速度对短期油价也有着很大的影响。油价涨至目前高度，有一定的回调压力，尤其是外盘WTI和布伦特都到了均线附近。

长假风险及可能影响：美国再次发生极寒风暴或中东局势突然升温将导致原油风险溢价上升。

策略：建议关注OPEC会议结果后择机做空为主。

2、重点品种：聚烯烃

基本面概况：展望2月，我们春节长假将至，终端工厂的开工下行已至。同时，石化库存的下行也表明终端的长假备货基本结束。期货盘面的价格表现更多将以一些突发事件以及预期性的因素为主。考虑油价目前暂时不具备更强的多头驱动，对于化工品的而言，更多的是处于估值修复的周期。当然偏空的因素在于，1月底的基差修复反弹结束之后，缺乏进一步反弹的动力。综合而言，2月PP和PE仍然处于自身的大区间内运行。基本面角度PE仍然优于PP，逢低多配仍可考虑。

长假风险及可能影响：油价大幅上行，重点装置意外停产。

策略：PE-PP价差，5月合约价差目前在800附近。考虑聚乙烯的消费季节性以及与PP的基本面差异，PE-PP的价差扩大方向仍是主要趋势。策略角度，可选择价差回调的时候，做多方向为主。

3、重点品种：PTA

基本面概况：国际油价宽幅下滑，成本端支撑欠佳，叠加夜盘PTA持仓量仍在不断走弱，PTA期货盘面或将延续跌势；目前临近春节假期，现货市场交投氛围冷清。市场主要跟随成本端变动。

长假风险及可能影响：原油大幅走低，影响PTA节后旺季预期。

策略：卖出PTA套期保值。

4、重点品种：玻璃纯碱

基本面概况：国内纯碱市场走势平稳，厂家出货较为顺畅。纯碱行业开工负荷率维持在高位，货源供应量充足。节前备货接近尾声。国内浮法玻璃现货价格以稳为主，节前备货一般。基本面角度，玻璃主力合约围绕1750-1850元中枢整理，上周玻璃库存小幅累库至2998万重箱，整体库存并不高。后市角度继续关注2月下旬的供需节奏，相对而言逢低仍有多配的价值。纯碱主力合约在1800元获得支撑并反弹，但更多是技术性的。目前来看，2000元左右存在一定的心理阻力。后市角度，纯碱供给端依然是主要的因素，目前纯碱开工率变化较大，供给也有反复，进而本周库存下降。整体而言，2月的交易性机会更多围绕基差修复展开，只是现货价格会否松动有待观察。

长假风险及可能影响：重点装置意外停产。

策略：玻璃逢低可以买入套保思路对待。

三、黑色

1、重点品种：钢材

基本面概况：宏观预期震荡反复，淡季背景下需求走弱属于预期内事件。库存累库较为明显，但累库斜率尚在合理范围之内，基本面矛盾不大，热卷当前基本面强于螺纹。

长假风险及可能影响：需要关注库存的继续累库情况以及国内外宏观动向的演变，对于节后需求不及预期目前已经在盘面有所计价。

策略：节前空单注意止盈，轻仓过节。

2、重点品种：铁矿

基本面概况：宏观预期震荡反复，全口径下铁矿的整体海外发运尚处高位，同时废钢到货有所提升，钢厂内铁矿库存也处于近年来同期高位，对于原料端的补库需求已经走弱。铁水产量继续维持微增，需求端有支撑，下跌空间暂时有限，上方驱动需要宏观拉动打开。

长假风险及可能影响：铁矿作为国际品种，假期需要关注外盘的动态表现。港口库存的累积程度和发运进展会对节后国内基本面具有参考性意义。

策略：铁矿石需警惕假期波动率放大风险，建议该品种合约空仓，可考虑期权端买跨做多波动率操作。

3、重点品种：双焦

基本面概况：终端用钢需求淡季成材利润扩张受限，钢厂提产积极性偏弱，关注节后终端需求的恢复情况以及铁水产量的回升速度。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。当前焦企利润偏低，但下游需求边际好转、焦炭利润有望修复、产量存在回升空间。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐调整为供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后焦煤产能的释放节奏。

长假风险及可能影响：终端需求的恢复程度不及预期，成材库存消耗缓慢。

策略：双焦05合约轻仓多配。

四、金属

1、重点品种：贵金属

基本面概况：自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现政策转向信号后，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。但在1月以来公布的一系列美国经济数据维持强劲，市场对经济能够达成软着陆的信心正在上升，但同时放大了对通胀延续的担忧。美联储1月利率会议如期按兵不动，但会后鲍威尔打压了市场的宽松预期，表示他认为3月不太可能降息，因为尚未在达成通胀目标上取得更大信心。考虑当前美联储也是依照经济数据行事，3月利率会议前还有2个月的经济数据公布，不排除在通胀意外连续下行至2%以下后出现预防式降息的情形。再加上国际地缘政治进一步复杂化，看好黄金继续震荡走强。

长假风险及可能影响：中东及俄乌局势变化。

策略：黄金逢低买入。

2、重点品种：铜

基本面概况：美联储明确3月份不降息，市场失望情绪推低节前铜价。受近期矿山干扰率提升影响，精矿加工费持续回落，今年矿增量可能不及预期，过剩预期幅度将减小。国内冶炼产量延续高增长，但低迷的精矿加工费将影响冶炼企业生产积极性。全球库存总体低位。下游需求总体稳定向好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现在风光电源投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，地产仍疲弱，扶持政策效果需要持续观察。

长假风险及可能影响：长假期间，境外矿山中断事件可能再次发生，并可能改变过剩预期。

策略：卖出看跌期权。

3、重点品种：铝

基本面概况：当前节前集中备货已基本结束，春节假期电解铝需求预计较为疲弱。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。

长假风险及可能影响：西南地区电力紧张超预期。

策略：展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。

4、重点品种：工业硅

基本面概况：北方前期减停产的硅企暂未全面复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大，关注年后北方硅企的复产节奏。需求方面，年后下游企业开工水平趋于抬升、原料补库需求集中释放，在上游供应压力尚可的环境下，节间积累的市场库存有望逐渐消耗，对工业硅价格形成支撑。综合来看，节后市场供需关系存在修复空间，库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。

长假风险及可能影响：北方硅企加快复产节奏，节后市场去库情况不及预期。

策略：主力合约估值处于低位，03合约仍具备多配价值。

5、重点品种：碳酸锂

基本面概况：部分贸易商及厂商陆续将开始放假，关注节后下游排产及旺季需求的兑现情况。当下供需双弱格局显现，二月或仍将环比继续下降，部分下游尽管有备货的动作，但备货量受实际订单或环比下降和紧库存制约，尚未看到基本面明显的改善迹象，投机者谨慎参与。

长假风险及可能影响：需要关注库存的继续累库情况以及国内外宏观动向的演变。

策略：建议节后根据基本面变动参与行情，短期可不作为配置品种。

五、农产品

1、重点品种：白糖

基本面概况：近期白糖出现反弹，一方面来自于北半球主产区（印度、泰国、中国）等产量同比下降，另一方面则是年初价格充分回调后下游的补库推动。不过总体而言，在没有强天气扰动的情况下，短期的价格波动并不能改变大格局下食糖进入增产周期的事实。

长假风险及可能影响：长假最大的风险为原糖下游补库结束、北半球减产被充分交易后市场逐渐受宏观因素拖累而走弱。

策略：节后白糖可以在6500-6600一带逐步布局空单。

2、重点品种：生猪

基本面概况：近期生猪价格出现大幅波动，临近春节消费旺季，上周周初生猪现货一度出现大涨。但随着市场备货逐步结束，情绪逐渐稳定，生猪现货开始出现明显回落。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。

长假风险及可能影响：长假关注生猪现货的回调风险。

策略：投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约。

3、重点品种：油粕

基本面概况：马棕产量受到产区洪水影响下滑幅度较大，使得马棕库存下降超市场预期；目前东南亚仍处雨季，产量预计继续下滑，马棕预计维持去库趋势将给棕榈油价格提供支撑。不过豆棕价差跌至历史低位水平，棕榈油性价比优势削减将限制棕榈油需求，并且23/24年度全球大豆丰产将继续施压豆油从而限制油脂上方空间。蛋白粕方面，南美丰产将陆续兑现，全球大豆供应宽松，国内下游养殖亏损严重需求疲软，粕类将继续维持弱势。

长假风险及可能影响：假期期间USDA将发布2月供需报告，若在2月报告中超预期修改美豆及南美数据则会导致行情波动加剧；美豆出口销售报告，若销售数据进一步放缓则使得美豆出口悲观预期加强；南美产区天气变化，未来一周阿根廷产区降雨零星高温持续，关注南美天气，若天气持续恶劣阿根廷大豆优良率将继续下降可能导致阿根廷产量下滑。

策略：走势偏弱。

六、航运指数

重点品种：集运指数（欧线）期货

基本面概况：目前期货深度贴水现货，由于现货指数SCFIS的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。春节前后多数企业逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主。在淡季之下，班轮公司为了增加装载率不得不进行降价博弈，运价存有下行压力。今年尽管在红海事件的影响下，欧线多数大型集装箱船均绕行好望角，运价目前处于相对高位，但近期巴以可能停火消息传出，地缘端扰动有所加大，关注后续进展。

长假风险及可能影响：关注盘面基差回归和长假期间地缘端消息，尤其是地缘端，若冲突缓和则集装箱绕航好望角的现状将得到改善，整体今年的运价中枢在供需失衡的格局下也会进一步下降。

策略：轻仓过节，前期高位空单可部分持仓过节。

七、风险提示

1、各期货品种产业链供应和需求超预期中断等意外事件。

2、欧美央行临时大幅修改货币政策指引。

3、中东等地区突发不稳定政治或军事事件。

申银万国期货研究所

2024年2月5日