上涨48%后，连续3天大跌！这波剧烈反转只能用四字概括：锰硅真猛。

今年以来大宗商品轮番上涨，黄金、白银、集运欧线创出历史新高后，硅锰也是不甘示弱，上涨行情冲的是干脆果断。

28个交易日达成上涨小目标

3月28日开始，锰硅主力2409合约从6108元/吨低位一路拉升，23根阳线一步一个脚印，终于在5月13日盘中创出9148元/吨的高位，当日最终报收于9112元/吨。从6108元/吨到9148元/吨，锰硅只用了28个交易日，涨幅达48.21%。

来源：申万期货APP

就在市场等待锰硅继续向上冲击时，一根大阴线直接浇灭多头气焰。

5月14日锰硅以9116元/吨开盘，盘中一度创下9192元/吨的高位，但在9:50分左右开始盘面波动，9:58分开始急速下行，虽然后面被慢慢拉升，但最终不敌空头强势，当日大跌超5%，15日继续下跌超7%，16日下跌1.4%，连续三日跌去了9%。

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成本推升持续发力，锰硅涨势还有多远？

申银万国期货分析师冉宇蒙老师（Z0016375）在5月14日发布的报告中指出：

4月下旬以来，锰硅价格持续上涨，截至本周主力合约期价较4月中旬上涨2500元/吨以上，涨幅超过35%。现货方面，市场看涨情绪高涨，江苏锰硅6517市场价格相较4月中旬抬升2000元/吨以上、来到8400元/吨一线。相比于年初需求不振库存积累、锰硅价格持续下探、厂家自发控产去库的行情，当前助推锰硅价格中枢持续抬升的动力主要源自成本端的提振。热带气旋梅根导致澳大利亚格鲁特岛发生大范围洪灾，码头、港口设施和运输路桥等基础设施受到严重破坏，4月中下旬South32在季报中表示，预计在2025年第一季度才能重启Gemco码头的运营和出口销售。此消息影响下、下半年锰矿供应存在持续短缺预期，港口矿价大幅调涨，使得锰硅价格在成本端的强劲推升下、中枢出现明显抬升。

从供需层面来看，后市终端用钢需求渐入淡季，当前钢厂利润仍然偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，本轮钢招结束过后下游需求进入空窗期，需求端对锰硅的价格表现仍存拖累。供应方面，近期锰硅行业利润有所修复，厂家复产积极性趋于增加，若厂家通过重新配矿完成生产，锰硅供应压力存在增加可能。成本方面，当前锰硅成本巨幅抬升、夯实盘面下方支撑，但后市矿价高位松动的风险点在于加蓬及巴西会否因矿价大幅抬升而出现发运增量、补充我国缺失的澳矿供应；以及锰硅厂家通过重新配矿完成生产，在高价货源不能顺利向下游传递的情况下，对锰矿的采购压价行为重现的可能；同时焦炭价格进一步上涨存在阻力，若后市市场库存进一步积累，焦炭价格存在随焦煤价格回落的可能。

综合来看，当前锰硅市场供需过剩关系仍然偏紧，成本支撑强势的情况下价格难下高位；但后市下游需求增量有限，若原料短缺情况不及预期，或是厂家复产节奏加快，锰硅价格进一步上行的空间不宜过分乐观，近期需密切关注厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。

更多详细策略请参见《成本推升持续发力，锰硅涨势还有多远？—申万期货_商品专题_黑色金属》报告全文。

交易所发布新公告规范市场

锰硅期货的剧烈波动也引起了交易所的关注。

5月10日郑商所发布公告，决定对锰硅期货品种实施交易限额。公告显示，自2024年5月14日起，非期货公司会员或者客户在锰硅期货2406、2407、2408及2409合约上单日开仓交易的最大数量为2000手，在锰硅期货其他各合约上单日开仓交易的最大数量为10000手。

5月14日郑商所发布了新的公告《关于调整锰硅期货2409合约交易指令每次最小开仓下单量的公告》，自2024年5月16日交易时起，锰硅期货2409合约交易指令每次最小开仓下单量调整为4手。

面对新的规则调整和新的市场走势，如有疑问可扫码加客服，将有专人为您解答。更多脱水研报，等您来领！

申银万国期货有限公司

分析师：冉宇蒙

从业资格号：F3085160

投资咨询号：Z0016375