首席点评：降息将近，金银亮眼

美国6月通胀超预期降温，整体CPI环比增速四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。数据进一步证明通胀已恢复下降趋势，年内降息预期大幅升温，9月首次降息的可能性回升至80%，7月降息概率重现。国家发改委表示，截至6月30日，增发国债1.5万个项目已全部开工，已完成总投资4800亿元。下一步，发改委将督促有关方面加快推进项目实施，在年内形成更多实物工作量，同时，严把工程质量关，确保将增发国债项目建成优质工程。IEA小幅下修今年和明年原油需求预期，全球原油需求增速放缓，2024年石油需求增速将达到97万桶/日（此前预测为96万桶/日），2025年石油需求增速将达到98万桶/日（此前预测为100万桶/日）。

重点品种：贵金属、股指、集运欧线。

贵金属：就业数据放缓、6月通胀好于预期继续推升贵金属价格。昨日公布的美国6月CPI同比上涨3%，环比下降0.1%。核心CPI同比3.3%，低于市场预期3.4%，并回落至2021年4月以来最低水平。6月季调后核心CPI环比0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。近两日鲍威尔出席国会听证会时再次表达，如果劳动力市场意外疲软，这可能是放松政策的理由，将就业市场下行风险置于经济过热风险之上，为预防式降息铺路。但这依旧要等到下个月就业数据进行确认。不过同时他还是表示中性利率至少在短期内已上升。上周五公布的美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。但是失业率攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，预测为失业率将稳定在4%。失业率的连续上升令这份就业报告指向疲弱。数据公布后增强当前由就业逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待。

股指：美股下跌为主，上一交易日受政策利好，A股大幅反弹，商贸零售和有色金属领涨，仅银行板块下跌，两市成交额0.79万亿元。资金方面，07月10日北向资金净流出17.83亿元，融资余额减少21.02亿元至14302.58亿元。在经济新旧动能转换的关键期，稳健的高股息率板块预计优势更为明显，上证50和沪深300配置价值更高。7月10日证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，同时批准证券交易所提高融券保证金比例，短期利好市场。各指数出现明显反弹，其中中证500和中证1000弹性更好，操作上建议做多为主，预计IH07波动2300-2550，IF07波动区间3300-3750，IC07预计波动区间4700-5500，IM07预计波动区间4600-5400。

集运欧线：EC午后加速走弱，多个合约尾盘跌停，08合约收于5488点，收跌4.43%。08和10合约主要还是以产业基本面来定价，目前看到7月实际运力供给仍可维持紧平衡，8月周度实际运力达到24万TEU，较7月环比上涨10.12%，需要看到货量的进一步支撑。目前船司运价虽说7月中下旬调涨力度不一，但未见调降，短期未见到旺季的进一步夯实，在地缘扰动下，近月或延续震荡格局。地缘端的潜在缓和对短期盘面尤其是远月盘面形成较大冲击，短期巴以和谈的进展对于盘面的扰动较大，使得盘面波动较大，注意风险控制，可继续关注08-02、08-04之间的正套交易。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

英国5月三个月GDP环比升0.9%，预期升0.7%，前值升0.7%。5月GDP同比升1.4%，预期升1.2%，前值升0.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值持平。

2）国内新闻

央行7月11日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%，当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

3）行业新闻

上海市印发《上海市推进养老科技创新发展行动方案（2024-2027年）》提出，到2027年，初步建成养老科技创新与产业发展高地，推进生活辅助、健康服务、康复辅助、安全监护、照护服务、情感慰藉六类重点产品开发。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌为主，上一交易日受政策利好，A股大幅反弹，商贸零售和有色金属领涨，仅银行板块下跌，两市成交额0.79万亿元。资金方面，07月10日北向资金净流出17.83亿元，融资余额减少21.02亿元至14302.58亿元。在经济新旧动能转换的关键期，稳健的高股息率板块预计优势更为明显，上证50和沪深300配置价值更高。7月10日证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，同时批准证券交易所提高融券保证金比例，短期利好市场。各指数出现明显反弹，其中中证500和中证1000弹性更好，操作上建议做多为主，预计IH07波动2300-2550，IF07波动区间3300-3750，IC07预计波动区间4700-5500，IM07预计波动区间4600-5400。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.274%。央行公开市场操作完全对冲到期资金，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，进一步收窄利率走廊的宽度，此前央行明确目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债，关注国债买卖操作给市场的价格指引。6月CPI同比上涨0.2%，略低于市场预期，其中应季食品价格呈季节性回落，受去年同期基数较低影响，PPI同比降幅继续收窄，关注政策优化调整后的一线城市地产成交回升情况。美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，美联储主席表示无需等到通胀降至2%下方才降息，美债收益率显著回落。在基本面偏弱下，长期看债券市场仍有支撑，但近期央行多次提示长期国债收益率风险并将视情况卖出长期债券，同时进一步收窄利率走廊区间，短期债券市场波动加大，建议暂时观望为宜。

2）能化

【橡胶】

橡胶：周四橡胶震荡调整个国内外产区开割推进，产量释放加速，原料端价格面临压力，但国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，夏季汽车产销存在周期性下滑可能，全钢胎开工小幅回落，终端提振稍显不足，预计天胶走势短期维持偏弱震荡。

【原油】

原油：原油夜盘小幅回落。市场预计美联储将于9月开始降息。较低的利率通常会刺激经济增长，从而提振原油需求。通胀和利率前景掩盖了今年石油需求喜忧参半的信号。美国劳工统计局7月11日公布的数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨3%。美国6月核心CPI环比增长0.1%，同比增长3.3%。国际能源署发布了7月份《石油市场月度报告》。国际能源署在报告中下调了对明年的石油需求预测，并提高了对供应求增长的预测，并认为这种情景下市场可能会出现过剩，因而也强化了该机构对本十年将出现严重供过于求的预期。国际能源署将明年的石油日均需求增长预测从之前的100万桶下调至98万桶，明年全球需求日均1.04亿桶。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨0.08%。截至7月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.82%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期提升4.14个百分点。进口船舶陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存再度上涨。截至7月11日，沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上涨4.4万吨，涨幅为5.44%，同比下跌10.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月12日至7月28日中国进口船货到港量66.4万吨-67万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在55.87%，较上周下降0.8个百分点。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。周四聚烯烃试探性止跌。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，同时，今日原油反弹提振聚烯烃。不过，目前聚烯烃内盘价格重回区间，供需驱动并不足。后市基本面角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。

【PTA】

PTA：PTA2409价格收跌于5914元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场偏弱为主。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇价格收涨于价格4822元，现货价格在4799元，石脑油制开工率在55%附近，加工费在零轴以上，略有改善。据卓创7-8月份山西、内蒙，湖北陆续有检修计划，湖北厂商将转产合成氨，多重因素影响下，供应被动收缩，随着台风季的到来，不可抗力因素增多，港口维持去库态势。本周乙二醇强势格局或将延续。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：周四玻璃低位整理。连续下跌之后，下方支撑力度逐渐成为市场关注点。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5674万重箱，环比累库125万重箱。纯碱周四试探性止跌。目前纯碱回吐前期反弹涨幅，同时基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存90.3 万吨，环比下降4.6万吨。

3）黑色

【钢材】

钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，短期小反弹已经结束，预计会前低位偏弱震荡运行。

【铁矿】

铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，会前偏弱震荡运行。

【煤焦】

煤焦：隔夜JM2409、J2409期价探底回升。焦煤现货价格波动不大，随着期货盘面的走弱、焦炭港口价格有所松动。焦煤产量低位回升，上游库存压力尚可，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。铁水产量维持高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。

【铁合金】

铁合金：昨日SM2409期价偏强整理，SF2409期价震荡上行。河钢7月锰硅招标价7500元/吨，硅铁首轮询盘价7000元/吨。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7500元/吨左右，行业利润水平不高；兰炭价格下跌，硅铁平均成本降至6225元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在需求增量有限的环境下、市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。

4）金属

【贵金属】

贵金属：就业数据放缓、6月通胀好于预期继续推升贵金属价格。昨日公布的美国6月CPI同比上涨3%，环比下降0.1%。核心CPI同比3.3%，低于市场预期3.4%，并回落至2021年4月以来最低水平。6月季调后核心CPI环比0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。近两日鲍威尔出席国会听证会时再次表达，如果劳动力市场意外疲软，这可能是放松政策的理由，将就业市场下行风险置于经济过热风险之上，为预防式降息铺路。但这依旧要等到下个月就业数据进行确认。不过同时他还是表示中性利率至少在短期内已上升。上周五公布的美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。但是失业率攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，预测为失业率将稳定在4%。失业率的连续上升令这份就业报告指向疲弱。数据公布后增强当前由就业逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待。

【铜】

铜：夜盘铜价收低近1%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

铝：夜盘沪铝主力合约收跌0.22%，近期宏观指向偏多而基本面指向偏空。美国非农数据不及预期，降息预期有所增强。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格仍有支撑，但下游观望情绪增强。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日度产量小幅提升。此外，国内铝水比例下降，铸锭量有所回升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续，铝价暂时缺乏上涨驱动。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。

【镍】

镍: 夜盘沪镍主力合约收跌0.23%，近期镍板流通量有所增加。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。

【工业硅】

工业硅：昨日SI2409期价弱势下挫。现货市场成交清淡状态延续，下游观望情绪较浓，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12450元/吨，421硅价下调至13350元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性不佳；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，工业硅价格的上方压力较大。

【碳酸锂】

碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。

5）农产品

【白糖】

白糖：巴西双周产量偏大，昨夜糖价重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，近期虽然反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。

【生猪】

生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，7月11日国内生猪均价18.60元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。 从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存量为114.84万吨，库存量较上周减少13.52万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。

【棉花】

棉花：宏观因素扰动，昨夜棉价上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15623元/吨，较上一日-84元/吨。消息方面，印度棉花协会(CAI)公布的数据显示，该国2023/24作物年度(9月结束)的棉花出口量料将增长约10.5%，至260万包，2022/23作物年度该国的棉花出口量为155万包；与此同时，CAI预期2023/24年度印度棉花产量为3170万包，高于上个月预估的3097万包，但低于前一年度的3189万包。截至2024年5月底的棉花总供应量估计为3630万包，其中进口164万包，期初库存289万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。

【油脂】

油脂：夜盘油脂反弹，MPOB发布最新报告，马来西亚6月棕榈油产量为161.53万吨，环比减少5.23%；马来西亚6月棕榈油出口量为120.5万吨，环比减少12.82%；截止到6月底马来西亚棕榈油库存为182.9万吨，环比增长4.35%，马棕库存连续三个月环比增加。马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。北半球油籽生长状况良好，豆系、菜系支撑减弱。国内方面，根据钢联数据国内进口大豆、菜籽到港量充足，油厂开机率较高，国内油脂库存高位，油脂供应维持宽松格局。综合来看在美豆优良率超预期上调、印尼关税消息影响削弱、国内油罐车事件等等利空因素的影响下，叠加原油弱势的拖累，短期预计油脂延续走弱。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盘连粕偏弱运行，在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。近期美豆产区降雨有助于作物生长，美豆期价大幅下跌，跌至近4年最低水平。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，生长情况良好，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。美豆生长前景较好，美豆丰产预期增强，现阶段缺乏天气题材提振，连粕或继续跟随偏弱震荡为主。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC午后加速走弱，多个合约尾盘跌停，08合约收于5488点，收跌4.43%。08和10合约主要还是以产业基本面来定价，目前看到7月实际运力供给仍可维持紧平衡，8月周度实际运力达到24万TEU，较7月环比上涨10.12%，需要看到货量的进一步支撑。目前船司运价虽说7月中下旬调涨力度不一，但未见调降，短期未见到旺季的进一步夯实，在地缘扰动下，近月或延续震荡格局。地缘端的潜在缓和对短期盘面尤其是远月盘面形成较大冲击，短期巴以和谈的进展对于盘面的扰动较大，使得盘面波动较大，注意风险控制，可继续关注08-02、08-04之间的正套交易。

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