首席点评：中美经贸高层会谈达成共识

5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。中方代表团在新闻发布会上表示，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流。会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商。中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于5月12日发布会谈达成的联合声明。美联储在5月的利率会议上选择按兵不动，显示出对经济前景的不确定性和失业率上升以及通胀上升风险的担忧。中国方面持续释放政策利好。人民银行行长潘功胜宣布降准降息，金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面。4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。中美经贸高层会谈和美联储的政策动态都对全球经济形势产生了重要影响。中国持续释放的政策利好显示出其应对经济压力的决心和能力，同时也为全球经济增添了稳定性。

重点品种：原油，黄金，股指

原油：英国宣布美国贸易协议取得“突破”，国际油价继续上涨。中国副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，致力于解决威胁石油需求的贸易争端。数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨。2025年1-4月累计进口量为1.8303亿吨，较去年同期的1.82055亿吨小幅增加0.5%。贝克休斯公布的数据显示，截止5月9日的一周，美国在线钻探油井数量474座，比前周减少5座；比去年同期减少22座。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。

黄金：阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落。周末，中美代表团在瑞士日内瓦举行贸易磋商，贝森特表示美国与中国之间的贸易谈判已取得实质性进展。。美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商品市场准入，最终细节将在接下来几周内敲定。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段、短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。但美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下黄金整体维持偏强表现。

股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落为主，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌，全市成交额1.22万亿元，其中IH2505上涨0.11%，IF2505下跌0.15%，IC2505下跌0.86%，IM2505下跌1.10%。资金方面，5月8日融资余额减少1.48亿元至17971.45亿元。5月7日国新办发布会上出台的相关政策对股指有明显的利好效应，与此同时中美关税谈判也在持续推进中，若进展有所突破，预计会对市场风险偏好的抬升有明显的效果。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的刺激下，股指大概率会选择方向向上突破。我们认为对于股指期货来说，仍然以偏多对待为主，对于股指期权来说，则可以利用宽跨式策略把握选择方向后的趋势性行情。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。

2）国内新闻

我国有27座城市2024年的地区生产总值超过1万亿元，被称为“万亿之城”。近期，这些城市的统计部门公布了一季度经济运行情况，其中8城市地区生产总值增速为6%及以上，18城市为5.4%及以上，多数跑赢5.4%的一季度国内生产总值增速“大盘”。

3）行业新闻

乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，处于历年4月零售历史高位；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2%。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落为主，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌，全市成交额1.22万亿元，其中IH2505上涨0.11%，IF2505下跌0.15%，IC2505下跌0.86%，IM2505下跌1.10%。资金方面，5月8日融资余额减少1.48亿元至17971.45亿元。5月7日国新办发布会上出台的相关政策对股指有明显的利好效应，与此同时中美关税谈判也在持续推进中，若进展有所突破，预计会对市场风险偏好的抬升有明显的效果。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的刺激下，股指大概率会选择方向向上突破。我们认为对于股指期货来说，仍然以偏多对待为主，对于股指期权来说，则可以利用宽跨式策略把握选择方向后的趋势性行情。

【国债】

国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.63%。上周央行降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，是继去年9月24日以来的再次双降，市场资金面转松，推动短期限债券利率普遍回落。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，美债收益率回升。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，出口（以美元计价）同比增长8.1%，增速有所回落，但仍保持较强韧性。中美会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商。在央行降准降息，加大货币政策调控强度背景下，市场资金面有望保持宽松，将继续支撑短端国债期货价格，不过目前长短端国债利差处于历史低位，再度压缩空间有限，随着谈判取得进展，市场避险情绪逐步缓和，长端国债期货价格波动有可能加大。

2）能化

【原油】

原油：英国宣布美国贸易协议取得“突破”，国际油价继续上涨。中国副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，致力于解决威胁石油需求的贸易争端。数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨。2025年1-4月累计进口量为1.8303亿吨，较去年同期的1.82055亿吨小幅增加0.5%。贝克休斯公布的数据显示，截止5月9日的一周，美国在线钻探油井数量474座，比前周减少5座；比去年同期减少22座。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.99%，环比下降2.08个百分点。截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，较去年同期提升5.77个百分点。本周沿海整体甲醇库存窄幅波动。截至5月8日，沿海地区甲醇库存在61.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月30日上升0.1万吨，涨幅为0.16%，同比下降0.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月9日至5月25日中国进口船货到港量在70万-71万吨。甲醇短期偏多为主。

【橡胶】

橡胶：橡胶走势震荡，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。

【聚烯烃】

聚烯烃：周五，聚烯烃盘面偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。周末中美会晤达成共识，关注后续对于能源化工以及关税政策的一些动向。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：周五，玻璃期货延续弱势。中期角度，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周五，纯碱期货偏弱运行。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，上周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。

3）金属

【贵金属】

贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落。周末，中美代表团在瑞士日内瓦举行贸易磋商，贝森特表示美国与中国之间的贸易谈判已取得实质性进展。。美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商品市场准入，最终细节将在接下来几周内敲定。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段、短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。但美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下黄金整体维持偏强表现。

【铜】

铜：周末夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

【锌】

锌：周末夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。

【铝】

铝：夜盘沪铝主力合约收涨0.36%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。

【镍】

镍：夜盘沪镍主力合约收涨2.05%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间宽幅波动运行。

4）黑色

【煤焦】

煤焦：动煤成本坍塌，引发焦炭入炉煤成本下行。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值。JM09关注850一线支撑。焦炭二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。

5）农产品

【油脂】

油脂：夜盘豆棕偏弱震荡，菜油偏强震荡。国内短期豆系供应偏紧，不过近期油厂开机大幅回升，二季度进口大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势，棕榈油基本面弱于其他油脂。中美关系释放缓和信号油价回暖对油脂有所提振，但棕榈油受制于基本面偏弱影响，表现弱于其他油脂。

【豆菜粕】

蛋白粕：夜盘豆粕偏弱运行，在关税实质性调整之前，美豆出口形势仍承压。并且叠加近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美豆期价整体高位震荡。国内方面，国内豆粕现货价格明显回落，油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。

【玉米/玉米淀粉】

玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价2323元/吨，较上周价格上调30元/吨。东北地区价格涨幅明显，华北地区价格偏强，贸易商挺价意愿较强。产区货源偏少，深加工高价收购。但近期随着价格走高，深加工利润受挤压，高价接受度存疑，另有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡。

【棉花】

棉花：本周现货方面，五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿较弱。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观反复，尤其是中美关税问题模糊不清，但关税影响与利空基本交易完毕。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：上周五EC高开低走，06合约收于1249.8点，下跌0.80%。盘后公布的SCFI欧线为1161美元/TEU，环比下跌39美元/TEU，基本对应于05.12-05.18期间订舱价，反映5月下半月船司继续小幅调降。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至约1750美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，主要是美线运力外溢加剧了欧线供给过剩格局。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，预计短期整体或延续震荡格局。