l 6月27日，大商所发布《关于纯苯期货及纯苯期权上市交易有关事项的通知》、《关于发布纯苯期货、期权合约及相关规则的公告》。纯苯期货自2025年7月8日（周二）上午09:00起上市交易（当日8:55-9:00集合竞价）。纯苯期权自2025年7月8日（星期二）晚上21:00起上市交易（当日20:55-21:00集合竞价）。

l 风险提示：本报告为纯苯现货和期货的市场知识普及性报告

风险提示

工业政策路径改变

贸易产生变化

一、 纯苯期货期权合约

图1：纯苯期货合约

资料来源：大商所、申万期货研究所

图2：纯苯期权合约

资料来源：大商所、申万期货研究所

二、 纯苯的生产工艺

纯苯是一种无色透明液体，具有芳香气味，易燃且有毒，沸点为80.1℃，不溶于水，易溶于有机溶剂。作为重要的基础化工原料，纯苯主要用于生产苯乙烯、苯酚、己内酰胺、苯胺等，广泛应用于塑料、化纤、医药、染料等领域。生产工艺方面，纯苯的制取分为“石油苯”和“焦化苯”两种，产能占比分别约为80%和20%。其中“石油苯”又可以通过原油催化重整法或乙烯裂解法提取。据隆众资讯，石油苯生产工艺主要包括催化重整（49.7%）、乙烯裂解（29.1%）、甲苯歧化（20.7%）及其他（0.5%）。

国内纯苯生产按原料来源可分为以下几类：蒸汽裂解工艺，以石脑油、轻烃为原料，通过高温裂解生成乙烯、丙烯及纯苯，纯苯收率约3%-5%，该工艺产能主要集中在华东、华北的大型炼化企业，如中国石化、中国石油旗下装置。催化重整工艺，炼油过程中通过重整装置将石脑油转化为芳烃，纯苯收率约 8%-12%，是目前国内纯苯的主要来源之一，装置分布于东北、华东等炼油集中区域。甲苯歧化工艺，以甲苯为原料，通过歧化反应生成苯和二甲苯，纯苯收率约 40%-50%，工艺灵活性高，主要分布在山东、江苏等民营炼化企业。煤制芳烃工艺，以煤炭为原料，经甲醇制烯烃（MTO）或直接合成芳烃，纯苯作为副产品产出，装置集中在陕西、宁夏等煤炭资源丰富地区。从工艺结构看，2021 年后催化重整和甲苯歧化工艺占比逐步提升，蒸汽裂解工艺占比略有下降，煤制芳烃工艺因技术成熟度提升，产能占比也随之提升。

图3：纯苯的生产工艺逻辑导图

资料来源：WIND、申万期货研究所

三、中国纯苯产能情况

根据隆众数据，截至2024年末，中国产能为2573万吨/年，占全球比重30.88%，同比增长6.91%，中国增量几近全球增量半壁江山。我国在2018年大规模投产炼化一体化项目后，纯苯的产能连续三年保持两位数的高速增长，产能增速在 2019-2021 年因大炼化项目集中投产达到峰值，随后增速逐步放缓。产能利用率方面，2014-2024 年整体徘徊在 70%-85% 之间，2020 年后受产能扩张及需求波动影响，利用率有所下降，反映出市场供需结构性调整的现状。

国内纯苯的生产装置集中分布在水陆运便利程度高的华东、东北和华南地区。近年在民营炼化的集中投产下，我国石油苯产能及产量均稳步增长，石油苯产能从2018年的1303万吨/年增长至2023年的2407万吨/年，年化复合增长率为13.1%。伴随国内炼化一体化和煤化工项目的投产，中国纯苯产能呈持续增长趋势。

图4：中国纯苯产能、产能增速及产能利用率（单位：万吨/年、%、%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

根据卓创数据，我国纯苯产能集中于华东（包括山东、福建）、东北和华南区域，截至2022年末分别占比53.13%、18.71%和14.02%，其中浙江省占比约18%、辽宁省占比约14%，山东省占比约12%。从在产的企业装置来看，我国纯苯产能分布较为分散，占比前三的分别为浙江石化（12.72%）、盛虹炼化（5.97%）和大连恒力（5.51%）。

图5：我国纯苯产能地区分布结构

资料来源：卓创资讯、申万期货研究所

四、纯苯的进出口

中国纯苯进出口呈现“进口为主、出口有限” 的特点。进口端，国内华南、华东地区部分企业从韩国、日本、美国进口纯苯，以补充本地供应缺口。随着国内产能扩张，我国纯苯供给端虽通过炼化技改与新增装置提升产量，但受制于乙烯裂解原料轻质化导致的副产率下降、环保约束加码以及中小装置开工波动，实际产量增速滞后于需求扩张速度，我国纯苯内部供应缺口有所放大，供需缺口倒逼进口依赖度长期维持在14%以上，海外货源成为了我国纯苯供应端的重要补充，韩国、文莱等亚洲国家为主要进口来源，从这三家进口贸易伙伴进口的纯苯量占我国纯苯进口总量的72.91%。

出口方面，国内纯苯以自用为主，2024 年出口量降至0.025万吨，未形成规模。

图6：中国纯苯进出口数量（万吨）

资料来源：海关总署、申万期货研究所

图7：2024年中国纯苯进口来源

资料来源：海关总署、申万期货研究所

五、纯苯最主要的下游——苯乙烯

国内纯苯应用中，纯苯的下游中，苯乙烯、己内酰胺和苯酚是主要产品，其中苯乙烯占纯苯消费结构比最高，为47%。苯乙烯“上承油煤、下接橡塑”产业链位置非常重要，主要用于生产发泡聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯（PS）、ABS等合成树脂和SBS弹性体等下游产品广泛用于汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋等工业部门。此外，它还可以作为医药、农药、染料和选矿剂的中间体，用途十分广泛。苯乙烯在工业生产中是合成树脂、离子交换树脂及合成橡胶等的重要单体。其他的一些下游应用相对平均并逐步缩小，依次为：MDI（8%）、己二酸（7%）、苯胺（3%）等产物。未来两年，随着苯酚、己内酰胺产能的加速扩产，前三大下游产品的比重之和预计将提升至85%以上。

图8：纯苯的应用

资料来源：WIND、申万期货研究所

国内苯乙烯产能近年快速增长，2024年产能达2129万吨，装置开工率维持在 75%-80%。近年来由于纯苯产能长期保持快速增长，国内纯苯供需差整体呈现累计库存阶段，持续累计库存带来的是整体纯苯价格的下跌。纯苯市场下行对苯乙烯价格形成拖累，因此近年来国内苯乙烯的现货价格也有明显的价格重心下移。

近期，中东地缘冲突致国际原油价格反弹，推高苯乙烯上游原料成本，纯苯等原料价格上涨，成本支撑增强，带动苯乙烯现货和期货价格走高；同时企业生产成本上升，可能导致苯乙烯部分产能因利润压缩而减产。此外，对于国内苯乙烯而言，中美关税博弈会影响苯乙烯的供需预期，总供给会存在一些波动。未来纯苯将继续面临阶段性供应过剩压力，而苯乙烯格局虽有边际转好，但过剩格局未改，预计产能难以保持快速增长。

图9：中国苯乙烯产能及增速（万吨）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

己内酰胺通过缩聚反应生成尼龙6（PA6），可用于生产锦纶纤维、工程塑料和薄膜，是化纤行业的重要原料，产能主要分布在河北、山东等地。国内己内酰胺在锦纶用量占比约99%，终端以纺织服装为主。锦纶在化纤面料中仅占8%左右的份额，属于高端化纤中的一种，其突出优点为柔软、质轻、耐磨、回弹性好等。未来随着汽车、运动器材、军工等行业的轻量化发展的趋势，将带动尼龙6复合新材料在上述领域的需求增加。

在已内酰胺相关产业高增长和产业结构调整回报吸引下，近几年国内众多企业逐步进入已内酰胺市场。根据隆众数据，2024 年国内己内酰胺产能达 280 万吨，受纺织行业需求波动影响，产能利用率在 70%-75% 之间。其中2021年产能增速达到约24%。2024年全球己内酰胺产能约1057万吨，中国总产能占比超65%，与2018年的占比46%相比较，近五年时间提升近20个百分点，位居世界首位。

图10：中国己内酰胺产能及增速（万吨，%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

苯酚工业上常用于下游双酚A及酚醛树脂领域，还可用于生产壬基酚、烷基酚、环己酮及医药中间体等领域。下游消费结构中，双酚A占比54%，酚醛树脂占比34%。而双酚A的下游聚碳酸酯（PC）占比57%，环氧树脂占比40%。在终端应用的行业中，PC塑料和环氧树脂的最大需求占比行业为电子电器行业。酚醛树脂的下游被广泛应用于模塑料、木材加工、磨具磨料、耐火隔热材料等，指向通用机械行业中的工业铸件。此外，半导体光刻胶用的电子级树脂具有广阔的国产替代空间，属于酚醛树脂、环氧树脂（电子封装材料）中的高端产品。苯酚产能增速波动较大，2021 年后受环保政策及原料成本影响，利润空间收窄。苯酚装置集中在华东地区，如上海、江苏。

图11：中国苯酚产能及增速（万吨，%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

MDI 是重要的聚氨酯原料，主要分为纯 MDI 和聚合 MDI。其生产工艺壁垒较高，反应过程涉及光气这一剧毒原料，对安全环保要求极为严格。随着万华化学烟台、福建基地以及巴斯夫湛江一体化基地等项目投产，产能增速达到峰值，部分年份增速超过 15%。产能区域主要集中在山东（万华化学）、上海（科思创）、浙江（巴斯夫）等地 。

图12：中国纯MDI 产能（万吨）及增速（%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

图13：中国聚合MDI 产能（万吨）及增速（%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

己二酸是生产尼龙66（聚己二酰己二胺 ）的关键原料，等物质量的己二酸和己二胺先合成尼龙 66 盐，再经缩聚生成尼龙 66，用于制造合成纤维、工程塑料等 。还可以用作生产各种酯类，大部分作为增塑剂，用于聚氯乙烯及其共聚物、天然和合成橡胶、聚苯乙烯和纤维素衍生物等，这类己二酸酯与聚合物相容性好、耐低温；小部分用作高级润滑油 。也用于生产线型聚酯，其聚酯重要用途是生产聚氨基甲酸酯弹性体。中国是全球最大的己二酸生产国，产能主要集中在河南（神马股份）、山东、山西等地 。

图14：中国己二酸产能（万吨）及增速（%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

2007 - 2024 年，产能从约25万吨增至约 420 万吨，年复合增长率达 18.1%。但产能利用率波动较大，2019 - 2021 年，随着落后产能淘汰和需求增长，产能利用率回升至 70%；到2024 年，产能利用率又落回62%。

图15：中国己二酸产能利用率（%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

苯胺是一种重要的有机化工原料，化学式为C6H7N，常温下为无色油状液体，具有特殊的刺鼻气味，有毒且易挥发，暴露在空气中易被氧化成深棕色。其微溶于水，易溶于乙醇、乙醚、苯等有机溶剂。易发生酰化、烷基化、卤化等取代反应，也是合成含氮化合物的重要中间体。主要通过硝基苯催化加氢法制备（如使用铜系或镍系催化剂），也可由苯酚氨化法生产。苯胺既是染料、医药、橡胶助剂等领域的重要中间体，也是合成MDI的关键原料。其产能主要分布在山东、江苏、河北等地 。

图16：中国苯胺产能（万吨）及增速（%）

资料来源：钢联数据、申万期货研究所

申银万国期货分析师：董  超   交易咨询号：Z0012596   从业资格：F3030150