申万早评 | 1010今日重点：贵金属、股指、双焦。长假消费增势良好
今年国庆中秋假期消费市场增势良好。国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快。哈马斯高级官员、首席谈判代表哈利勒·哈亚发表声明宣布达成停火协议。这是各方证实加沙停火第一阶段协议达成以来，哈马斯谈判代表团首次公开发声。哈利勒·哈亚表示，哈马斯已从包括美国在内的调解方那里获得了保证，“加沙战争已经结束”。国内商品期市夜盘收盘多数上涨，黑色系涨幅居前，焦煤涨2.14%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.23%；油脂油料多数上涨，豆油涨0.96%；化工品多数上涨，20号胶涨0.81%。
重点品种： 贵金属、股指、双焦
贵金属： 节日期间贵金属延续强势，但节后出现较大回落。或因短期过快涨势的获利了结所致。此外地缘冲突有所降温，以色列与哈马斯达成协议，将释放在加沙被扣押的全部人质。此前美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。
股指： 美国三大指数下跌，国庆节后首个交易日股指开门红，有色金属板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额2.67万亿元。资金方面，9月30日融资余额减少340.61亿元至23783.90亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。
双焦： 昨日夜盘双焦盘面走势震荡，持仓量环比基本持平。从昨日公布的钢联数据来看，五大材供应环比基本持平，但受长假的影响，五大材社会库存环比大幅增加、表需环比明显回落，库存增量主要由螺纹贡献。短期来看，钢材的持续累库与盘面利润走缩、当前蒙煤通关高位的预期、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，但10月下旬的大会与“反内卷”相关的政策预期仍将为价格提供有力支撑，因此判断当前盘面呈宽幅震荡走势。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
据央视新闻，埃及、卡塔尔等斡旋方9日宣布，各方已达成一项涵盖加沙停火协议第一阶段所有条款和实施机制的协议。据以色列媒体报道，以色列政府当地时间10日凌晨批准加沙停火协议第一阶段内容。以色列极右翼官员、国家安全部长本-格维尔和以色列财政部长斯莫特里赫都在讨论加沙地带停火协议的以色列政府会议中投了反对票。
2）国内新闻
工业和信息化部最新数据显示，今年前八个月，我国中小企业经济运行总体平稳，创新活力显著提升。前八个月，规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点。尤其是专精特新中小企业发展较好，规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7%，出口交货值连续25个月高于规模以上工业平均水平。
3）行业新闻
国家发改委发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，提出经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指： 美国三大指数下跌，国庆节后首个交易日股指开门红，有色金属板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额2.67万亿元。资金方面，9月30日融资余额减少340.61亿元至23783.90亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。
【国债】
国债： 普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.77%。央行公开市场逆回购单日净回笼14513亿元，不过节前预告11000亿元买断式逆回购操作，当月加量续作3000亿元，呵护市场流动性态度明显，稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，其中隔夜品种下行5.7BP报1.322%，回到1.3%附近，市场资金面转松。受美国联邦政府“停摆”影响，非农等多项经济数据未能按时公布，9月ADP就业人数低于预期和前值，推动避险需求上升，美债收益率先下后上。9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，经济总体产出扩张略有加快。受央行护航节后流动性影响，市场资金面转松，对国债期货价格有一定的支撑，不过进一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，预计期债价格将继续在低位反复，建议TL继续偏空，其他品种保持观望，关注资金面变化情况。
2）能化
原油： sc夜盘下跌0.96%。新一轮加沙停火谈判斡旋方9日凌晨宣布，已达成一项涵盖加沙停火协议第一阶段所有条款和实施机制的协议，将促成冲突结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。 美国政府继续停摆，停摆时间越长，对经济的冲击可能越大，并削弱石油需求。美国民主党和共和党提出的用于资助美国政府并结束政府停摆的法案，至今仍未在参议院获得通过所需的足够票数。维持油价震荡偏空观点。
【甲醇】
甲醇： ma夜盘下跌0.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏空为主。
【橡胶】
橡胶： 假期外盘先跌后涨带动天胶价格企稳反弹。随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，沪胶节后走势预计震荡偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃： 聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱： 玻璃期货震荡。数据方面，本周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货日盘回落，夜盘小幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎，长假累库之后，市场观望情绪犹在。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。
3）金属
【贵金属】
贵金属：节日期间贵金属延续强势，但节后出现较大回落。或因短期过快涨势的获利了结所致。此外地缘冲突有所降温，以色列与哈马斯达成协议，将释放在加沙被扣押的全部人质。此前美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。
【铜】
铜： 夜盘铜价受美元走强影响，高开低走，收低0.12%。国庆假期铜价明显上涨，继续受预期矿端供应紧张推动，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌： 夜盘锌价冲高回落，跟随铜价走势，收涨0.09%。受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【碳酸锂】
碳酸锂： 碳酸锂产量环比增长，锂辉石提锂为主力。江西矿端扰动被其他区域增产抵消，影响有限。储能领域爆发，动力电池需求温和增长。全产业链去库加速，但绝对水平仍高。锂辉石提锂成本约6.5万元/吨，云母提锂亏损，行业盈利分化。：社会库存13.7万吨（同比高9.3%），但冶炼厂库存降至2.7万吨（同比低30.7%），锂辉石到岸价降至800美元/吨短期受储能订单支撑，价格可能阶段性反弹，但高库存压制上方空间。
4）黑色
【双焦】
双焦： 昨日夜盘双焦盘面走势震荡，持仓量环比基本持平。从昨日公布的钢联数据来看，五大材供应环比基本持平，但受长假的影响，五大材社会库存环比大幅增加、表需环比明显回落，库存增量主要由螺纹贡献。短期来看，钢材的持续累库与盘面利润走缩、当前蒙煤通关高位的预期、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，但10月下旬的大会与“反内卷”相关的政策预期仍将为价格提供有力支撑，因此判断当前盘面呈宽幅震荡走势。
【铁矿石】
铁矿石： 海外发运量高位波动（9月周均3337万吨），国产矿稳中偏弱。11月西芒杜矿山发货预期增强供应压力。钢厂补库接近尾声，铁水产量高位但进一步增长乏力。港口库存低位回升（47港库存14551万吨），节后累库预期强化。10月中上旬因补库需求减弱、供应宽松，价格可能下探；下旬关注宏观政策预期，或触底反弹。
【钢材】
钢材： 钢厂铁水产量维持高位（日均242.4万吨），但利润持续收缩，部分电炉钢已减产。节前库存累积，且"北材南下"预期强化。"金九"旺季不及预期，建筑钢材受地产、基建拖累，但汽车、造船及出口提供支撑。节后社会库存或季节性累积（华东、华南累库明显），但总量仍低于去年同期。焦炭价格强势（连续八轮提涨），铁矿高位运行，成本支撑仍存。节后制造业下游需求恢复或带动边际回暖，但高供应与淡季需求矛盾突出，钢价上行空间有限。反内卷细则落地需要一个进程，对价格不宜过度悲观。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕： 夜盘豆菜粕小幅收跌，USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。因此若中美达成贸易协议叠加美豆单产下调可能性较大，美豆结转库存将趋紧，美豆期价下方支撑较强。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。
【油脂】
油脂： 夜盘豆棕油偏强震荡，马棕9月产量出现下滑，根据MPOA数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%。马棕产量下降使得库存减少预估增强，本月MPOB报告即将发布，路透社预计马来西亚2025年9月棕榈油库存为215万吨，比8月下降2.5%，为七个月来首次下滑；产量预计为179万吨，比8月下降3.3%；出口量预计为143万吨，环比增长7.7%。马棕产量及库存下降的预期给棕榈油行情提供支撑，同时考虑到棕榈油需求旺盛，主要需求国印度、中国节日备货都将提振后期油出口需求。马棕9月库存下降预期以及印尼生柴政策推动棕榈油走强带动整个油脂板块，预计油脂短期偏强震荡为主。
【白糖】
白糖： 上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.04（0.25%）至16.25美分/磅。昨天伦白糖价格持平，主力合约跌0（0%）至447.1美元/吨。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。
【棉花】
棉花： 上一交易日ICE美棉主力跌0.48（0.74%）至64.46美分/磅。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线： EC下跌，12合约下跌1.81%，以色列和哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，复航预期继续升温，2026年后合约均明显下跌。在马士基带头提涨10月下半月的情况下，欧线多家船司继续跟涨，GEMINI和OA联盟在国庆前已基本跟涨，近期PA联盟跟涨，其中OA联盟中EMC跟涨至大柜2060美元，PA联盟中ONE跟涨至大柜2035美元，HMM跟涨至大柜2106美元，MSC跟涨至大柜2065美元，基本大柜提涨幅度在400-600美元之间，10月下半月大柜均价提至2050美元。整体来看，欧线淡季交易或已阶段性结束，近月市场预计将进入博弈年底旺季空间，远月或更多受到复航红海预期影响，关注后续船司提涨落地情况及巴以谈判进展。
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