报告日期：2026年4月10日 申银万国期货研究所

首席点评：业绩披露进入高峰期

美国和伊朗将于4月11日在巴基斯坦举行首轮会谈，但目前双方在停战条款上存在着明显分歧，主要集中在伊朗铀浓缩活动、霍尔木兹海峡通航、黎巴嫩停火问题、美军从中东地区撤出等方面。美国总统特朗普称，所有美军舰船及飞机与军事人员和装备都将留在伊朗周边，直至达成“真正协议”并得到全面履行。一名美国政府高级官员透露，特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的袭击，以确保谈判能够顺利进行。伊朗外交部重申谈判前提是美国在所有战线遵守其停火承诺。A股上市公司2025年年报披露进入高峰期。Wind数据显示，截至4月9日，逾1400家上市公司披露2025年年报，其中，1054家公司公布了分配方案，超七成公司拟现金分红，现金分红成为A股利润分配的标配。市场普遍认为，上市公司常态化现金分红的态势将持续，上市公司股东回报持续优化。

重点品种：原油，股指，黄金

原油：SC夜盘上涨0.25%。以色列总理办公室8日发表声明称，以色列支持美国总统特朗普对伊朗停火两周的决定，但停火不包括黎巴嫩。美国和伊朗宣布停火两周之际，黎巴嫩两次遭袭。同日，以色列方面援引一名安全官员的话称，尽管美国和伊朗已经宣布停火，以色列“仍在持续打击伊朗”。据悉，以色列国防军袭击了伊朗的导弹发射设施。在美伊达成停火协议的仅几个小时后，沙特阿拉伯向红海输送石油的关键东西向管道（目前该国唯一的原油出口通道）便遭袭。尽管为期两周的美伊停火已经生效，但海湾国家的能源基础设施仍接连成为袭击目标。 

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额2.15万亿元。资金方面，4月8日融资余额增加162.63亿元至25828.52亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

贵金属：贵金属震荡上行。美伊冲突整体呈现缓和态势，油价大幅下挫，通胀预期降温，美元指数和美债利率下行。市场情绪提振，风险偏好回升，贵金属压制因素缓解。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，中东冲突正对全球经济构成新一轮重大冲击，能源供应中断、价格上涨以及供应链受扰正在通过多重渠道影响全球增长和民生。IMF将在即将发布的《世界经济展望》中下调全球经济增长预期。

2）国内新闻

财政部、交通运输部联合发布通知，用3年左右时间集中力量支持30个左右城市（群）实施新一轮国家综合货运枢纽补链强链提升行动，聚焦国家综合立体交通网“6轴7廊8通道”范围，加快建设国家综合交通枢纽系统。

3）行业新闻

四部门召开动力及储能电池行业企业座谈会，要求持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知识产权侵权、治理“内卷外化”等工作，规范引导地方招商引资。会议还讨论了动力和储能电池行业非理性竞争负面行为清单。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额2.15万亿元。资金方面，4月8日融资余额增加162.63亿元至25828.52亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

【国债】

国债：普遍上涨。央行公开市场逆回购连续地量操作，并强调全额满足了一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，隔夜利率跌至1.2%附近，再创阶段新低，市场资金面保持宽松。据央视新闻，伊朗声明称根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议，并宣布霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。3月官方制造业PMI为50.4%，较前值大幅回升，重返扩张区间，节后企业复工复产加快，生产指数和新订单指数均升至51%以上，市场需求改善，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数也重返扩张区间，经济景气水平回升。展望后市，央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，加上中东局势逐步缓和，市场风险偏好提升，预计将支撑国债期货价格。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盘上涨0.25%。以色列总理办公室8日发表声明称，以色列支持美国总统特朗普对伊朗停火两周的决定，但停火不包括黎巴嫩。美国和伊朗宣布停火两周之际，黎巴嫩两次遭袭。同日，以色列方面援引一名安全官员的话称，尽管美国和伊朗已经宣布停火，以色列“仍在持续打击伊朗”。据悉，以色列国防军袭击了伊朗的导弹发射设施。在美伊达成停火协议的仅几个小时后，沙特阿拉伯向红海输送石油的关键东西向管道（目前该国唯一的原油出口通道）便遭袭。尽管为期两周的美伊停火已经生效，但海湾国家的能源基础设施仍接连成为袭击目标。    

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨1.17%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.16%，环比下降2.74%。本周期内受安徽一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO开工整体下行。截止4月9日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为79.85%，环比提升0.39个百分点，较去年同期提升5.85个百分点。出口船货增多叠加刚需提货，沿海甲醇库存显著下降。截至4月9日，沿海地区甲醇库存在104.82万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中等位置），相比4月2日下降11.31万吨，降幅为9.74%，同比上升42.88%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月10日至4月26日中国进口船货到港量为45.57万-46万吨。

【橡胶】

天胶：国内外新胶陆续开割，产胶区近期气候正常，供给压力预期增加，压制胶价。但目前仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，原料胶价格相对坚挺。国内青岛天胶总库存持续累库，增速有所放缓。需求端全钢胎开工平稳，美伊局势缓和后，短期走势预计震荡调整。

【聚烯烃】

聚烯烃：周四聚烯烃小幅反弹。线性LL，中石化部分下调200，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调300，中石油平稳。基本面角度，目前能化普遍受到特朗普停战2周的消息影响，内盘聚烯烃今日暂时止跌，不过反弹力度有限。目前宏观对于化工在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况与存量库存水平，以及现货的价格波动趋势。聚烯烃自身行情至此，理性参与。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货弱势运行。数据方面，本周玻璃生产企业库存6695万重箱，环比增加110万重箱。纯碱期货弱势运行，本周纯碱生产企业库存169.7万吨，环比增加0.26万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端处于高水平，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，玻璃纯碱均有明显回落，提现了供需压力格局，估值有明显压缩，盘面在低估值中等待基本面的进一步消化。

【PX】

PX：夜盘，主力合约涨1.52%。现货商谈价格上涨，纸货7月在1118/1123商谈，7/9换月在+27/+29商谈。近期，PX开工逐步下行，下游同样降负荷形成一定负反馈，但是在低加工差和供应收紧逻辑下，价格将表现偏强，但是油价高位回落对价格形成拖累；中长期，中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落。关注中东局势演变。

【PTA】

PTA：夜盘，主力合约涨0.37%。现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱，本周下周报盘在05-5~05平水附近。PTA后续检修增多，而下游聚酯当前开工处于相对低位，同时抵触高价对原料谨慎刚需采购，但是随着库存原料消耗进预计行补库。综合来看，PTA供需趋紧，预计加工费震荡修复，绝对价格在油价的带动下高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘，主力合约涨0.92%。现货内盘窄幅震荡，市场商谈一般。本周现货基差在05合约升水45-47，商谈5179-5181。5月下期货基差在05合约升水60-64，商谈5194-5198。截至4月6日，华东主港库存103.4万吨，环比-4.1万吨。乙二醇国内外供应收紧，4月进口到货预计明显减量，而出口增量，国内将进入快速去库通道。近期，美伊暂时停火，霍尔木兹海峡有望重新通航，在成本和供应预期上对乙二醇价格形成拖累，预计行情高位震荡。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。

3）金属

【贵金属】

贵金属：贵金属震荡上行。美伊冲突整体呈现缓和态势，油价大幅下挫，通胀预期降温，美元指数和美债利率下行。市场情绪提振，风险偏好回升，贵金属压制因素缓解。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收涨0.27%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收涨0.19%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝上涨0.53%。尽管达成两周停火，但预计谈判进程曲折，伊朗再度表示关闭霍尔木兹海峡。中东地缘冲突持续下，铝价依旧存在供应风险溢价，此前伊朗袭击阿联酋和巴林两家铝厂，铝厂在对设施受损情况进行评估，目前已有两家铝厂公告减产，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。当前铝价处于供给扰动与宏观压制的博弈之中，中东地区减产规模进一步扩大的预期给予铝价较强的向上弹性，但中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，同时能源价格暴涨推升通胀，原来的降息预期后移，或限制铝价上涨幅度。

【双焦】

双焦：昨日双焦盘面延续弱势，焦煤总持仓环比小幅增加。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、增量主要源于螺纹，总库存环比继续下降，螺纹、热卷贡献主要降幅，整体表需环比基本持平。目前焦煤供应端压力仍在，但铁水产量与钢厂盈利率环比均增加，为双焦刚需提供增量，同时上游矿山连续降库，双焦基本面能为煤价提供支撑，预计盘面跌幅有限。后市重点关注铁水产量高度、矿山开工情况、以及地缘政局走势。

4）农产品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨。美国总统5月访华预期，提振美豆市场对华出口前景。同时，中东局势在未能达成两周安全期后再度升级，为原油期货价格带来支撑，植物油需求依然强劲，美豆期价受提振收涨。但由于月度供需报告即将发布，市场预期全球大豆库存增加，因此对美豆涨幅有所限制。连粕主力移仓换月，近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏强运行。马棕3月出口强劲，虽已步入增产季，但市场预期3月马棕库存或继续下降。市场预估三月马来西亚棕榈油产量将小幅增加4%至134万吨，但由于出口量预计环比激增38%至155万吨，三月马棕期末库存或将大幅下滑至218万吨。叠加生柴政策提振油脂需求，给价格提供支撑。地缘局势存在较大不确定性油脂波动预计仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。

【生猪】

生猪：全国生猪均价8.88元/公斤，较昨日微跌0.04元，整体呈现稳中偏弱格局。屠宰端采购普遍顺畅，供应宽裕，仅东北略有难度；多数区域屠宰量变动有限，市场观望情绪较浓。养殖端出栏体重整体稳定，北方主流在120-126公斤，四川偏重至130公斤以上。虽多数养殖场有降重意向，但受终端需求疲软、承接能力有限制约，实际降幅预计较小。当前市场供大于求态势延续，短期猪价或继续弱势窄幅调整。

【白糖】

白糖：郑糖主力受市场情绪影响、有企稳迹象，不过整体受增产影响持续走弱。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，考虑到当前糖价已跌至近期低位，预计下方空间有限。

【棉花】

棉花：郑棉主力隔夜大幅拉升。新年度减产预期对盘面有所支撑，中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC上涨3.01%。欧线主逻辑以自身供需为主，但情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突持续的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注船司报价情况。