报告日期：2026年4月13日 申银万国期货研究所

首席点评：周末美伊谈判无果而终

中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。中央台办受权发布十项促进两岸交流合作的政策措施。美伊谈判无果而终，霍尔木兹成最大症结之一，美军高调“清雷”遭伊朗击沉警告，美中央司令部宣称4月13日起封锁伊朗港口海上交通。美伊谈判破裂的三大症结：霍尔木兹、浓缩铀和百亿冻结资金。

重点品种：原油，贵金属，股指

原油：早盘外盘油价大幅上涨。首轮美伊谈判未取得突破，霍尔木兹海峡对峙继续升级，下一轮会谈前景不明。美国中央司令部12日宣布，根据总统公告，自美东时间4月13日上午10时起，将对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁，这将涵盖所有国家进出伊朗港口和其在阿拉伯湾、阿曼湾的各港口及伊朗沿海地区的船只，但不会阻碍往返非伊朗港口的船只通行霍尔木兹海峡。

股指：美国三大指数涨跌不一，美伊冲突又生变，早盘美国指数期货下跌，上一交易日股指上涨，电力设备板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额2.34万亿元。资金方面，4月9日融资余额增加73.53亿元至25902.06亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

贵金属：贵金属震荡整理。美伊谈判未达成协议，特朗普称美国海军将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡，油价大幅上涨，风险偏好再度承压，短期压制贵金属表现。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国总统特朗普在社交媒体发文称，美国海军将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡，并将开始“摧毁”伊朗在霍尔木兹海峡布设的水雷。美国不会允许伊朗通过出售石油赚钱。美国中央司令部宣布，将于美国东部时间4月13日10时（北京时间22时）起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。此次封锁将一视同仁地针对所有国家进出伊朗港口及其沿海地区的船只，其中包括位于阿拉伯湾和阿曼湾的所有伊朗港口。

2）国内新闻

中央台办受权发布十项促进两岸交流合作的政策措施。具体包括：推动全面恢复两岸空中客运直航正常化，进一步便利两岸人员往来；为符合要求的台湾食品生产企业在大陆注册和台湾食品输入大陆提供便利、研究在有条件的地方新设对台小额商品交易市场；支持台湾中小微企业依法依规开拓大陆市场、允许引进导向正确、内容健康、制作精良的台湾电视剧、纪录片、动画片在大陆卫视频道和网络视听平台播出。

3）行业新闻

截至4月10日，国家药监局今年已批准上市13款创新药，这些药物治疗领域从抗肿瘤到降血糖、降血脂，覆盖多种关键疾病，其中包括6款首创新药（first-in-class药物）。中国新药创新能力已得到全球越来越多认可。数据显示，一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年创新药对外授权总额的一半。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数涨跌不一，美伊冲突又生变，早盘美国指数期货下跌，上一交易日股指上涨，电力设备板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额2.34万亿元。资金方面，4月9日融资余额增加73.53亿元至25902.06亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

【国债】

国债：涨跌不一。本周央行公开市场逆回购连续地量操作，缩量操作到期的买断式逆回购，合计净回笼超过6000亿元，但强调全额满足了一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，隔夜利率跌至1.2%附近，创阶段新低，市场资金面保持宽松。美伊谈判未能达成共识，美国总统特表示尽管核问题外的谈判取得一定进展，但美国决不会允许伊朗通过石油出口获取资金，为此美国计划封锁伊朗港口的海上交通，伊朗方面则发出强烈警告，局势愈加紧张，关注进展情况。3月份CPI同比上涨1.0%，保持温和上涨；PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了连续41个月的同比下降趋势，主要受国际大宗商品价格快速上行和国内部分行业供需关系改善双重因素推动，工业生产需求有所回暖。展望后市，央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑国债期货价格。

2）能化

【原油】

原油：早盘外盘油价大幅上涨。首轮美伊谈判未取得突破，霍尔木兹海峡对峙继续升级，下一轮会谈前景不明。美国中央司令部12日宣布，根据总统公告，自美东时间4月13日上午10时起，将对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁，这将涵盖所有国家进出伊朗港口和其在阿拉伯湾、阿曼湾的各港口及伊朗沿海地区的船只，但不会阻碍往返非伊朗港口的船只通行霍尔木兹海峡。    

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌1.21%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.16%，环比下降2.74%。本周期内受安徽一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO开工整体下行。截止4月9日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为79.85%，环比提升0.39个百分点，较去年同期提升5.85个百分点。出口船货增多叠加刚需提货，沿海甲醇库存显著下降。截至4月9日，沿海地区甲醇库存在104.82万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中等位置），相比4月2日下降11.31万吨，降幅为9.74%，同比上升42.88%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月10日至4月26日中国进口船货到港量为45.57万-46万吨。

【橡胶】

天胶：国内外新胶陆续开割，产胶区高温降水减少，新胶供给放缓支撑原料胶价格。但目前仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，近期气候仍是关注焦点，高温干旱若持续影响产出，胶价支撑将会增强。国内青岛天胶总库存持续累库，增速有所放缓。需求端全钢胎开工平稳，短期走势预计小幅震荡上行。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃周五回落为主。线性LL，中石化部分下调300，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前周末美伊谈判未成，油价今日早盘大幅反弹。目前宏观对于化工在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况与存量库存水平，以及现货的价格波动趋势。聚烯烃自身行情至此，理性参与。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货弱势运行，盘中新低。数据方面，上周玻璃生产企业库存6695万重箱，环比增加110万重箱。纯碱期货探底收阳，上周纯碱生产企业库存169.7万吨，环比增加0.26万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端处于高水平，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，目前玻璃纯碱本周均连续回落，盘面暂时下跌动能下降。

【PX】

PX：周五夜盘，主力合约跌1.50%。现货商谈一般，实货5/6换月在平水有买盘；纸货5/6换月在+16，5/9换月在+61有买盘报价。PX开工暂时持稳，下游降负在需求端形成拖累，但低加工差对价格形成支撑，周末美伊和谈未达成协议而局势再度升温，在油价带动下预计PX价格维持高位震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，PX价格重心或震荡回落。关注中东局势演变。

【PTA】

PTA：周五夜盘，主力合约跌1.79%。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，月中下货在05-10附近商谈。PTA供需趋紧对价格有支撑，绝对价格在成本引导下预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。

【乙二醇】

乙二醇：周五夜盘，主力合约跌1.71%。现货内盘下跌，市场商谈一般。现货基差在05合约升水43-45元/吨附近，商谈4986-4988元/吨。下周现货基差在05合约升水55-57元/吨附近。乙二醇供应收紧，将转入去库阶段对价格有支撑，同时周末美伊和谈未达成协议而中东局势再度升温，短期行情预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。

3）金属

【贵金属】

贵金属：贵金属震荡整理。美伊谈判未达成协议，特朗普称美国海军将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡，油价大幅上涨，风险偏好再度承压，短期压制贵金属表现。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收涨0.88%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收低0.13%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：上周五沪铝上涨0.32%。中东地缘冲突持续下，铝价依旧存在供应风险溢价，此前伊朗袭击阿联酋和巴林两家铝厂，铝厂在对设施受损情况进行评估，目前已有两家铝厂公告减产，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。当前铝价处于供给扰动与宏观压制的博弈之中，中东地区减产规模进一步扩大的预期给予铝价较强的向上弹性，但中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，同时能源价格暴涨推升通胀，原来的降息预期后移，或限制铝价上涨幅度。

【双焦】

双焦：上周五夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。目前矿山精煤产量与蒙煤通关量均高于去年同期水平，焦煤供应端压力仍在，终端需求旺季延续，铁水产量环比继续增加，为双焦刚需提供增量，但上游的去库趋势与下游的补库操作均在本周出现反转，焦煤自身基本面有所转弱，叠加近期地缘冲突情绪降温，因此近期盘面出现明显回调。后市重点关注铁水产量拐点、矿山开工情况、以及地缘政局走势。

4）农产品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆粕震荡运行，USDA公布四月供需报告，报告仅小幅调整调美国国内大豆压榨量和出口量。2025/26年度美国大豆期末库存预估维持在3.5亿蒲不变，而对美国大豆出口预估下调3500万蒲，美豆国内消费量上调3500万蒲。25/26年度大豆年度均价预估上调10美分至每蒲10.30美元，本月报告对市场影响有限。国内方面，豆粕价格近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏弱震荡。MPOB发布3月供需数据，其中截止到3月底马棕库存量为226.7万吨，环比降16.14%，去化幅度不及市场此前预期的降19.2%；产量增至137.6万吨，环比增7.21%；出口明显增加至155.1万吨，环比增加40.69%，略低于路透预期的156万吨。整体来看马棕产量恢复快于预期导致库存降幅收窄。地缘局势存在较大不确定性油脂波动预计仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。

【生猪】

生猪：周末期间南北市场整体偏弱。北方猪价呈现区域差异，涨跌稳互现，供应充足，二育进场谨慎，屠企有低价分割入库现象，市场维持供强需弱格局。南方猪价普遍下行，部分市场跌幅超0.3元/公斤，供应充裕而消费乏力，供需失衡下价格继续承压。短期来看，市场缺乏利好支撑，猪价或延续弱势调整，需关注供应端变化。

【白糖】

白糖：郑糖主力受市场情绪影响、有企稳迹象，不过整体受增产影响持续走弱。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，考虑到当前糖价已跌至近期低位，预计下方空间有限。

【棉花】

棉花：郑棉主力大幅拉升后隔夜维持高位。新年度减产预期对盘面有所支撑，中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：上周五EC下跌3.46%。欧线主逻辑以自身供需为主，但情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突持续的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注船司报价情况。