申万早评 | 4月24日今日重点：原油，贵金属，股指。美伊谈判陷入僵局
首席点评：美伊谈判陷入僵局
美国总统特朗普表示，以色列与黎巴嫩将把现有的停火协议延长三周。此举旨在为双方达成长期协议创造空间，并有助于扫清美国结束与伊朗战事的一个障碍。同时他表示，美国已完全掌控了霍尔木兹海峡。未经美国海军批准任何船只都无法进出该海峡，海峡已被“彻底封锁”，直至伊朗愿意达成协议为止。他已下令美国海军，对于任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉。伊朗议会副议长称，首笔霍尔木兹海峡通行费收入已汇入中央银行账户。特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，他“不想仓促行事”，强调伊朗领导层目前处于“动荡之中”。目前正等待达成协议结果，“如果对方不愿达成协议，将通过军事方式完成行动”。
重点品种：原油，贵金属，股指
原油：市场对美伊冲突能迅速通过谈判解决的希望逐渐消退，欧美原油期货连续第四个交易日上涨。霍尔木兹海峡的航运中断仍无结束迹象。美军持续在波斯湾实施海上军事封锁，拦截管控伊朗相关航运；伊朗革命卫队全面管控海峡内侧，严控通航、扣押违规船只，海峡处于美外堵而伊内控双重封锁状态，全球约10%石油航运受阻。伊方首席谈判代表卡利巴夫退出全部美伊相关谈判工作，美伊双边外交沟通链条彻底断裂。伊朗国内温和政治派系主张务实外交斡旋，寻求第三方调解美伊分歧，以政治途径化解霍尔木兹海峡危机；伊朗革命卫队主导的军方强硬派系秉持零妥协立场，拒绝接受任何未解除美方封锁的谈判方案，反对任何外交让步。
贵金属：贵金属偏弱震荡。近期美伊谈判悬而未决，油价高企带动通胀或阶段性维持高位，美联储降息预期承压，贵金属短期缺乏上行驱动。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，后续随着地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有望回归。 从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额2.82万亿元。资金方面，4月22日融资余额增加136.43亿元至27004.57亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为当前走势仍保持着较为坚挺的上涨速度，预计仍将维持多头趋势。
一、当日主要新闻关注
美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。综合PMI初值录得52，创三个月新高。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大。
2）国内新闻
中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将“双碳”评价考核结果挂钩领导干部考核任用。《办法》设置碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等5项控制指标。
3）行业新闻
国家能源局发布数据显示，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额2.82万亿元。资金方面，4月22日融资余额增加136.43亿元至27004.57亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为当前走势仍保持着较为坚挺的上涨速度，预计仍将维持多头趋势。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场逆回购完全对冲到期资金，强调全额满足了一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，LPR连续第11个月保持不变，Shibor短端品种多数上行，隔夜利率持平至1.219%，市场资金面保持宽松。伊朗外交部表示谈判重心已从核问题转为彻底停战，美伊谈判陷入僵局，特朗普称不想仓促行事，已下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷的船只，局势再度升温，关注下一步进展。一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3%，工业生产回升，消费持续改善，投资结构优化，房地产开发投资降幅收窄。展望后市，中东局势反复对市场有所扰动，但央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑国债期货价格。
2）能化
【原油】
原油：市场对美伊冲突能迅速通过谈判解决的希望逐渐消退，欧美原油期货连续第四个交易日上涨。霍尔木兹海峡的航运中断仍无结束迹象。美军持续在波斯湾实施海上军事封锁，拦截管控伊朗相关航运；伊朗革命卫队全面管控海峡内侧，严控通航、扣押违规船只，海峡处于美外堵而伊内控双重封锁状态，全球约10%石油航运受阻。伊方首席谈判代表卡利巴夫退出全部美伊相关谈判工作，美伊双边外交沟通链条彻底断裂。伊朗国内温和政治派系主张务实外交斡旋，寻求第三方调解美伊分歧，以政治途径化解霍尔木兹海峡危机；伊朗革命卫队主导的军方强硬派系秉持零妥协立场，拒绝接受任何未解除美方封锁的谈判方案，反对任何外交让步。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨0.49%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，环比上升0.6%。本周期内受西部一体化装置开车和个别MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体窄幅波动。截止4月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.77%，环比下降1.05个百分点，较去年同期提升6.73个百分点。整体沿海甲醇出口总量在3.46万吨，环比增多。出口船货增多叠加刚需提货，沿海甲醇库存宽幅下降。截至4月23日，沿海地区甲醇库存在95.35万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中等偏下位置），相比4月16日下降9.87万吨，跌幅为9.38%，同比上升64.11%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月24日至5月10日中国进口船货到港量为27万-28万吨。
【橡胶】
天胶：周四天胶走势冲高回落。国内外新胶陆续开割，国内产胶区持续高温降水不多，新胶供给放缓支撑原料胶价格。但目前仍处于开割初期，产量较少，泰国产区部分试割，原料胶价格下跌，波水节后预计产出增加，近期气候仍是关注焦点，高温干旱若持续影响产出，胶价支撑将会增强。青岛天胶总库存持续累库，增加国内供应压力。需求端全钢胎开工平稳。短期高温少雨支撑胶价，但持续上行仍需关注后期气候，短期走势预计维持震荡上行节奏。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前，中东暂时聚焦谈判动作过程，聚烯烃驱动开始回归基本面。不过，宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面终端对于上游价格仍较为敏感。上周终端开工率也有所下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。总体而言，5月合约进入估值短期修复周期，9月合约在整理中继续关注美伊后续进展对于原油以及化工的影响。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，本周玻璃生产企业库存6893万重箱，环比增加40万重箱。纯碱期货回落，本周纯碱生产企业库存167.4万吨，环比下降2.3万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量再度回落，存量消化的速度在当下显得尤为重要。纯碱而言，目前供给端收缩开始，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，今年玻璃和纯碱供需消化缓慢，价格或延续低位整理。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨0.04%。装置停车与重启互现，开工暂时持稳。据CCF，截止4月23日，PX负荷80.8%，周环比+0.6个百分点。PX供需双降，当前下游负荷下降更为明显，对价格有所压制，而中东局势再度紧张推升油价在成本端形成支撑，但是预计中东局势随着时间推移逐步缓和，原油风险溢价在边际递减，预计PX价格短期在供需和成本带动下维持偏强运行，中期逐步回落。关注中东局势演变和装置动态。
【PTA】
PTA：今日主力合约涨0.46%。现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，4月底在05-16商谈，5月中下在09+150~155商谈。装置检修逐步落实，开工快速下行。据CCF，截止4月23日，PTA负荷65.0%，环比-7.4个百分点，同比-13.9个百分点，创历史同期新低。PTA开工快速下行，供需趋紧对价格有支撑，同时近期油价上涨亦对价格形成提振，预计近期PTA价格在成本和基本面共振下维持偏强运行；中期，在中东局势缓和的判断下，预计价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。
【乙二醇】
乙二醇：今日主力合约涨0.17%。现货波动有限，市场商谈偏弱。本周现货基差在05合约升水27-30元/吨，商谈4927-4930元/吨。油制装置负荷低位运行，综合负荷中性偏高。据CCF，截止4月23日，乙二醇综合负荷67.13（-0.52）%。其中，油制负荷62.09（-1.32）%，合成气制79.02（+0.72）%。乙二醇进口到货减量，供需趋紧对价格有支撑，但是当前内贸车发入罐和煤制货供应充足使得港口去库不及预期对价格形成拖累。短期内，下有成本支撑上有供应暂时充足压制，使得乙二醇价格暂时区间偏弱震荡。中期，若中东局势未见缓解，而港口去库兑现，则价格预计继续走强；反之，则重心回落。关注中东局势演变。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属偏弱震荡。近期美伊谈判悬而未决，油价高企带动通胀或阶段性维持高位，美联储降息预期承压，贵金属短期缺乏上行驱动。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，后续随着地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有望回归。 从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.38%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收低0.1%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.22%。最新国内铝锭社库为146.5万吨，环比上期增长1.2万吨，未能延续去库进程且库存再度创新高，或对沪铝造成一定程度的压制。美伊延长停火期限，维持海上封锁，中东铝产业链原料供给继续受限，中东地区多国铝厂减产、停产带来的供应缺口已经实质性形成，且电解槽停产后续复产周期漫长，短期内难以完全修复。国内电解铝产能红线刚性约束，供应端弹性有限，铝锭社会库存持续累积中，传统下游需求复苏偏弱，沪铝上行空间受到抑制，关注后续国内库存拐点及铝材出口情况。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅上涨，焦煤总持仓环比小幅增加。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加，整体库存环比延续下降趋势、降幅主要由螺纹贡献，总表需环比继续增加、增量主要源于建材。目前焦煤供应仍处高位，铁水产量环比小幅回落，双焦刚需增量受限，环保限产、节前补库仍将为煤价提供支撑。后市重点关注铁水产量走势、矿山供应情况、以及地缘政局走势。
4）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆粕震荡运行，美国2026年春季播种陆续展开，主产区天气受到关注。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至4月19日当周，美豆种植率为12%，符合市场预期，去年同期和五年均值分别为7%和5%。巴西大豆不断收割，市场关注重点逐渐从南美转移至北美种植情况，预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度。国内方面，豆粕价格近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。
【油脂】
油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨。近期厄尔尼诺引发关注，今年预计出现厄尔尼诺及其引发的全球高温影响，棕榈油主产国或面临干旱，预计棕榈油产量可能下滑明显，支撑棕榈油期价。同时印尼能源部官员表示，截至4月13日，印尼今年已根据其生物柴油掺混规定消费了390万千升棕榈油基生物柴油，自7月1日起印尼将把强制B50政策，受该消息影响棕榈油需求前景大幅提振。但4月以来马来西亚棕榈油出口表现疲软，产量大幅增长使得棕榈油价格上方受到压制，预计短期或延续震荡走势。
【生猪】
生猪：生猪市场呈现供需博弈格局。产业外资金入冻库节奏受价格波动显著影响，近期猪价上涨后，贸易商询价与入库订单明显减少，尤其高价订单接受度低。目前屠宰企业库存维持正常偏高水平，社会库在3月底至4月中旬低价阶段已有备货，当前入库意愿减弱。从结构看，产业资金多与贸易商合作，入库品类不限于标准部位，亦包括猪蹄、猪头等季节性产品，操作趋于谨慎。短期看，价格高位或继续抑制冻品入库需求，市场关注焦点转向终端消费承接力与出栏节奏。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨0.95%。马士基新开舱第19周，大柜报价2500美元，环比上涨400美元，响应此前大柜3500美元的涨价函，同时也高于4月底船司的大柜均价约200-300美元，实质性挺价落地。MSC在MSK开舱后也是公布了5月初的新报价，大柜2636美元，环比4月底上涨200美元。多家船司公布5月下半月涨价函，HPL公布5月15日起的涨价函，大柜同样宣涨至3500美元，MSK和CMA也相继公布。参考往年季节性，4月至7月底通常货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，2024年和2025年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，旺季拐点渐行渐近，关注货量拐点到来。
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