报告日期：2026年5月22日 申银万国期货研究所

首席点评：美伊仍在交换消息和文本

据伊朗学生通讯社当地时间今天（5月22日）凌晨报道，在巴基斯坦的调解下，伊朗与美国之间的消息和文本交换仍在继续，目标是“达成协议框架”。据巴基斯坦消息人士称，如果伊美达成框架协议，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔预计将到访伊朗。美国总统特朗普21日在白宫对媒体说，伊朗必须交出其拥有的高丰度浓缩铀，美国拿到后很可能会将其销毁。李强主持召开国务院常务会议研究推进全国统一大市场建设有关工作，审议通过《现代化应急体系建设“十五五”规划》，讨论《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》。根据财政部发行安排，今年首期中央金融机构注资特别国债于5月22日发行。商务部新闻发言人何亚东表示，中俄贸易已连续3年超过2000亿美元。国内市场涨跌互现，欧线集运破位上涨、股指下挫、能源化工和贵金属窄幅震荡、黑色板块延续走弱、油脂油料回落。

重点品种：股指、原油、欧线集运

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，银行板块领涨，通信板块领跌，市场成交额3.51万亿元。资金方面，5月20日融资余额增加65.32亿元至28836.18亿元。A股半导体、AI 算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，有色金属同步走强，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头。我们认为本轮科技的上涨并不仅仅是对未来持续向好预期带来的估值驱动，同时有强劲业绩上涨带来的基本面支撑。当前龙头企业营收与利润保持高增，产业落地节奏不断加快，全球算力资本开支、AI商业化应用逐步落地，真实需求持续释放。在业绩持续向好下，科技股估值有望得到重塑，短期回调更多是流动性扰动与情绪释放，中长期成长逻辑未发生根本改变，技术革新带来的产业红利仍将持续释放。

原油：SC夜盘下跌3.41%。路透社援引两名伊朗消息人士，哈梅内伊明确指示浓缩铀库存不得运往国外。伊方认为，核材料外运将使伊朗更易遭美以打击；当前停火是美方 “战术欺骗”。受此影响，国际油价午盘上涨幅度超过了4%。但午后又有传言称，在巴基斯坦斡旋下，美伊谈判取得积极进展，双方接近达成协议草案。受地区紧张局势缓和预期推动，油价快速回落并转跌收低。在石油战略储备首批释放中，美国能源部于3月20日与八家公司签订合同，从得克萨斯州和路易斯安那州的储备基地销售4520万桶。而根据渣打银行大家商品分析师的最新报告，美国战略石油储备的提取速度已大幅加快，最新数据显示出现了有记录以来最大的单周降幅。国际能源署署长比罗尔周四表示，夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7-8月期间石油市场进入危险区域。

欧线集运：EC上涨10.41%。当前现货逐步进入旺季周期中，马士基新开舱第23周的，至鹿特丹大柜报价3700美元，此前6月涨价函宣涨为大柜3800美元，涨价函相当于完全落地，环比上涨600美元，进一步点燃旺季空间。参考往年季节性，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期，货量和运价同步处于上行周期之中。目前第22周大柜均价在3000美元左右，依据马士基的最新开舱，第23周大柜均价将进一步上行，关注07合约对于旺季中后期的反映。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

5月21日，商务部在例行新闻发布会上就中美、中欧经贸关系发表评论。关于中美，发言人何亚东表示，中美就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架，设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标，双方应为双向农产品贸易创造有利条件。关于中欧，针对欧委会拟制定新贸易工具应对中国“产能过剩”的报道，何亚东回应称，如欧方执意对中国企业或产品采取歧视性限制措施，中方将坚决反制，敦促欧方正视现实，回到对话磋商轨道。

2）国内新闻

5月21日，农业农村部党组召开会议强调当前“三农”重点工作。会议要求扎实做好“三夏”生产，奋力夺取夏粮丰收，持续强化生猪产能综合调控，稳定生猪等主要农产品价格。同时，要实施常态化精准帮扶，守牢不发生规模性返贫致贫底线，并学习运用“千万工程”经验，扎实建设宜居宜业和美乡村，推进乡村全面振兴。

3）行业新闻

5月21日，据多家海运货代公司负责人透露，集装箱运输市场多条航线出现爆舱，涉及欧洲、北美、中东、红海等航线。同时，运价也不断攀升，其中红海航线运价环比上月同期上涨四至五成。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，银行板块领涨，通信板块领跌，市场成交额3.51万亿元。资金方面，5月20日融资余额增加65.32亿元至28836.18亿元。A股半导体、AI 算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，有色金属同步走强，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头。我们认为本轮科技的上涨并不仅仅是对未来持续向好预期带来的估值驱动，同时有强劲业绩上涨带来的基本面支撑。当前龙头企业营收与利润保持高增，产业落地节奏不断加快，全球算力资本开支、AI商业化应用逐步落地，真实需求持续释放。在业绩持续向好下，科技股估值有望得到重塑，短期回调更多是流动性扰动与情绪释放，中长期成长逻辑未发生根本改变，技术革新带来的产业红利仍将持续释放。

【国债】

国债：普遍回落。央行公开市场逆回购净投放995亿元，继续表示全额满足了一级交易商需求，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持宽松。美国4月CPI同比创近三年新高，PPI同比创2022年12月以来最高水平，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，美国总统特朗普表示美国与伊朗谈判已进入最后阶段，关注进展情况，受通胀忧虑影响，30年期美债收益率创近20年新高，对国内长端利率形成冲击。国内1-4月份规模以上工业增加值同比继续保持较快增长；社会消费品零售总额同比增长1.9%；固定资产投资同比下降1.6%，主要受房地产投资回落拖累，一线城市二手房价格环比继续回升，边际上有所改善。一季度货币政策执行报告表示下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。在资金面宽松的背景下，预计对短端国债期货价格仍有支撑。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盘下跌3.41%。路透社援引两名伊朗消息人士，哈梅内伊明确指示浓缩铀库存不得运往国外。伊方认为，核材料外运将使伊朗更易遭美以打击；当前停火是美方 “战术欺骗”。受此影响，国际油价午盘上涨幅度超过了4%。但午后又有传言称，在巴基斯坦斡旋下，美伊谈判取得积极进展，双方接近达成协议草案。受地区紧张局势缓和预期推动，油价快速回落并转跌收低。在石油战略储备首批释放中，美国能源部于3月20日与八家公司签订合同，从得克萨斯州和路易斯安那州的储备基地销售4520万桶。而根据渣打银行大家商品分析师的最新报告，美国战略石油储备的提取速度已大幅加快，最新数据显示出现了有记录以来最大的单周降幅。国际能源署署长比罗尔周四表示，夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7-8月期间石油市场进入危险区域。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨0.1%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.52%，环比上升2.38个百分点。本周期内受西北和华东一体化装置开车，华东MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工走势分化。截止5月21日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.96%，环比提升0.92个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。沿海出口和刚需提货稳固，整体沿海甲醇库存延续下降。截至5月21日，沿海地区甲醇库存在71.17万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中等偏下位置），相比5月14日下降4.05万吨，跌幅为5.38%，同比上升11.29%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月22日至6月7日中国进口船货到港量为31.4万-32万吨。

【橡胶】

天胶：进入5月，国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，气候仍是关注焦点，近期泰国产区开割推进，阶段降雨影响割胶节奏，但进入雨季，预计后续产量将会逐步释放，国内产区经过4月的偏干气候，近期降雨也有增加。需求端全钢胎开工平稳，近期走势预计仍随气候波动，新胶产出推进与气候扰动博弈，短期走势震荡调整，但中长期走势预计维持震荡上行节奏。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃重心下移。线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。中美、中俄会晤之后，中东方向上的美伊谈判延续，隔夜油价回落，对于聚烯烃盘面成本支撑弱化。另一方面聚烯烃现货价格对于上游价格的波动仍较为敏感。终端开工率持续下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。同时，消费逐步降温的过程中，仍需关注装置夏季检修过程。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货盘中反抽收阳。数据方面，本周玻璃生产企业库存6893万重箱，环比增加3万重箱。纯碱期货收小阳，本周纯碱生产企业库存169万吨，环比下降6.14万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，目前供给端有所反弹，不过纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。总体玻璃纯碱弱势延续，等待基本面的进一步修复好转。

【PX】

对二甲苯：夜盘主力合约跌1.30%。现货价格继续下滑，实货9月浮动在+22卖盘报价，Q4在+10/+20商谈， 纸货7月在1160/1162有商谈。据CCF，截止5月21日，PX负荷77.9%，周环比-0.9个百分点，开工波动有限，处于历史同期相对高位。PX供需双降，由于下游负荷处于低位，对价格有所压制，但是中东局势和成本是主导当前行情的主要因素。当前中东局势仍存反复，但预计逐步趋于缓和，使得原油价格震荡回落，进而带动PX价格震荡下行，而加工差有修复的可能。关注中东局势演变和装置动态。

【PTA】

PTA：夜盘主力合约跌0.85%。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，5月主港在09+135~140附近商谈。据CCF，截止5月21日，PTA负荷61.4%，环比-6.2个百分点，同比-15.7个百分点，部分装置按计划停车，负荷低位震荡。PTA开工低位运行，将进一步去库，对价格和加工费有支撑，当前中东局势反复在成本端和市场情绪方面对价格形成了明显扰动，预计近期在供需面和成本博弈下维持高位震荡，而加工费震荡修复。中长期，预计中东局势逐步缓和，PTA价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘主力合约跌0.21%。现货下跌，市场商谈一般。现货基差在09合约升水92-96元/吨，商谈4782-4786元/吨。6月下期货基差在09合约升水130-134元/吨，商谈4820-4824元/吨。远东联50万吨5月20日停车，计划检修30-40天。据CCF，截止5月18日，乙二醇华东部分主港库存73.2万吨，环比-4.1万吨，到货减量， 港口延续去库。乙二醇港口去库逐步兑现，供需趋紧对价格有支撑，当前原油价格高位宽幅震荡带动乙二醇价格震荡整理，关注霍尔木兹海峡能否实质性恢复通航。中长期，预计中东局势逐步缓和，成本回落和进口恢复，将带动乙二醇价格震荡下行。关注中东局势演变和装置动态。

3）金属

【铜】

铜：夜盘铜主力合约收涨0.06%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌主力合约收低0.53%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝下跌0.39%。美联储新主席沃什于5月22日正式上任，缩表降息政策取向之下，十年期美债收益率已突破4.6%，高通胀预期下年内加息预期升温，美元流动性回笼预期令市场承压，上台初期或将宏观主导。国内铝锭社库为141.2万吨，环比下降2.3万吨，铝材出口放量的带动下或有望逐渐进入去库周期中。目前美以伊冲突带来的中东电解铝停产减产风险事件未有新的发生，供给端可博弈的叙事有限，但海外供给缺口和历史低库存为伦铝提供下方支撑，铝价深调风险有限，后续国内需求端或逐渐成为市场的主要驱动因素，关注后续国内去库进展及铝材出口情况。

【贵金属】

贵金属：贵金属震荡回升。美伊局势出现缓和迹象，贵金属企稳反弹。由于美国4月CPI和PPI数据超预期上行，同时地缘局势前景不明，通胀风险抬升，叠加美国就业市场保持韧性，市场定价加息可能性。流动性收紧预期推动美债利率大幅上行，10年期实际利率同步走高，短期内贵金属承压，上行动能不足。从宏观层面来看，美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，但美国就业市场仍有隐忧，油价持续高位将对经济造成冲击，后续若地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比继续增加。上周矿山焦煤产量环比小幅增加，5月上旬蒙煤通关仍处同期最高水平，目前焦煤供应端压力仍在，样本钢厂铁水产量环比基本持平，但其盈利率与焦化厂吨焦利润均持续改善，下游库存上行、上游库存下降，整体基本面较为健康。综合来看，当前焦煤需求即存在终端即将步入需求淡季的压力，亦有下游利润改善的支撑，判断短期盘面跌幅有限。后市重点关注铁水产量拐点、上游库存变化、以及地缘政局动向。

4）农产品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，根据USDA作物生长报告显示截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略高于市场预期及去年同期，出苗率为32%，与去年同期持平。出口检验方面，当周美豆出口检验量为48.39万吨，其中对华检验20.34万吨，占比42%。原油价格下跌对豆油及大豆期货形成拖累，同时美国中西部种植区天气总体有利，美豆期价回落。国内方面，近期连粕跟随美豆偏弱，巴西大豆供应压力正在集中兑现，短期价格预计仍将受到供应宽松压制。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏弱运行，印度尼西亚正筹备宣布成立一个新的与国家挂钩的出口机构，该机构将集中管理针对包括煤炭、棕榈油和矿产在内的选定大宗商品的出口业务。这引发了市场对于棕榈油潜在定价控制问题的担忧。并且印尼总统还表示，将加快通过棕榈油生产柴油燃料的步伐，提振棕榈油价格预期。此外欧盟新季菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，引发市场低于欧盟菜籽减产预期加强，多重因素影响油脂价格有支撑，但受到原油明显回落，拖累油脂板块表现。

【生猪】

生猪：全国生猪均价9.56元/kg，微涨0.02元，南北走势略有分化。广东猪价维持10.26元/kg高位，主销区需求稳健支撑价格；河南则回落0.03元。养殖端出栏节奏正常，北方企业多在120-127kg，西南偏大体重达129-135kg，供应压力仍存。屠企收购顺畅，但部分地区受情绪发酵影响，竞价出现溢价，计划完成速度尚可。短期市场供需博弈加剧，预计行情维持窄幅震荡，关注养殖端出栏体重变化及区域价差套利机会

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC上涨10.41%。当前现货逐步进入旺季周期中，马士基新开舱第23周的，至鹿特丹大柜报价3700美元，此前6月涨价函宣涨为大柜3800美元，涨价函相当于完全落地，环比上涨600美元，进一步点燃旺季空间。参考往年季节性，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期，货量和运价同步处于上行周期之中。目前第22周大柜均价在3000美元左右，依据马士基的最新开舱，第23周大柜均价将进一步上行，关注07合约对于旺季中后期的反映。