申万早评 | 9月24日今日重点：美联储加息预期升温。重点品种：原油、贵金属、双焦
首席点评：美联储加息预期升温
中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，9月24日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。与此同时，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高。美联储10月加息预期升温，美债收益率大幅上扬，多个期限品种涨近20bp，3年、5年、7年、10年期美债收益率均再次突破5%。国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.23%报4322.70美元/盎司，COMEX白银期货跌2.40%报64.93美元/盎司。美油主力合约收涨2.42%，报92.71美元/桶；布油主力合约涨3.04%，报98.31美元/桶。
重点品种：原油、贵金属、双焦
原油：原油夜盘上涨5.02%。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国演讲时表示，伊朗永不低头、也不会屈膝投降，伊朗不谋求核武器，不会接受对民用核计划施加限制，地区问题应当由地区国家自主解决，外部势力不应插手。演讲开始后，会场内唯一美国代表离场。美国汽油和馏分油需求增长。美国能源信息署数据显示，截止到9月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2057.3万桶，比去年同期高0.5%；车用汽油需求四周日均量877.9万桶，比去年同期低0.8%；馏分油需求四周日均数363.6万桶, 比去年同期高0.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.2%。
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。当前焦煤的内外供应偏紧依旧存在，铁水产量维持韧性、叠加下游节前补库带来的季节性需求回升，目前双焦需求存在明显增量，但超9成钢厂亏损的低利润势必会通过减产影响后市双焦需求，并且随着节日临近补库需求日益减弱。因此，判断短期双焦盘面震荡走弱，后市重点关注铁水产量拐点、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。
贵金属：夜盘贵金属走弱。美国制造业PMI数据走强，国际油价再度上行，叠加美联储官员释放鹰派信号，加息预期升温，对贵金属造成压制。短期来看，在美联储加息预期降温之前，美债利率和美元指数维持高位，贵金属反弹空间受限。中长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续22个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑，黄金中长期价格中枢仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
一、当日主要新闻关注
美国白宫官员表示，有关特朗普政府考虑实施柴油出口禁令的报道为“假新闻”。美国能源部长赖特表示，禁止柴油出口肯定行不通，此举将迫使炼油厂削减产能，进而推高汽油和航空燃油价格。此前有报道称，特朗普政府正准备一项为期90天的柴油出口禁令方案，旨在压低居高不下的能源价格，以应对11月国会中期选举前共和党面临的政治压力。
2）国内新闻
中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，9月24日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。与此同时，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。
3）行业新闻
美油主力合约收涨2.42%，报92.71美元/桶；布油主力合约涨3.04%，报98.31美元/桶。利比亚原油产量大幅下降，前期因地缘局势缓和、美伊谈判推进带来的供应宽松预期出现反复，供应端收紧预期支撑油价上涨。
二、主要品种早盘评论
国债：普遍上涨。央行公开市场操作逆回购单日净回笼1020亿元，Shibor短端多数下行，隔夜和一周利率维持在1.4%下方，整体资金环境保持平稳。央行行长表示将实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。海外方面，美联储、日本央行相继加息25BP，主要发达经济体步入紧缩周期，但受地缘局势缓和、油价高位回落带动，美债收益率有所回落。国内8月工业增加值同比好于预期，但消费、社融存量、M2同比有所回落，固投、地产开发及销售增速降幅继续扩大，一线城市二手住宅价格连续6个月环比上行，后续持续性有待观察。在基本面偏弱、逆周期调节持续发力背景下，货币政策维持适度宽松，债市整体环境较为友好，期债行情大概率维持偏强运行。
2）能化
【原油】
原油：原油夜盘上涨5.02%。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国演讲时表示，伊朗永不低头、也不会屈膝投降，伊朗不谋求核武器，不会接受对民用核计划施加限制，地区问题应当由地区国家自主解决，外部势力不应插手。演讲开始后，会场内唯一美国代表离场。美国汽油和馏分油需求增长。美国能源信息署数据显示，截止到9月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2057.3万桶，比去年同期高0.5%；车用汽油需求四周日均量877.9万桶，比去年同期低0.8%；馏分油需求四周日均数363.6万桶, 比去年同期高0.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.2%。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨0.09%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.61%，环比上升4.26%。本周期内虽然内地东部MTO企业开工下降，但沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车，导致国内CTO/MTO开工负荷整体上行。截止9月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.36%，环比提升1.60个百分点，较去年同期下降0.30个百分点。刚需提货增多，沿海整体甲醇延续去库。截至9月17日，沿海地区甲醇库存在42.67万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比9月10日下降14.35万吨，跌幅为25.17%，同比宽幅下降72.34%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估9.90万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月18日至10月4日中国进口船货到港量为21.80万-22万吨。
【橡胶】
天胶：产区割胶仍受降雨扰动，泰国原料胶价格坚挺，保税区库存持续小幅去化，国内供应压力减轻，需求端进入传统旺季，但临近中秋，国庆双节，且受到原料上涨压力，下游开工同环比走低。厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，短期胶价走势预计偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃整理运行。线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调250。拉丝PP，中石化平稳，中石油下调50。基本面角度，中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势。美伊继续斗法，本周关注美伊间会否有谈判成果。上周美联储加息25基点，基本符合市场预期，国际原油价格回落。聚烯烃自身而言，供给和需求都在逐步恢复。相对而言，聚烯烃下游需求驱动确定。目前盘面价格跟随原油回落，关注回落的进程。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6440箱，环比下降137万重箱。纯碱期货小幅回落，上周纯碱生产企业库存179万吨，环比下降6.1万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，近几周玻璃库存消化速度加快，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面，开工率继续下降，库存也连续回落。供给收缩之后存量消化开启。总体而言，玻璃纯碱在需求兑现中寻求平衡的格局未变，需耐心等待基本面的进一步好转。短期价格处于低位，后市或试探性止跌。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨2.46%。现货价格下跌，实货换月11/12在+40有卖盘报价，纸货10月在1186有成交听闻，11月?在?1156/1158商谈，换月12/1在+16/+18商谈。华东某54万吨装置计划近期重启，东北某70万吨装置计划外停车，重启未定。据CCF，截止9月17日，PX负荷78.7%，周环比+1.9个百分点。乌鲁木齐石化100万吨9月17日重启，扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启，海南炼化166万吨预计推迟至10月中旬附近重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，9月将延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动。当前中东局势反复，价格震荡，但趋势上预计震荡下行。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约涨2.54%。现货价格下跌，商谈气氛清淡，9月货报盘偏少，月底货零星在01+780附近商谈。装置重启提负，开工率震荡回升。华南250万吨装置预计降负至8成，华东一套250万吨短停3-4天，三房巷320万吨9月20日已经重启，据CCF，截止9月17日，PTA负荷72.2%，环比+2.3个百分点，同比-4.6个百分点。福海创450万吨9月8日短停，负荷降至5成附近，逸盛大连225万吨9月中重启，中泰石化120万吨9月中短停一周，福建百宏250万吨负荷恢复正常。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，使得开工率进一步下行，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷持续下降，对价格形成压制，但是库存偏低对价格亦形成支撑。PTA价格跟随成本震荡回落。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨1.21%。现货价格下跌，市场商谈一般。本周现货基差在10合约升水1160-1190元/吨，商谈6795-6825元/吨。10月下期货基差在10合约升水380-400元/吨，商谈6015-6035元/吨。油制装置负荷维持，合成气装置陆续重启，综合开工率继续回升。据CCF，截止9月17日，乙二醇综合开工率76.84（+1.90）%，其中，油制开工率77.01（-0.1）%，合成气制开工率76.53（+5.64）%。据CCF，截止9月21日，乙二醇华东主港库存13.4（+1.6）万吨，内贸船货入库和进口货阶段性到港，库存低位回升。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，而进口短期内难有明显改善，而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，但是低库存对价格仍存在强支撑，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势反复但预计趋于缓和，价格震荡回落，主力合约下行空间或相对有限。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属走弱。美国制造业PMI数据走强，国际油价再度上行，叠加美联储官员释放鹰派信号，加息预期升温，对贵金属造成压制。短期来看，在美联储加息预期降温之前，美债利率和美元指数维持高位，贵金属反弹空间受限。中长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续22个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑，黄金中长期价格中枢仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.20%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.74%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。锌价短期可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.02%。近期美联储多位官员强调高通胀的持续性，美联储或仍有至少1次的加息，中期宏观层面仍存压制。国内下游型材、线缆、板带箔的开工率均不同程度企稳回升，“金九银十”季节性旺季或在逐渐启动中，产业层面支撑仍在。周一国内主流消费地电解铝锭库存为72.1万吨，环比去库1.2万吨，铝锭社会库存去库趋势延续，关注下游旺季主动补库情况以及佛山地区现货升水情况的变化。海外伦铝去库也在同步延续，9月22日LME铝库存为24.21万吨，环比下降75吨。整体来看，在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方空间承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限、部分地区铝锭高升水加上传统需求旺季，下方存有支撑，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。当前焦煤的内外供应偏紧依旧存在，铁水产量维持韧性、叠加下游节前补库带来的季节性需求回升，目前双焦需求存在明显增量，但超9成钢厂亏损的低利润势必会通过减产影响后市双焦需求，并且随着节日临近补库需求日益减弱。因此，判断短期双焦盘面震荡走弱，后市重点关注铁水产量拐点、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。
4）农产品
生猪：全国生猪均价10.56元每公斤，下跌0.05元，河南微涨0.04元。养殖端北方出栏稳中伴减，南方稳中有增，整体成交一般。屠企采购顺畅度尚可，计划够用。市场猪源充足，供应略显过剩。临近中秋国庆双节，社会猪源出栏积极性提升，标猪大猪承压，肥标价差波动有限，大猪需求区域坚挺。辽宁、河南、山东散户标猪主流5.1至5.3元每斤，大猪溢价0.2至0.7元；四川大猪溢价0.8至1.2元；湖南、广西350斤大猪溢价0.8至1元。预计短期猪价延续震荡偏弱调整。
【棉花】
棉花：郑棉主力反复磨底。受厄尔尼诺天气预期提振，市场风险偏好上行，棉价走强。美棉主产区长势显著走弱，德州产区表现低迷，新季减产预期发酵，推升美棉价格，带动郑棉跟涨。不过考虑到郑棉主力此前已处于价格高位，近期持续走弱，预计短期维持震荡偏弱走势，后续重点跟踪产区天气、下游订单及新棉收购进度。
【白糖】
白糖：郑糖主力自底部企稳、回升。国际糖市，厄尔尼诺预期引发东南亚、南亚甘蔗减产担忧；巴西压榨高峰下制糖比偏低，糖产量预计明显下降；印度调减乙醇用蔗、放开食糖进口，多重利多推升国际糖价。国内基本面偏弱，高库存压制现货，新榨季仍有增产预期。外盘走强导致配额外进口糖利润收窄，进口或回落，郑糖短期依赖外盘驱动，关注国内现货情况及新榨季增产落地缺口。
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，截至9月20日当周美国大豆优良率为58%，市场预期为58%，前一周为58%，上年同期为69%；美国大豆收割率为12%，此前一周为6%，去年同期为8%，五年均值为8%。美国大豆落叶率为62%，此前一周为44%，去年同期为58%，五年均值为58%。美国中西部降雨导致秋季收割推迟，使得美豆价格有一定支撑。同时中美贸易会谈临近，市场情绪整体偏暖，若本周会谈能达成某种协议或实现关税削减，从而带动美豆出口需求持续改善，美豆在需求及天气下整体有支撑。国内方面，高库存仍压制上方空间，供应压力及进口成本下连粕预计继续震荡为主。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行，SPPOMA数据显示，2026年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加21.32%。出口方面，ITS和AmSpec分别预计马来西亚9月1—15日棕榈油出口环比下降17.8%和25.6%。短期产地高库存预计仍旧压制价格表现，同时原油大幅下跌也拖累油脂板块走势；整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨1.21%。随着国庆假期的临近，常规的季节性淡季接近尾声，10月中下旬的提涨预期和落地情况或成为市场主要驱动。周二马士基新开舱第42周，上海至鹿特丹大柜报价3100美元，持平于第40周和第41周报价，同时10月19日起宣涨函公布，大柜宣涨至4000美元。马士基基本延续去年策略，节后运价企稳预期升温，按马士基的报价测算，主力10合约已转为升水以计价节后运价的上涨。目前来看，主力10合约或逐渐转向交割估值逻辑，波动空间或有限，11合约弹性更大，关注10月中下旬宣涨实际落地程度与预期之差。
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