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报告日期：2026年4月21日 申银万国期货研究所
首席点评：停火期限临近，谈判悬而未决
美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。伊朗外交部发言人巴加埃表示，鉴于美国反复违反停火协议并对伊朗港口和船只构成威胁，目前无法实现霍尔木兹海峡航行正常化。伊方谈判立场坚定不移，从伊朗移除浓缩铀从来不是谈判选项。美国总统特朗普则表示，在协议签署之前，不会开放霍尔木兹海峡。
重点品种：原油，贵金属，股指
原油：SC夜盘上涨1.78%。过去几天，伊朗先是宣布开放霍尔木兹海峡，美国方面在表示“感谢”之余，又称“针对伊朗的海上封锁将继续有效”。不到24小时，伊朗态度反转，宣布恢复控制这一全球能源运输要道。美伊临时停火协议即将到期，双方立场强硬，美伊战事短期爆发风险极高。美方原定4月20日启动第二轮谈判，伊朗直接拒绝参会，明确表示：美军不解除海上封锁，绝不恢复谈判。美东时间4月19日下午，美国总统特朗普在社交媒体公开表态：美军当日在阿曼湾武力拦截并全面控制一艘试图突破美军海上封锁的伊朗货船。
贵金属：贵金属窄幅震荡。美伊谈判悬而未决，市场乐观情绪受到压制，贵金属承压。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
股指：美国三大指数小幅回调，上一交易日股指继续上涨，美伊冲突影响下降，国防军工板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.61万亿元。资金方面，4月17日融资余额增加22.91亿元至26512.07亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为后续上涨速度可能会有所放缓，转为震荡为主。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
获得下一任美联储主席提名的沃什将于周二赴参议院银行委员会出席听证会。被提前曝光的开场演讲稿显示，沃什将把“独立性”置于发言核心。他明确表示，利率决策必须“严格独立于政治考量”，货币政策不应成为短期政治目标的工具，美联储的公信力来源于制度约束与政策纪律。
2）国内新闻
中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续11个月保持不变。
3）行业新闻
工信部等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、价格执法、兼并重组等“反内卷”综合治理有关工作。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数小幅回调，上一交易日股指继续上涨，美伊冲突影响下降，国防军工板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.61万亿元。资金方面，4月17日融资余额增加22.91亿元至26512.07亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为后续上涨速度可能会有所放缓，转为震荡为主。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场逆回购继续地量操作，但强调全额满足了一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，LPR连续第11个月保持不变，Shibor短端品种多数下行，隔夜利率持平至1.221%，市场资金面保持宽松。停火期限临近，美伊新一轮谈判悬而未决，特朗普表示美伊如未达成协议“几无可能”延长停火，美联储主席提名人沃什：利率决策将“严格保持独立”。3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，环比上月均有所放缓，信用传导仍待疏通。一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3%，工业生产回升，消费持续改善，投资结构优化，房地产开发投资降幅收窄。展望后市，中东局势反复对市场有所扰动，但央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑国债期货价格。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘上涨1.78%。过去几天，伊朗先是宣布开放霍尔木兹海峡，美国方面在表示“感谢”之余，又称“针对伊朗的海上封锁将继续有效”。不到24小时，伊朗态度反转，宣布恢复控制这一全球能源运输要道。美伊临时停火协议即将到期，双方立场强硬，美伊战事短期爆发风险极高。美方原定4月20日启动第二轮谈判，伊朗直接拒绝参会，明确表示：美军不解除海上封锁，绝不恢复谈判。美东时间4月19日下午，美国总统特朗普在社交媒体公开表态：美军当日在阿曼湾武力拦截并全面控制一艘试图突破美军海上封锁的伊朗货船。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.05%。沿海地区甲醇库存在105.22万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中等偏上位置），相比4月9日略有上涨0.4万吨，涨幅为0.38%，同比上升52.43%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月17日至5月3日中国进口船货到港量为38万-39万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.14%，环比下降1.02%。本周期内受部分烯烃企业停车、降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体下行。截止4月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.82%，环比下降1.03个百分点，较去年同期提升5.31个百分点。
【橡胶】
天胶：周一天胶走势上涨，国内外新胶陆续开割，国内产胶区持续高温降水不多，新胶供给放缓支撑原料胶价格。但目前仍处于开割初期，产量较少，泰国产区部分试割，原料胶价格下跌，波水节后预计产出增加，近期气候仍是关注焦点，高温干旱若持续影响产出，胶价支撑将会增强。青岛天胶总库存持续累库，增加国内供应压力。需求端全钢胎开工平稳。短期高温少雨支撑胶价，但持续上行仍需关注后期气候，短期走势预计维持震荡上行节奏。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃延续整理。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前，中东暂时聚焦谈判，聚烯烃驱动开始回归基本面。不过，宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面终端对于上游价格仍较为敏感，现货价格向下松动居多。上周终端开工率也有所下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。总体而言，5月合约进入估值短期修复周期。聚烯烃自身行情至此，理性参与。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货收阳。数据方面，上周玻璃生产企业库存6853万重箱，环比增加161万重箱。纯碱期货小幅反弹，上周纯碱生产企业库存169.7万吨，环比持平。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量再度回落，存量消化的速度在当下显得尤为重要。纯碱而言，目前供给端收缩开始，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，今年玻璃和纯碱供需消化缓慢，价格或延续低位整理。
【PX】
对二甲苯：夜盘，主力合约跌1.31%。现货商谈价格偏弱，纸货6月在1160/1164商谈，7月在1134有买盘。韩国某77万吨装置计划4月底左右停车。PX供需双降，预计去库力度加大对价格形成支撑，油价在成本端形成扰动，但是PX价格维持相对偏强运行。中长期，中东局势预计逐步缓和，PX价格重心或震荡回落。关注中东局势演变。
【PTA】
PTA：夜盘，主力合约跌1.27%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，4月货在05-20附近商谈。恒力大连220万吨装置4月20日停车，合计470万吨停车中。PTA供需趋紧对价格有支撑，绝对价格在成本引导下预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘，主力合约涨0.23%。现货重心下移，市场买气一般。现货基差在05合约升水35-38元/吨，商谈4865-4868元/吨；5月下期货基差在05合约升水68-72元/吨，商谈4898-4902元/吨。截至4月20日，乙二醇部分华东主港库存97.7万吨，环比-1.0万吨，进入去库通道。乙二醇供应收紧，将转入去库阶段对价格有支撑，短期行情预计高位宽幅震荡，关注美伊谈判和霍尔木兹海峡通航进展。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属窄幅震荡。美伊谈判悬而未决，市场乐观情绪受到压制，贵金属承压。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收低0.13%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收低0.17%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.32%。国内铝锭社库为145.3万吨，环比上期增长3万吨，未能延续去库进程且库存再度创新高，或对沪铝造成一定程度的压制。美伊第一轮停火即将临期，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态中，中东铝产业链原料供给继续受限，已停产的生产线短期也较难恢复。卡塔尔铝业和巴林铝业已实质性减产，阿联酋EGA、巴林铝业先后遇袭，生产设施受损，海外供应担忧持续提供下方支撑。国内进入传统消费旺季，铝水比例出现明显回升，季节性需求开始提供支撑。随着市场对于中东地缘影响的钝化，有色板块受到的宏观压制或趋弱，铝价向上支撑有望强化。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。目前焦煤供应仍处高位，4月中旬蒙煤通关仍处同期最高水平，焦煤供应端压力仍在，铁水产量环比增幅进一步缩小，且钢厂盈利率环比出现回落，双焦刚需增量受限，上游环比去库、下游小幅补库，当前焦煤基本面数据偏中性。整体来看，环保限产、节前补库、地缘溢价将为煤价提供支撑。后市重点关注铁水产量走势、矿山供应情况、以及地缘政局走势。
4）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，NOPA压榨月报显示，2026年3月美国大豆压榨量高达2.26161亿蒲式耳，较2月增长8.3%，同比大幅增长16.3%，创下历年3月份的最高纪录。根据USDA发布的2026年首份大豆种植情况报告显示，截至4月12日当周，美国大豆种植率为6%，显著高于市场预期的2%，也远高于去年同期的2%及五年均值2%。市场预期美豆种植面积可能超预期，巴西大豆不断收割，丰产压力逐步兑现使得美豆期价有所承压。国内方面，豆粕价格近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行。现阶段马来西亚棕榈油4月产量环比大幅增加而出口环比大减，预计库存累积风险加大。近期厄尔尼诺引发关注，今年预计将遭受140年以来最强级别厄尔尼诺及其引发的全球高温影响，棕榈油主产国或面临干旱，预计棕榈油产量可能下滑明显，支撑棕榈油期价。综合来看地缘局势存在较大不确定性油脂波动预计仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。
【白糖】
白糖：郑糖主力区间震荡。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，考虑到当前糖价已跌至近期低位，预计震荡运行。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜维持高位震荡，价格中枢上移。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，内盘情绪高涨，外盘估值回升、驱动仍在，国内纺企、织厂原料去库，郑棉走势相对偏强，近日强势上涨后或维持高位盘整。
【生猪】
生猪：生猪市场整体呈现量跌价稳态势。全国外三元出栏均价9.12元/公斤，日跌0.13元，区域价差明显，贵州最低8.65元，山东最高9.55元。标肥价差维持0.32元/公斤。供给端，重点企业出栏量微降0.57%至30.2万头，样本屠宰企业屠宰量下滑3.28%，出栏均重稳定在123.1公斤，显示供应压力略有缓和。盈利方面仍深度亏损，但自繁自养与外购仔猪模式亏损幅度均小幅收窄约1%，成本压力或边际改善。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨0.38%。随着地缘影响钝化，欧线主要驱动来自于自身供需情况，地缘主要影响市场对于未来旺季的情绪溢价。马士基4月下半月报价持平，此前马士基公布5月涨价函，大柜表价宣涨至3500美元，第19周或存在进一步挺价预期，CMA线上5月上半月报价大柜2800美元-3500美元，OOCL和ONE线上5月初大柜报价3000美元，均为表价宣涨，实际落地待验证。参考往年季节性，4月至7月底通常货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，2024年和2025年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，旺季拐点渐行渐近，当前货量并未进入旺季，船司挺价但预计运价较难出现明显提涨落地，关注货量拐点到来。
