报告日期：2026年3月6日 申银万国期货研究所

首席点评：中东局势动荡不安，继续关注能化板块投资机会

政府工作报告提出，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；继续实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。期市夜盘收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现。涨幅方面，原油、烧碱、纯苯等涨幅居前。跌幅方面，沪银、沪铝、沪金等跌幅较大。

重点品种：原油、甲醇

原油：SC夜盘上涨1.25%。以色列和美国军队对中东某国境内多个目标发动了袭击，这导致伊朗在波斯湾地区进行了报复性打击。随着冲突蔓延至黎巴嫩，局势进一步紧张。伊朗已对霍尔木兹海峡地区的能源基础设施和油轮发动袭击，该海峡是全球五分之一的石油和液化天然气运输通道。伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减了近150万桶。由于危机导致无法出口的原油储存空间即将耗尽，这一削减幅度可能在几天内进一步翻倍。沙特石油阿美石油公司正试图将部分原油出口改道至红海，以避开霍尔木兹海峡。

甲醇：甲醇夜盘下跌1.39%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

俄罗斯外交部副部长向记者表示，俄罗斯外交部长拉夫罗夫已确定访华计划，相关工作正在落实。

2）国内新闻

十四届全国人大四次会议将于3月5日上午开幕，3月12日下午闭幕，会期8天。会议议程共十一项。大会发言人娄勤俭在新闻发布会上表示，今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场。在科技创新方面，他强调关键在于核心技术自主可控，“十五五”期间将加强原始创新和关键核心技术攻关。关于民营经济，他指出党和国家促进民营经济发展的基本方针政策一以贯之，不能变，也不会变。对于中国经济前景，娄勤俭表示中国拥有全球规模最大、门类最齐全的制造业体系，以及规模巨大的消费市场，未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，中国必将是外商理想、安全、有为的投资目的地。

3）行业新闻

十四届全国人大四次会议大会发言人娄勤俭表示，2025年是国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年。人形机器人技术能力和应用场景的不断拓展，展现出广阔的未来前景。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指反弹，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额2.41万亿元。资金方面，3月4日融资余额减少82.95亿元至26254.88亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。短期受到地缘政治扰动，避险情绪有所增加，风险偏好短期回落，长期来看股指走势仍将回归国内基本面，重点关注政策落地与产业催化的共振效应，资金大概率会继续围绕高景气赛道布局，进一步巩固市场结构性行情。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率维持1.79%。央行公开市场逆回购净回笼2975亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持相对稳定。中东局势持续紧张，全球避险情绪升温，霍尔木兹海峡封锁导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，美债收益率上行，权益市场波动加大。受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点。政府工作报告中政府债券规模合计规模11.89万亿元，略高于2025年，继续实施更加积极的财政政策，货币政策上继续延续去年底中央经济工作会议上“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”。展望后市，政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，海外中东局势升级推升市场避险情绪，权益市场波动加大，短期对国债期货价格形成支撑，关注中东局势进展和两会陆续出台的相关政策。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盘上涨1.25%。以色列和美国军队对中东某国境内多个目标发动了袭击，这导致伊朗在波斯湾地区进行了报复性打击。随着冲突蔓延至黎巴嫩，局势进一步紧张。伊朗已对霍尔木兹海峡地区的能源基础设施和油轮发动袭击，该海峡是全球五分之一的石油和液化天然气运输通道。伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减了近150万桶。由于危机导致无法出口的原油储存空间即将耗尽，这一削减幅度可能在几天内进一步翻倍。沙特石油阿美石油公司正试图将部分原油出口改道至红海，以避开霍尔木兹海峡。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌1.39%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。

【天胶】

天胶：周四天胶走势回落，地缘冲突背景之下，原油短期强势带动化工品种走势偏强，但地缘冲突引起的通胀及对经济的不利影响预期增强，流动性风险提升。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，短期盘面仍受地缘冲突影响，预计胶价走势区间波动为主。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃冲高震荡。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调150。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调150。基本面角度，中东热度增加，国际原油价格重心上涨，对于化工品的提振增强。不过，连续反弹之后，终端需求能否跟进有待观察。策略角度而言，逢高适度降低多头配置，结合低位多配滚动。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货收阳。数据方面，本周玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱。纯碱期货反弹，本周纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量下降，供给端修复的趋势能否延续到3月则尤为重要。当然，需求端春节后终端的复工进程也是另一个重要的焦点。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。

3）金属

【贵金属】

贵金属：夜盘贵金属震荡下行。地缘政治风险急剧上升，推高黄金作为传统避险资产的需求。但由于通胀预期升温导致美联储降息预期下修，美元指数走强，资金获利了结，压制贵金属表现。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。虽然短期内全球不确定性提升支撑美元指数阶段性走强，但市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收低0.1%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收低1.39%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝下跌2.88%。美伊冲突持续，伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向宏观驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。

4）黑色

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦主力合约走势偏弱，焦煤总持仓环比增加。本周钢联数据显示，五大材产量环比基本持平，其中螺纹增、热卷减，整体库存环比继续增加、增量主要源于螺纹，整体表需环比小幅增加，本周铁水产量环比下降，主要因多个产区受环保检修影响，导致双焦刚需下滑，但当前地缘政局动荡亦能通过供应收紧预期推高能源系商品估值。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、两会政策导向、以及地缘政局走势。

5）农产品

【白糖】

白糖：郑糖主力受大宗情绪向好带动、盘面小幅上行。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、盘面价格有望抬升，但在国内库存高企、供应宽松的格局下，预计上行空间相对有限、震荡运行为主。

【棉花】

棉花：郑棉主力有回暖迹象、隔夜上行后有所回落。中东局势升级，近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。近期可考虑逢低买入。

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨。AgRural将25/26年度巴西大豆产量预估值由此前的1.81亿吨下调至1.78亿吨；近期巴西大豆出口也有所偏慢，CONAB数据显示截至2月28日巴西大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，慢于去年同期的48.4%，但受制于全球大豆供应宽松格局延续以及美豆需求前景不明。美豆期价有所回落。国内方面，连粕受到成本端的支撑但由于需求疲软制约价格。一季度国内大豆进口量环比下降，供应压力将有所缓解，近月仍需关注美国和巴西大豆的装船节奏和节后进口大豆拍卖情况。远月来说南美大豆丰产供应充足。通过进口成本传导，国内价格预计将跟随下行。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏强运行，美国环境保护署近期将向白宫提交26年生物燃料掺混配额提案，预期将提振豆油需求，但至今未公布，关注实际落地情况。根据高频数据显示，MPOA数据显示马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%；出口方面，SGS和AmSpec分别预计马棕2月出口量环比减少9.76%和25.5%。虽然2月出口放缓，但由于季节性减产抵消，预计2月马棕库存将继续下降，路透社预计2月马棕期末库存将降至263万吨。综合来看原油大涨的外溢效应仍存在，但近期地缘冲突带来的情绪有所降温，且油脂自身基本面缺乏主动上涨驱动，预计短期油脂震荡运行为主。

【生猪】

生猪：全国生猪均价10.36元/公斤，微跌0.03元。市场整体呈现供强需弱格局。屠宰端供应充足，企业采购顺畅，但下游订单一般，对价格缺乏拉升动力。从养殖端看，规模场出栏节奏基本正常，而散户普遍存在低价惜售情绪，尤其是北方地区。分区域看，北方市场趋稳，南方震荡调整。短期来看，由于需求承接乏力，市场成交率不佳，预计明日猪价将维持弱势窄幅调整。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC尾盘走弱，下跌3.42%。马士基开舱3月第三周，大柜报价2200美元，环比上涨400美元，HPL、MSC的宣涨函则将3月下半月起大柜报价4000美元。目前市场强预期主导，从马士基开舱来看，强预期正逐渐传导至现货市场，马士基已开始提涨开舱。在上半年复航红海基本无望的情况下，目前主要的博弈点在于霍尔木兹海峡关闭后对于集运供应链的冲击，目前主要的船司已暂停中东航线的订舱，可能带来全球集运供应链出现连锁反应，加上供应链混乱下船司的积极挺价，运价再度进入波动放大时期。