报告日期：2026年4月17日 申银万国期货研究所

首席点评：数据靓丽，深证新高

一季度中国GDP同比增长5.0%，实现良好开局。3月社会消费品零售同比增速1.7%，汽车类零售额同比下降11.8%。3月规模以上工业增加值同比5.7%，运输设备、电子领跑，水泥产量下滑21%。1-3月城镇固定资产投资增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%。1-3月全国房地产开发投资-11.2%，商品房销售降幅边际收窄。3月70城房价：一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄或相同，上海新房同比涨3.7%。特朗普：美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武。美国封锁第三天，霍尔木兹流量骤减。美国商品期货交易委员会已对CME集团和ICE的原油期货交易展开调查。

重点品种：原油，股指，贵金属

原油：SC夜盘上涨1.28%。据两位伊朗消息人士周四告诉路透社的消息，美国和伊朗的谈判代表已经降低了他们对达成全面和平协议的期望，转而寻求签署一份临时协议，以避免冲突再次爆发。国际能源署在本周发布4月份《石油市场月度报告》中认为，目前尚不清楚美国和伊朗停火能否真正带来持久和平，以及霍尔木兹海峡的航运能否恢复正常。由于石油进口国不得不从日益缩小的供应来源中寻找替代品，原油现货价格一度飙升至每桶150美元左右的纪录高位，远高于期货市场的价格水平，现货与期货之间的价差越来越大。

股指：美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指再度上涨，通信板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，4月15日融资余额增加101.88亿元至26380.78亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

贵金属：贵金属震荡整理。美伊冲突缓和提振市场风险偏好，避险情绪降温，美债利率和美元指数下行，贵金属企稳回升。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。如果与伊朗无法达成协议，冲突将重新爆发。特朗普同时宣布，黎巴嫩与以色列达成为期10天的停火协议，将邀请双方领导人到白宫举行34年来的首次实质性会谈。

2）国内新闻

国家发改委主任郑栅洁调研能源科技创新工作。他强调，要切实保障能源供应安全，加力推动油气消费可靠有序替代，积极谋划未来能源发展方向；加快新型能源体系建设，统筹推动能源绿色低碳转型。

3）行业新闻

国家统计局数据显示，1-3月份，全国新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；新建商品房销售额下降16.7%，降幅收窄3.5个百分点。3月末，商品房待售面积同比下降0.1%，为51个月来首次下降。

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指再度上涨，通信板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，4月15日融资余额增加101.88亿元至26380.78亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

【国债】

国债：涨跌不一。央行公开市场逆回购连续地量操作，Shibor短端品种多数下行，隔夜利率维持在1.22%附近，市场资金面保持宽松。消息称美国与伊朗已“原则上同意”谈判，且正逐步接近达成一项结束冲突的框架性协议，但尚未确定新一轮谈判日期和地点，关注美伊新一轮谈判进展情况。3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，环比上月均有所放缓，信用传导仍待疏通。一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3%，工业生产回升，消费持续改善，投资结构优化，房地产开发投资降幅收窄。展望后市，中东局势反复对市场有所扰动，但央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑短端国债期货价格。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盘上涨1.28%。据两位伊朗消息人士周四告诉路透社的消息，美国和伊朗的谈判代表已经降低了他们对达成全面和平协议的期望，转而寻求签署一份临时协议，以避免冲突再次爆发。国际能源署在本周发布4月份《石油市场月度报告》中认为，目前尚不清楚美国和伊朗停火能否真正带来持久和平，以及霍尔木兹海峡的航运能否恢复正常。由于石油进口国不得不从日益缩小的供应来源中寻找替代品，原油现货价格一度飙升至每桶150美元左右的纪录高位，远高于期货市场的价格水平，现货与期货之间的价差越来越大。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨2.16%。沿海地区甲醇库存在105.22万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中等偏上位置），相比4月9日略有上涨0.4万吨，涨幅为0.38%，同比上升52.43%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月17日至5月3日中国进口船货到港量为38万-39万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.14%，环比下降1.02%。本周期内受部分烯烃企业停车、降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体下行。截止4月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.82%，环比下降1.03个百分点，较去年同期提升5.31个百分点。

【橡胶】

天胶：天胶走势震荡，国内外新胶陆续开割，产胶区高温降水减少，新胶供给放缓支撑原料胶价格。但目前仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，近期气候仍是关注焦点，高温干旱若持续影响产出，胶价支撑将会增强。国内青岛天胶总库存持续累库，增速有所放缓。需求端全钢胎开工平稳，短期走势预计小幅震荡上行。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃延续整理。线性LL，中石化平稳，中石油部分下调300。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前，中东暂时聚焦谈判，聚烯烃驱动开始回归基本面。不过，宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面终端对于上游价格仍较为敏感，现货价格向下松动居多。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。聚烯烃自身行情至此，理性参与。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货再度回落。数据方面，本周玻璃生产企业库存6853万重箱，环比增加161万重箱。纯碱期货整理运行，本周纯碱生产企业库存169.7万吨，环比持平。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量再度回落，存量消化的速度在当下显得尤为重要。纯碱而言，目前供给端收缩开始，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，今年玻璃和纯碱供需消化缓慢，价格或延续低位整理。

【PX】

对二甲苯：夜盘，主力合约涨1.02%。现货商谈价格震荡，实货6月在1225/1245商谈，7月在1190/1215商谈；纸货5月在1205有卖盘，7月在1152有买盘。金陵石化70万吨4月14日停车。PX开工震荡下行，下游降负在需求端形成拖累，但低加工差对价格形成支撑，中东局势仍存在反复使得油价高位震荡在成本端形成支撑，预计PX价格维持偏强震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，PX价格重心或震荡回落。关注中东局势演变。

【PTA】

PTA：夜盘，主力合约涨0.63%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，下周报盘在05-15，递盘在05-25~30附近。截至4月16日，PTA开工率72.4%，环比-4.2个百分点。PTA供需趋紧对价格有支撑，绝对价格在成本引导下预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘，主力合约涨0.80%。现货上涨，商谈一般。本周现货商谈在05合约升水28-30元/吨，商谈5039-5041元/吨。下周现货商谈在05合约升水41-43元/吨。截至4月13日，乙二醇部分华东主港库存98.7万吨，环比-4.7万吨，进入去库通道。乙二醇供应收紧，步入去库阶段对价格有支撑，同时美伊虽然暂时停火，但中东局势仍存在反复，短期行情预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。

3）金属

【贵金属】

贵金属：贵金属震荡整理。美伊冲突缓和提振市场风险偏好，避险情绪降温，美债利率和美元指数下行，贵金属企稳回升。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收低0.4%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收涨0.13%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝上涨0.96%。国内铝锭社库拐点出现，最新社库为142.3万吨，环比上期下降1.1万吨，铝水比例回升至74.87%。美伊冲突进入谈判缓和期，但霍尔木兹海峡封锁的情况下，中东铝产业链原料供给仍受限制，已停产的生产线短期也较难恢复。卡塔尔铝业和巴林铝业已实质性减产，阿联酋EGA、巴林铝业先后遇袭，生产设施受损，海外供应担忧持续提供下方支撑。国内进入传统消费旺季，铝水比例出现明显回升，季节性需求开始提供支撑。随着市场对于中东地缘影响的钝化，美元走弱，有色板块受到的宏观压制或趋弱，铝价向上支撑有望强化。

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，五大材产量环比基本持平，总库存延续去库、螺纹贡献主要降幅，整体表需环比小幅改善、其中螺纹增幅最大，五大材数据走势仍在需求旺季阶段，但铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率小幅回落，双焦刚需增量有限。近期供给端扰动再次出现、叠加能源价格重心抬升的大背景，预计短期盘面走势偏强。后市重点关注铁水产量走势、矿山供应情况、以及地缘政局走势。

4）农产品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，受强劲压榨需求支撑，美豆期价偏强运行。NOPA压榨月报显示，2026年3月美国大豆压榨量高达2.26161亿蒲式耳，较2月增长8.3%，同比大幅增长16.3%，创下历年3月份的最高纪录。根据USDA发布的2026年首份大豆种植情况报告显示，截至4月12日当周，美国大豆种植率为6%，显著高于市场预期的2%，也远高于去年同期的2%及五年均值2%。市场预期美豆种植面积可能超预期，使得美豆期价有所承压。国内方面，豆粕价格近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏强运行。MPOB发布3月供需数据，其中截止到3月底马棕库存量为226.7万吨，环比降16.14%，去化幅度不及市场此前预期的降19.2%；产量增至137.6万吨，环比增7.21%；出口明显增加至155.1万吨，环比增加40.69%，略低于路透预期的156万吨。整体来看马棕产量恢复快于预期导致库存降幅收窄。并且现阶段马来西亚棕榈油4月产量环比大幅增加而出口环比大减，供强需弱格局压制棕榈油价格。地缘局势存在较大不确定性油脂波动预计仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。

【生猪】

生猪：全国生猪均价涨至8.94元/kg。市场呈现南北分化：北方采购难度一般，涨幅温和；南方猪源充足，采购顺畅，部分区域如广西因外围涨价而外调增量。屠宰端宰量整体稳中有增。当前猪价处于相对低位，刺激了屠宰企业主动与被动的冻品入库行为，冻品库容率预计持续上升。综合来看，短期猪价预计以窄幅调整为主，局部或有小幅波动。

【白糖】

白糖：郑糖主力隔夜维持高位运行，突破此前区间上沿。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，考虑到当前糖价已跌至近期低位，预计震荡运行。

【棉花】

棉花：郑棉主力隔夜再创今日新高，价格中枢上移。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，内盘情绪高涨，外盘估值回升、驱动仍在，国内纺企、织厂原料去库，郑棉走势偏强。。

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC上涨4.75%。随着美伊冲突进入谈判缓和期，欧线主要驱动来自于自身供需情况，地缘主要影响市场对于未来旺季的情绪溢价。MSK新开舱第18周，大柜报价2100美元，持平上一周，此前马士基公布5月涨价函，大柜表价宣涨至3500美元，第19周或存在进一步挺价预期，但其他船司挺价表现弱于马士基，CMA线上调降4月下半月报价，大柜最低调降至2233美元。参考往年季节性，4月至7月底通常货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但由于当前货量并未进入旺季，船司挺价但预计运价较难出现明显提涨落地，运价或呈现缓慢震荡，近乎停滞的中东航线运力调整或对欧线带来装货压力，关注货量拐点到来。