报告日期：2026年4月15日 申银万国期货研究所

首席点评：美伊谈判可能重启，原油继续回落

中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%；天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50%。特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。沃什递交财务文件，迈出确认美联储主席提名重要一步。美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%。有报道称，伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间。

重点品种：原油，股指，贵金属

原油：市场寄希望伊朗将恢复与美国和以色列的谈判，以结束导致霍尔木兹海峡关闭的冲突，欧美原油期货下跌。国际能源署发布了4月份《石油市场月度报告》。该报告大幅度下调全球需求预测。由于美以对伊朗的冲突扰乱了全球石油市场的格局，国际能源署预计今年石油日均需求将减少8桶。这一降幅比上个月的日均需求预测下调了73万桶。如果预计在2026年第二季度石油日均需求会下降150万桶，那将是自新冠疫情导致石油消费大幅下降以来的最大降幅。目前，石油需求减少最明显的地区是中东和亚太地区，尤其是石脑油、液化石油气和航煤需求受到了严重影响。随着石油供应紧张和价格上升，这种需求下降的趋势将会蔓延到更多地区。3月份，全球范围内能观察到的石油库存减少了8500万桶。其中，中东和海湾地区以外的石油库存大幅下降了2.05亿桶，降幅达到每日660万桶，这是因为霍尔木兹海峡的运输通道被切断所致。

股指：美国三大指数大幅上涨，上一交易日股指再度大幅上涨，综合板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.40万亿元。资金方面，4月13日融资余额增加160.96亿元至26116.04亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

贵金属：贵金属反弹。特朗普称与伊朗会谈可能未来两天内在巴基斯坦举行，美伊谈判可能重启提振市场风险偏好，贵金属企稳回升。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。消息称，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程。伊朗驻巴基斯坦使馆新闻官哈迪·戈尔里兹表示，优先考虑在伊斯兰堡举行新一轮伊美会谈。以色列国防部长称，从伊朗移除浓缩铀是结束冲突的“先决条件”。俄联邦安全会议发布消息称，如果美伊谈判未能达成预期目标，两周内可能会爆发更高强度的敌对行为。

2）国内新闻

海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高，季度增速创近5年最高。3月当月，我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%。

3）行业新闻

我国最大规模科学智能计算集群在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。这标志着我国在人工智能驱动科学研究算力基础设施领域实现关键突破，将助力我国抢占人工智能产业应用制高点。 

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数大幅上涨，上一交易日股指再度大幅上涨，综合板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.40万亿元。资金方面，4月13日融资余额增加160.96亿元至26116.04亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额收益。

【国债】

国债：普遍上涨。央行公开市场逆回购连续地量操作，Shibor短端品种多数下行，隔夜利率仍维持在1.22%附近，市场资金面保持宽松。美伊谈判未能达成共识，美国军方正式在霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗方面则发出强烈警告，关注美伊新一轮谈判进展情况。3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，环比上月均有所放缓，信用传导仍待疏通，3月出口（以美元计价）同比增2.5%，大幅低于前值，主要是去年同期高基数影响，进口增27.8%，大幅超预期，表明内需回暖。展望后市，中东局势反复对市场有所扰动，但央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑国债期货价格。

2）能化

【原油】

原油：市场寄希望伊朗将恢复与美国和以色列的谈判，以结束导致霍尔木兹海峡关闭的冲突，欧美原油期货下跌。国际能源署发布了4月份《石油市场月度报告》。该报告大幅度下调全球需求预测。由于美以对伊朗的冲突扰乱了全球石油市场的格局，国际能源署预计今年石油日均需求将减少8桶。这一降幅比上个月的日均需求预测下调了73万桶。如果预计在2026年第二季度石油日均需求会下降150万桶，那将是自新冠疫情导致石油消费大幅下降以来的最大降幅。目前，石油需求减少最明显的地区是中东和亚太地区，尤其是石脑油、液化石油气和航煤需求受到了严重影响。随着石油供应紧张和价格上升，这种需求下降的趋势将会蔓延到更多地区。3月份，全球范围内能观察到的石油库存减少了8500万桶。其中，中东和海湾地区以外的石油库存大幅下降了2.05亿桶，降幅达到每日660万桶，这是因为霍尔木兹海峡的运输通道被切断所致。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌0.48%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.16%，环比下降2.74%。本周期内受安徽一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO开工整体下行。截止4月9日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为79.85%，环比提升0.39个百分点，较去年同期提升5.85个百分点。出口船货增多叠加刚需提货，沿海甲醇库存显著下降。截至4月9日，沿海地区甲醇库存在104.82万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中等位置），相比4月2日下降11.31万吨，降幅为9.74%，同比上升42.88%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月10日至4月26日中国进口船货到港量为45.57万-46万吨。

【橡胶】

天胶：天胶走势小幅回落，国内外新胶陆续开割，产胶区高温降水减少，新胶供给放缓支撑原料胶价格。但目前仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，近期气候仍是关注焦点，高温干旱若持续影响产出，胶价支撑将会增强。国内青岛天胶总库存持续累库，增速有所放缓。需求端全钢胎开工平稳，短期走势预计小幅震荡上行。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃整理运行。线性LL，中石化平稳，中石油部分下调500。拉丝PP，中石化部分下调200，中石油部分下调500。基本面角度，目前周末美伊谈判未成，油价震荡整理，聚烯烃驱动开始回归基本面。目前宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面终端对于上游价格仍较为敏感。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。聚烯烃自身行情至此，理性参与。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货低位整理。数据方面，上周玻璃生产企业库存6695万重箱，环比增加110万重箱。纯碱期货小幅反弹，上周纯碱生产企业库存169.7万吨，环比增加0.26万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量再度回落，存量消化的速度在当下显得尤为重要。纯碱而言，目前供给端收缩开始，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，目前玻璃纯碱上周连续回落，基本面缓慢修复的同时，盘面暂时下跌动能下降。

【PX】

对二甲苯：夜盘，主力合约涨1.29%。现货商谈价格上涨，纸货5月在1178，9月在1104均有卖盘报价。金陵石化70万吨4月14日停车。PX开工震荡下行，下游降负在需求端形成拖累，但低加工差对价格形成支撑，美伊虽然暂时停火，但中东局势仍存在反复，在油价带动下预计PX价格维持高位震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，PX价格重心或震荡回落。关注中东局势演变。

【PTA】

PTA：夜盘，主力合约涨1.03%。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，个别主流供应商报盘。4月中递盘在05-25附近。华东一套300万吨PTA装置按计划4月14日开始停车检修。PTA供需趋紧对价格有支撑，绝对价格在成本引导下预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘，主力合约跌0.59%。现货窄幅波动，市场商谈一般。现货基差在05合约升水33-42元/吨，商谈4958-4967元/吨。5月下期货基差在05合约升水55-58元/吨，商谈4980-4983元/吨。截至4月13日，乙二醇部分华东主港库存98.7万吨，环比-4.7万吨，进入去库通道。乙二醇供应收紧，步入去库阶段对价格有支撑，同时美伊虽然暂时停火，但中东局势仍存在反复，短期行情预计高位宽幅震荡。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。

3）金属

【贵金属】

贵金属：贵金属反弹。特朗普称与伊朗会谈可能未来两天内在巴基斯坦举行，美伊谈判可能重启提振市场风险偏好，贵金属企稳回升。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收涨0.95%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收低0.55%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝下跌0.46%。美伊冲突进入谈判缓和期，但霍尔木兹海峡封锁的情况下，中东铝产业链原料供给仍受限制，已停产的生产线短期也较难恢复。卡塔尔铝业和巴林铝业已实质性减产，阿联酋EGA、巴林铝业先后遇袭，生产设施受损，海外供应担忧持续提供下方支撑。国内进入传统消费旺季，铝水比例出现明显回升，季节性需求开始提供支撑。随着市场对于中东地缘影响的钝化，美元走弱，有色板块受到的宏观压制或趋弱，铝价向上支撑有望强化，国内累库或限制铝价上涨幅度，关注库存变化。

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅反弹，焦煤总持仓环比小幅增加。目前焦煤供应端压力仍在，铁水产量环比继续增加，为双焦刚需提供增量，但上游的去库趋势与下游的补库操作均出现反转，焦煤自身基本面有所转弱，叠加05合约的交割压力，导致上周盘面出现明显回调，但在终端需求旺季与能源价格重心抬升的背景下，预计跌幅有限。后市重点关注铁水产量拐点、矿山开工情况、以及地缘政局走势。

4）农产品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行USDA公布四月供需报告，报告仅小幅调整调美国国内大豆压榨量和出口量。2025/26年度美国大豆期末库存预估维持在3.5亿蒲不变，而对美国大豆出口预估下调3500万蒲，美豆国内消费量上调3500万蒲。25/26年度大豆年度均价预估上调10美分至每蒲10.30美元，本月报告对市场影响有限。根据USDA发布的2026年首份大豆种植情况报告显示，截至4月12日当周，美国大豆种植率为6%，显著高于市场预期的2%，也远高于去年同期的2%及五年均值2%。市场预期美豆种植面积可能超预期，使得美豆期价有所承压。国内方面，豆粕价格近月受到巴西大豆集中到港压力受压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。

【油脂】

油脂：夜盘油脂偏弱运行。MPOB发布3月供需数据，其中截止到3月底马棕库存量为226.7万吨，环比降16.14%，去化幅度不及市场此前预期的降19.2%；产量增至137.6万吨，环比增7.21%；出口明显增加至155.1万吨，环比增加40.69%，略低于路透预期的156万吨。整体来看马棕产量恢复快于预期导致库存降幅收窄。并且现阶段马来西亚棕榈油4月产量环比大幅增加而出口环比大减，供强需弱格局压制棕榈油价格。地缘局势存在较大不确定性油脂波动预计仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。

【生猪】

生猪：生猪市场延续弱势盘整，但区域分化加剧。全国均价8.67元/公斤，微跌0.01元。供应端南北差异显著：北方因头部企业缩量带动情绪，屠企采购难度略有增加；南方出栏积极性高，收购普遍顺畅。结构性变化值得关注，近期全国多地肥猪与标猪价差明显收窄，反映出大猪出栏量增加而终端需求疲软。当前市场核心矛盾仍是“供强需弱”，北方局部情绪波动对整体支撑有限。

【白糖】

白糖：郑糖主力日内延续震荡运行，整体受增产影响持续走弱。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价，考虑到当前糖价已跌至近期低位，预计下方空间有限。

【棉花】

棉花：郑棉主力以震荡走势为主，当前供需端无太大变化。新年度减产预期对盘面有所支撑，中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改，关注抛储情况。

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC下跌2.47%。MSK新开舱第18周，大柜报价2100美元，持平上一周，此前马士基公布5月涨价函，大柜表价宣涨至3500美元，第19周或存在进一步挺价预期，但其他船司挺价表现弱于马士基，CMA线上调降4月下半月报价，大柜最低调降至2233美元。随着美伊冲突进入谈判缓和期，欧线主要驱动来自于自身供需情况，地缘带来的潜在驱动或有限。参考往年季节性，4月至7月底通常货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但由于当前货量并未进入旺季，船司挺价但预计运价较难出现明显提涨落地，运价或呈现缓慢震荡，近乎停滞的中东航线运力调整或对欧线带来装货压力，关注货量拐点到来。