报告日期：2026年5月8日 申银万国期货研究所

首席点评：连续18个月增加黄金储备

截至4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，保持在十年来高位，较3月末上升684亿美元；黄金储备规模为7464万盎司，较3月末增加26万盎司，单月增量创14个月新高，连续18个月增加。4月抵押补充贷款净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元。多名消息人士称，美国和伊朗可能接近达成一项临时协议，不包括伊朗暂停核活动、限制导弹计划、停止支持所谓“地区代理人”等核心要求。当地时间8日周五凌晨，伊朗武装部队表示美军袭击油轮并空袭沿海地区，伊方已进行反击。霍尔木兹局势再度紧张，美股下跌，美债收益率回升，油价上涨，伦敦基本金属多数下跌。

重点品种：铜、PTA、集运

铜：夜盘铜主力合约收低0.27%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

PTA：夜盘主力合约跌3.58%。现货市场商谈氛围一般，现货基差波动不大，5月中上在09+180~190附近商谈。近期装置变动较多，台化兴业120万吨已经重启，150万吨计划5月10日附近检修；嘉兴石化220万吨5月初已经停车；独山能源300万吨5月初重启，250万吨预计近期停车。PTA开工低位运行，供需趋紧对价格有支撑，但是成本回落对价格形成拖累，预计近期PTA价格震荡回落，但估值有望修复；中长期，在中东局势缓和的判断下，预计价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

集运欧线：EC下跌1.17%。周四美伊冲突释放缓和信号，带来市场情绪溢价降温。周三马士基新开舱第21周，大柜报价2900美元，环比上涨500美元，此前涨价函宣涨5月18日起至大柜3600美元落地。MSC大柜上半月报价2640美元，下半月报价2940美元，继续推涨中。整体来看，现货市场逐渐进入旺季周期中。根据往年，5月至7月底通常是长协货量的集中发货期，现货进入季节性旺季，实际货量趋势是逐渐向上的，2024年和2025年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，今年旺季也在渐行渐近，随着货量的逐步改善，空间也在打开中。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

多名消息人士称，美国和伊朗可能接近达成一项临时协议。美方此前提出的多项核心要求，如伊朗暂停核活动、限制导弹计划、停止支持所谓“地区代理人”等

2）国内新闻

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》。《考核办法》设置五大考核维度，构建起覆盖责任、目标、任务、绩效、民意的全链条考核体系。考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的参考依据。

3）行业新闻

第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动。本次督察共组建7个中央生态环境保护督察组，分别对辽宁、吉林、黑龙江、广东、广西、西藏、新疆7省（区）和新疆生产建设兵团开展督察，进驻时间1个月。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股回落，上一交易日股指继续上涨，通信板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额3.17万亿元。资金方面，5月6日融资余额增加411.65亿元至27367.45亿元。五一后A股市场迎强势开门红，半导体、AI 算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，有色金属同步走强，政策流动性宽松与科创再贷款扩容预期共振，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头，市场从结构性抱团转向全面活跃。A股一季度科创板业绩表现亮眼，AI算力、半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业也纷纷兑现业绩，形成“算力-设备-材料-封测”的正向循环，共同支撑板块上行。我们认为当前市场多头趋势明显，操作上建议做多为主。

【国债】

国债：小幅企稳。央行单日净回笼992亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面仍保持宽松。外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐举行会谈，中方认为全面止战刻不容缓，重启战端更不可取，坚持谈判尤为重要。多名消息人士称，美国和伊朗可能接近达成一项临时协议，但不包括美方此前提出的多项核心要求。伊朗武装部队表示美军袭击油轮并空袭沿海地区，伊方已进行反击，美债收益率回升。国内看，5天假期跨区域人员流动量达15.2亿人次，同比增长4%，国内出游超2.74亿人次，旅游收入同步增长。货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，提升机构对国债配置需求。政治局会议定调积极财政、适度宽松货币，流动性保持充裕，降准降息仍有空间，叠加经济复苏偏弱、地产持续调整，利好利率债配置。整体来看，预计国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局，操作上短端偏多、长端谨慎。

2）能化

【原油】

原油：昨晚原油市场上演惊险“深V”反转，WTI和布伦特盘中一度暴跌超5%甚至10%，最终跌幅大幅收窄，展现了极强的韧性。这波剧烈震荡的核心在于美伊局势的反复横跳：盘初因双方接近达成临时停火协议、霍尔木兹海峡航运有望恢复，地缘风险溢价被急速挤出；但随后特朗普放狠话及局部交火消息传出，供应中断担忧迅速回补，触发空头回补与抄底资金入场。当前油价已陷入“消息市”的拉锯战，任何关于和谈或冲突的蛛丝马迹都会被市场放大，在局势未彻底明朗前，多空博弈将维持高波动状态，百元关口成重要心理防线。

【甲醇】

甲醇：甲醇跟随原油及宏观情绪大幅下挫，夜盘主力合约跌超2%，盘面呈现“强现实、弱预期”的劈叉格局。当前港口库存虽仍处于92万吨左右的相对低位，现货价格坚挺导致基差较大，对近月合约有一定支撑；但受制于原油成本端下移，以及美伊局势缓和后伊朗装置重启和进口量回升的预期增强，远月承压明显。叠加下游MTO利润持续亏损、传统需求步入淡季，买方抵触情绪渐浓，市场担忧后续到港增加带来累库压力。短期甲醇预计跟随能源板块偏弱震荡，需紧盯地缘走向及实际到港数据。

【橡胶】

天胶：进入5月，国内外新胶开割推进，气温偏高，降水不多，支撑原料胶价格。但随着时间推进，胶水产量持续释放，气候仍是关注焦点，若高温干旱持续影响产出，胶价支撑将会增强。需求端全钢胎开工平稳，高温少雨预期仍支撑胶价，短期走势预计维持震荡上行节奏。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃延续回落为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前，中东暂时聚焦谈判动作过程，美伊围绕谈判动作频繁。昨日消息来看，霍尔木兹海峡运输或缓解，油价回落明显。不过，晚间消息仍有反复。总体宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面聚烯烃现货价格对于上游价格的波动仍较为敏感。终端开工率持续下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。短期反弹延续，中期仍需关注原油以及下游需求动向。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。数据方面，本周玻璃生产企业库存7040万重箱，环比增加211万重箱。纯碱期货整理运行，上周纯碱生产企业库存175万吨，环比增加10.2万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。同时玻璃日融量回升，未来供需消化时间仍较长。纯碱而言，目前供给端有所反弹，不过纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。总体而言，本周玻璃纯碱库存回升为主，供需消化压力下，基本面改观有限，累库更加积压未来待消化压力。

【PX】

对二甲苯：夜盘主力合约跌3.44%。现货价格下跌，纸货7月在1180/1183商谈，9月在1145有卖盘报价。马来西亚55万吨装置和韩国77万吨装置目前已停车。PX供需双降，而下游负荷下降更为明显，对价格有所压制，当前在美伊预计达成和平协议的刺激下油价下挫对PX价格形成拖累，预计PX价格短期在成本带动下维持高位震荡。中长期，预计中东局势随着时间推移逐步缓和，原油风险溢价边际递减，PX价格跟随成本逐步震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

【PTA】

PTA：夜盘主力合约跌3.58%。现货市场商谈氛围一般，现货基差波动不大，5月中上在09+180~190附近商谈。近期装置变动较多，台化兴业120万吨已经重启，150万吨计划5月10日附近检修；嘉兴石化220万吨5月初已经停车；独山能源300万吨5月初重启，250万吨预计近期停车。PTA开工低位运行，供需趋紧对价格有支撑，但是成本回落对价格形成拖累，预计近期PTA价格震荡回落，但估值有望修复；中长期，在中东局势缓和的判断下，预计价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘主力合约跌2.84%。现货下跌，市场商谈一般。现货基差在09合约升水115-125元/吨，商谈4965-4975元/吨。6月下期货基差在09合约升水140-145元/吨，商谈4990-4995元/吨。华东80万吨和华南40万吨装置近期已重启，陕西某60万吨合成气装置已重启，另一套60万吨装置计划5月13日停车。据CCF，截止5月6日，乙二醇部分华东主港库存83.5万吨，环比-4.8万吨，港口库存持续下降。乙二醇港口去库逐步兑现，供需趋紧对价格有支撑，但是当前油价回落对价格形成拖累，预计乙二醇价格阶段性震荡回落，后续关注霍尔木兹海峡是否恢复通航。中长期，若中东局势未见缓解，而港口持续去库，则价格维持偏强走势；反之，则重心回落。关注中东局势演变和装置动态。

3）金属

【贵金属】

贵金属：贵金属冲高回落。美伊局势在缓和后再度紧张，油价反弹，贵金属随之回落。美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，贵金属上行动能不足。但美国内需偏弱、就业市场仍存下行压力，后续若地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续18个月增持。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，但弹性相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜主力合约收低0.27%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌主力合约收低1.17%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝上涨0.12%。近期美伊冲突释放缓和信号，战争风险溢价回撤，对短期市场形成压制。中期来看中东地区多国铝厂减产、停产带来的供应缺口已经实质性形成，且电解槽停产后续复产周期漫长，短期内难以完全修复，海外供给缺口和历史低库存为伦铝提供下方支撑，后续需求端或逐渐成为市场的主要驱动因素。国内铝锭社会库存去库进程待验证，传统下游需求复苏偏弱，沪铝上行空间受到抑制，关注后续国内库存拐点及铝材出口情况。

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，五大材产量环比继续下降，且降幅有所扩大、主要由螺纹贡献，受假期影响总库存环比基本持平，因此表需环比大幅走弱，铁水产量环比基本持平，进而制约双焦刚需空间，同时目前焦化厂利润同比大幅改善能为焦煤需求提供有力支撑。需警惕5月终端需求淡季后双焦需求下滑导致的价格风险，后市重点关注铁水产量拐点、上游库存变化、以及地缘政局走势。

4）农产品

【生猪】

生猪：全国生猪均价9.70元/kg，较昨日微涨0.01元，区域呈现北涨南稳态势，河南高价达10.09元/kg。供应端整体充裕，终端需求表现平淡，屠宰企业采购顺畅，多地猪源较为充足。虽北方局地受二次育肥支撑价格小幅偏强，但消费端暂无明显利好，难以形成有力支撑。短期行情预计维持窄幅震荡走势，需持续关注二育节奏及市场出栏变化。仔猪方面，近期补栏热情显著回升，主流成交价230-290元/头，北方补栏积极性高于南方，市场看涨情绪渐起。

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC下跌1.17%。周四美伊冲突释放缓和信号，带来市场情绪溢价降温。周三马士基新开舱第21周，大柜报价2900美元，环比上涨500美元，此前涨价函宣涨5月18日起至大柜3600美元落地。MSC大柜上半月报价2640美元，下半月报价2940美元，继续推涨中。整体来看，现货市场逐渐进入旺季周期中。根据往年，5月至7月底通常是长协货量的集中发货期，现货进入季节性旺季，实际货量趋势是逐渐向上的，2024年和2025年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，今年旺季也在渐行渐近，随着货量的逐步改善，空间也在打开中。